美明年初或将面临货币悬崖

　　忘了“财政悬崖”吧，是时候关心“货币悬崖”了。
　　
　　尽管美国民主党、共和党与白宫之间就如何避免“财政悬崖”的谈判在吵闹中时断时续，但人们普遍相信，这场沸沸扬扬的政治游戏最后总会化险为夷。
　　
　　但很多人似乎忘了，美联储(FED)在年底也面临一项重大决策：如果联邦公开市场委员会(FOMC)在12月11日至12日的货币政策会议上不做出新的决定，那么即将于年底到期的“扭转操作”(OT)将会导致货币政策自动收缩，让美国经济恰恰在掉入“财政悬崖”的同时掉入“货币悬崖”。
　　
　　因此，FOMC预计将在本周的议息会议后宣布一项购买长期国债(开放式、非冲销)的新计划。
　　
　　美明年初将面临“货币悬崖”
　　
　　由于美联储的双重使命(最大化就业与物价稳定)，只要美国失业率远高于5.2%至6%的目标范围而且通胀低于2.0%的目标水平，美联储就有理由延续极度宽松的货币政策。目前，美联储采取了三大政策措施来支持经济复苏：利率承诺、第三轮量化宽松(QE3)、扭转操作。
　　
　　首先，将联邦基金利率维持在目前极低水平的承诺已在9月13日的FOMC会议上被延长至2015年中。FOMC还在声称，即使在经济复苏强化后的很长一段时间内依然会维持一个高度宽松的货币政策态度。
　　
　　其次，FOMC还在9月会议上推出了开放式的QE3，每个月购入400亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)，而且不进行冲销，前提是“如果劳动力市场前景未能显著改善”。
　　
　　第三，今年6月议息会议上，美联储将扭转操作延长至今年12月31日。根据这项计划，美联储买入等额的长期美国国债并卖出短期美国国债进行冲销，每个月的操作规模为450亿美元。
　　
　　也就是说，QE3购买的400亿美元MBS加上OT购入的450亿美元长期国债，目前美联储每月购债总额为850亿美元。
　　
　　如果美联储不改变政策，那么就将在12月31日之后不再购买长期国债。这意味着，美国经济在2013年1月1日将面临“货币悬崖”。其后果是，美国国债需求锐减将会推高美国长期利率，从而削弱消费者支出和投资。
　　
　　更糟糕的是，这一天恰恰也是美国经济可能掉入“财政悬崖”的日子。如果遭受财政与货币政策的双重打击，2013年上半年的美国经济毫无疑问将陷入衰退。即使美国政府就达成财政协议，在今年底之前减少“财政悬崖”规模，对财政政策的负面影响依然存在。即便是在避免衰退的情况下，增税与减支将不可避免地拖累美国经济。
　　
　　FED或将继续购买长期国债
　　
　　因此，FOMC预计将在本次议息会议上宣布，在扭转操作到期后，延长购买长期美国国债的时间至明年，作为QE3的补充。
　　
　　10月23日至24日的上一次FOMC会议纪要显示，数位参会者表示，在扭转操作到期后，“进行额外资产购买可能是适当的，旨在取得劳动力市场的大幅改善”。
　　
　　旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)此前也表示，如果在扭转操作到期时不继续购买长期美国国债，将会让市场感到意外，会产生反作用，即长期利率会上升，金融环境对于经济增长的支持力度会下降。
　　
　　具体而言，美联储可以在扭转操作截止后宣布继续购买长期国债，但不进行冲销，因为美联储的短期国债存量到年底时已几乎耗尽。这意味着，2013年美联储可能会同时购买MBS机构债以及长期国债。
　　
　　一些经济学家认为，长期国债的购买规模可能会保持在目前的每个月450亿美元，也可能略有缩小，但偏离幅度不会太大。威廉姆斯表示，MBS和长期美国国债的购买规模大约各占50%较为理想。换言之，长期国债规模将在400亿美元至450亿美元之间，而且很可能与QE3一样不设期限。
　　
　　本次FOMC会议将是美联储2012年的最后一次议息会议，如果美联储不愿对“货币悬崖”坐视不理，那么本周三将是采取行动拯救美国经济的最佳时机。