美联储用上调通胀红线代替货币宽松 创新还是玩火

　　美国经济主要矛盾在于债务危机爆发的可能性高，债务上限不得不调整。第二个矛盾是QE2结束，经济二次探底可能性增大。容忍高通胀就成了一个没有QE政策时代的政策创新。但这一创新可能是比QE政策更大的赌博。

　　设立通胀目标是全球央行的普遍做法，但对美联储来说，却是一个很新鲜的政策。

　　6月19日，美国媒体援引消息人士的话称，在美联储主席伯南克的支持下，美联储内部正在就制定准确的通胀目标展开探讨，而且这一目标很可能是5%。此举可看作是美联储对调高债务上限的最后通牒：要不就放开债务上限，要么容忍通胀提高。

　　多位专家在接受《国际金融报》采访时表示，上调CPI警戒线，是美联储在为后QE2时代布局。其意义就在于，即使没有QE3，美联储必须容忍高通胀以提振经济。而之所以出此“下策”，是因为债务上限已经收紧了美联储干预经济的能力。正如上海浦东美国经济研究中心副主任周敦仁表示：“放宽CPI警戒线，就是在玩比QE政策更大的赌博。”

　　CPI上限或在5%

　　其实，美联储制定通胀目标的举动并不意外。美国现在的首要问题不是拉动经济增长，也不是增加就业，而是处理财政赤字。任何政策都有警戒线，“印钱”计划实施了这么久，失业问题非但没解决，还在近期出现反弹，如果通胀不加以控制，对经济的灾难性毁灭将不可避免。如今美联储想要为通胀寻找一个底线和目标，就是在给国家的各项政策设立一个重心，很明显，之前2%的核心通胀率已经挡不住QE政策的攻势。

　　6月19日，美媒报道称，美国高失业和通货膨胀并存，经济已经陷入“滞胀”。经济复苏乏力，通胀率又在高位，美国迎来了政策瓶颈期。美联储前理事、现担任宏观经济顾问公司高级董事总经理的劳伦斯·梅耶认为，美联储制定通胀目标“已经没有悬念”。他指出：“只是美联储不愿意太早实施这一目标，至少在经济状况回到接近正常的局面前是这样的。”

　　对此，周敦仁认为，美联储之所以谨慎，是因为如果真的将CPI警戒线调至5%，会将此前条条框框的政策打乱再重新洗牌，必然会引起连锁反应，这个结果是美联储不敢轻易尝试的。CPI限度放宽，意味着美国对通胀的容忍度会增加，其风险会更大。

　　配合调高债务上限

　　实际上，CPI警戒线调至5%，是一个没有QE政策之后的创新。弘业期货青岛经营部总经理刘新涛就对《国际金融报》记者表示，美国很可能不会再实行QE政策，但刺激政策肯定不会过早退出，现在看来，CPI上限提至5%，就是一种新的政策创新。

　　“之所以选择容忍通胀，是因为不能过早退出，一旦退出，等于宣告此前的政策失败。”刘新涛表示，现在最关键的就是债务上限的问题。债务上限不提高，意味着美国政府实施政策干预经济的弹性越来越小。

　　刘新涛说：“比如，现在美国出现了通胀隐患，按理将不会首先提高CPI底线，但美联储执意要提高，意味着其他手段已经解决不了问题。继续刺激就会再度增加债务；不刺激，GDP增长停滞，就业数据不见好转，政局会动荡。”

　　之所以走高通胀的路，也是美国无路可走。让美国缩减军费开支是不可能的；大选在即，逼迫美国民众削减开支也不可取，而寻找新的增长点更是希望渺茫。“当下，美国只能容忍通胀。但这就会形成滞胀，滞胀到一定程度，就是通缩，通缩就会导致衰退。”刘新涛推论道。

　　周敦仁认为，设定准确的通胀目标后，美联储就将被束住手脚，一旦通胀率继续上升，就将被迫上调联邦基金目标利率，现阶段还要观察美元的后期走势。刘新涛预测，美元可能面临恢复性上涨，商品价格可能面临下跌，全球将从通胀的情况下转向。现在全球性的问题在于需求不振，可能会导致通缩问题。其实通胀和通缩只有一步之遥，如果真的出现这种情况，对中国而言既是一次挑战，也是一次转变经济增长方式的好机会。

　　美联储内部分歧难平

　　美联储主席伯南克对设立通胀目标很热衷。在美联储前主席格林斯潘在位时，美联储一直拒绝设立明确的通货膨胀目标。伯南克上任后，就将加强与公众的沟通定位为联储首要任务。他认为，设立通货膨胀目标是最有效的沟通措施，可以提高央行政策目标的明确性和可信性。事实证明，通货膨胀率目标不确立，联储成员在政策制定方面就会产生很大分歧，比如，有人建议年内加息，而另一部分人认为加息或在2013年。75岁的得州国会众议员罗恩·保罗(Ron Paul)批判道，“美联储现在对QE政策上瘾了，如果再不控制通胀，就会将美国经济推向上世纪70年代的滞胀危局。”

　　设立通胀目标是全球央行的普遍做法。目前，包括新西兰央行和加拿大央行在内的中央银行均设定了明确的通胀调控目标，现在许多国家的央行将通货膨胀率目标确定为2%或接近2%的水平。有学者研究发现，如果将目标通货膨胀率定在2%的水平，那么每隔20年就会出现一次“零名义利率现象”，现在，美联储提议的目标通货膨胀率为5%，就是想给自己的政策寻找灵活出口。