经济前景向好 美债或进入熊市

　　在股市一路高歌猛进的同时，美国国债市场却遭遇连日阴雨。美国10年期国债价格已连续九个交易日下跌，与价格呈负相关关系的该国债收益率升至去年10月以来的高点。分析人士认为，对经济的乐观情绪削弱了美国国债作为避险资产的需求，随着美国经济复苏的迹象不断被强化，美债的长期“熊市”可能已经到来。
 
　　“避风港”光芒收敛
 
　　上周美国10年期国债收益率一路攀升26个基点至2.29%，周累计上涨12.8%，创下8个月以来最高涨幅。而美银美林债券指数显示，3月份以来美国10年期国债价格已累计下跌2.5%，为2010年12月以来同期最大跌幅。
 
　　相比之下，上周美国股市三大股指全线上扬，道指累计上涨2.4%，纳指上涨2.24%，标普500指数上涨2.43%，均创下年内最大单周涨幅。
 
　　分析人士普遍认为，上周国债收益率上行主要是受到美联储对经济前景的预期改善，美国银行业压力测试结果良好等因素的推动。一般来说，在经济前景改善、通胀预期上升的情况下，投资者会更青睐风险资产，相对安全的固定收益类产品就会遭遇抛售。
 
　　中国国家信息中心预测部副研究员张茉楠指出，美债延续了危机以来与欧债的“跷跷板效应”，在欧债危机暂时获得喘息之际，美债收益率出现大幅飙升。
 
　　“过去一周金融市场已经开始用实际行动对美联储的宽松立场表示怀疑。”瑞银集团在19日发布的一份报告中指出，上周美联储上调对未来经济前景的评估，银行压力测试结果显示绝大多数美国银行可以经受住极度严峻的冲击，希腊政府终于获得援助资金，“全球经济增长前景改善，避险情绪消散，货币政策宽松预期减弱，共同解释了过去一周美国国债收益率的大幅飙升”。
 
　　瑞银认为，上述影响因素将是“长期、持续的”。鉴于此，瑞银将2012年底美国10年期国债收益率预期上调30个基点至2.7%，同时上调2013年底预期至3.3%。
 
　　尽管上周国债收益率跳涨，但从更长时间跨度看，当前国债收益率水平仍处于历史低点。据彭博数据，自2008年9月金融危机全面爆发至今，美国10年期国债收益率平均水平为3.02%，过去十年平均水平为3.87%，过去二十年平均水平为5.25%。
 
　　美债熊市大幕或开启
 
　　“债券的长期熊市已经到来。”瑞银表示，上调美国10年期国债收益率预期意味着从基本面看，债券收益率未来将会趋势性、结构性地上行。换言之，从2011年9月22日美国10年期国债收益率触底于1.72%开始，持续了30年之久的全球债券大牛市可能已宣告终结，“以股票为代表的全球风险资产将在增长预期回升、风险偏好下降的推动下迎来新的春天”。
 
　　在美债表现低迷的同时，近期全球债券市场的表现也普遍不尽如人意。追踪40万亿美元规模债券的美银全球市场指数3月以来已经下跌0.65%，为2010年11月以来同期最差表现。该指数涵盖了从美国国债到拉丁美洲电话公司债券在内的各种固定收益证券。
 
　　不过在FTN金融集团首席经济学家克里斯托弗·劳看来，美国国债收益率的上涨幅度可能很有限，由于美国经济增速缓慢，10年期国债收益率到今年年底可能达到2.1%。劳是去年对美国国债收益率预期最准的经济学家，在去年接受彭博调查的70个分析师中，他是唯一一个预测10年期国债收益率到年底将跌至2%的经济学家。
 
　　“我们预计今年第一或者第二季度实际利率水平会出现上升，这主要是因为招聘活动升温、油价上涨、对通胀的担忧出现。但预计就业市场的改善无法持续、出口需求将出现下滑，因此下半年实际利率水平会下滑。”劳预计，未来几个月美国10年期国债收益率可能上升至2.5%，但之后将在1.8% 的区间内波动。
 
　　劳认为，全球经济增速放缓将导致美国出口降速，预计美国经济今年增速可能仅为2%。同时未来四到五个月内，欧洲金融体系的融资问题会重新回归投资者的视野。在国内财政支出下降的条件下，美联储将不会放弃刺激措施，很可能在必要时刻推出第三轮资产购买计划，届时国债收益率将出现下滑。