希腊债务削减50% 仍是杯水车薪

　　10月28日讯——周四(10月27日)欧盟峰会拿出了分担希腊债务的第二个方案，计划将私营领域投资者所持债券的面值削减50%，较第一个方案有很大进步，但即使债务负担减到这个程度，希腊依然债务缠身。
 
　　7月21日提出的第一个分担希腊3,600亿欧元债务的方案就存在严重缺陷，在重建该国的债务可持续性方面可以说于事无补。
 
　　第一个希腊债务解决方案中涉及到债券置换和债务回购计划。根据该方案，理论上希腊国债将减值21%，但实际上，该方案只能令未来希腊债务占国内生产总值(GDP)比例下降12个百分点。相对于希腊庞大的债务而言，这不过是杯水车薪。
 
　　国际货币基金组织(微博)(International Monetary Fund , 简称IMF)最新的债务可持续性分析预计，该国债务占GDP的比例最高或达186%。而由于投资者将接受由AAA评级抵押品作担保的债券，因此即使蒙受些损失，程度也会相当有限。
 
　　第二个方案也包含债券置换计划，但似乎较前一个方案更为有效。该计划将覆盖约2,100亿欧元的债务，使希腊的负债减少超过1,000亿欧元。据苏格兰皇家银行(RBS)估计，这将令希腊债务占GDP比重大幅减少50个百分点。关键的细节问题尚不清楚，官方债权人将拿出300亿欧元来鼓励私营领域债权人参与这一计划，但目前还不清楚具体将采取何种方式。同时，该资金规模也小于前一个方案中200亿欧元债券回购加350亿欧元担保金的预留款项。
 
　　银行业游说组织国际金融研究所(Institute of International Finance)已接受了这一方案。但由于该减值方案是基于自愿基础的，并非所有投资者都会参与其中。而以手中的债券置换长期债券的做法可能意味著投资损失将超过50%，这可能降低投资者参与的积极性。这一要求更加苛刻的方案将给希腊债券持有人带来挑战。尽管希腊银行业重组计划有300亿欧元，但估计希腊退休基金持有的希腊国债规模约300亿欧元，可能需要接受政府帮助。
 
　　希腊政府可以宣称，财政紧缩政策的苦水已由其债权人共同分担，或许会有助于该政府继续推行至关重要的改革计划。但即使在此次减值后，预计2020年希腊债务占GDP比重仍将达到120%。10年后通过救助方案达到与意大利相同负债水平的计划并不能说明希腊从此具备了债务偿还能力。因此，该方案可能也不是希腊债务重组的最终方案。