1月20日讯——作为美国国债最大的外国买家，近年来中国持有的美债规模空前增长。有人警告称，若中国停止投资，美国必然遭受沉重打击。美国国债利率将大幅上升，美元则会走软；美国政府将不得不为其15万亿美元的债务另寻下家。
然而当上述论调真正迎来第一次考验时，结果并没有想像中可怕。美国官方数据显示，随著中国一年来不断进行外汇储备多样化调整，去年第四季度中国持有的美国国债规模下降。可尽管如此，美国国债收益率依然下降。基准10年期国债收益率在去年10月份触及2.42%的峰值，到12月31日已经回落到1.876%。
美国财政部(Treasury Department)周三(1月18日)公布，中国去年11月份持有的美国国债减少了15亿美元，至1.133万亿美元；10月份则减少了142亿美元。
怀疑论者指出，这些月度数据并没有真实反映中国对美国国债的购买情况，因为中国央行和主权财富基金还通过代理购买了美国国债。
英国在10月和11月共增持78亿美国国债；即便这其中有中国官方购买的成分，那麽上述数据至少也显示出，中国即便没有净抛售美国国债，至少也暂停了国债买盘。
另外，中国央行的数据显示，中国外汇市场连续第三个月呈现美元流出的态势，再加上截至去年年底中国外汇储备出现1998年来首次季度下降，因此有理由认为中国上月并未增持美国国债。
TD Securities驻纽约的首席美国利率策略师Eric Green表示，有关中国的担忧被夸大了。中国停止购买美国国债，确实会推动国债收益率在近期小幅上扬，但国内储蓄的增加和预算赤字的下降会平衡这一力量。
事实上，在其他因素大都相同的情况下，中国去年减少购买美国国债的行为本应推动国债收益率上升，因为去年美国国债馀额仍以每季度3,000亿美元左右的速度上升。
但美国国债收益率始终维持在低位，之所以出现这一现象，其中奥秘就在于，另外两大买家填补了中国的空缺，那就是美国联邦储备委员会(Federal Reserve, 简称Fed)和日本央行。
去年1-11月，中国共减持275亿美元美国国债，但这一数额可以轻松地被日本1,566亿美元的美国国债买盘所抵消。日本央行(Bank of Japan)抛售日圆、干预汇市获得的美元收益是其增持美债的主要资金来源。
尽管中国仍是美国国债最大的外国投资者，但日本当前的美债头寸已超过1万亿美元大关，距离中国的美债投资不到1,000亿美元。而希望通过“量化宽松”和“扭曲操作”来提振经济的Fed则一跃成为美国国债最大的投资者，共持有1.55万亿美元美国国债。
与此同时，欧元区债务危机激发的避险情绪也促使国内外私营部门投资者增持美国国债，而美国家庭储蓄上升进一步增加了美债买盘。
受上述因素推动，美国国债收益率一直维持在纪录低点附近，周四10年期国债收益率为1.973%，较去年9月份触及的1.672%历史低点仅高出30个基点左右。这样就稳定了美国消费者和企业借贷的民间利率，而近月来的资本流入也提振了美元兑多数货币的汇率，与中国威胁论预测的结果恰好相反。
Jefferies固定收益部门的首席财政经济学家Ward McCarthy指出，Fed承诺将买入长期债券的扭曲操作一直延续到今年6月份，并有可能在今年晚些时候启动新一轮定量宽松政策，因此美国国债收益率不大可能明显上涨。
如果中国收手，Fed和日本等买家也就此停止购买美国国债，那麽美国国债收益率极有可能上升。虽然这种情况将构成严重的外部冲击，甚至会动摇美国经济，但这同时也预示著其他资产的风险偏好升温，这说明投资者和Fed对全球经济的预期会越来越乐观。
无论如何，预计中国都不会采取激烈措施。即便是现在，中国去年抛售的美国国债也多是低收益率的短期国债，对中长期国债还是保持增持。
经济学家们表示，中国还需要继续购买美国国债，尽管买进的步伐将放缓。因为庞大的贸易顺差要求中国将美元收入投入到美国国债市场。
经济学家还指出，中国也没有很多理由大量减持美国国债，因为国债收益率飙升不仅会导致其手中的资产缩水，同时还会损害美国经济，而中国经济的增长需要美国这个出口市场。
GFT外汇研究负责人Kathy Lien表示，中国不可能突然大幅减持美国国债，这会给中美两国都带来巨大风险。
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