美国经济面临滞胀 美联储或变相实施QE3

　　美联储将于6月21-22日举行议息会议，作为去年11月启动的总规模6000亿美元的国债购买计划(QE2)6月底结束前的最后一次议息，这次会议引起市场格外关注。

　　各界分析，在美国近期宏观数据持续不景气而通胀指数有所上升的背景下，美联储传递明确收紧信号的可能性微乎其微，并可能变相实施第三轮量化宽松政策(QE3)。

　　美国经济面临滞胀

　　6月初美联储发布的褐皮书报告显示，美国一些地区的经济增长由于食品和能源价格上涨和日本强震导致供应中断而出现明显放缓。

　　数据显示，今年一季度，美国国内生产总值(GDP)增 速由前一季度的3.2%大幅回落至1.8%。进入二季度，从制造业指数(1196.744,-14.31,-1.18%)、消费者开支到房地产市场，所有数据走势均不乐观，5月份失业率也回升至9.1%，创年内新高。美国全国住房建筑商协会15日公布的数据显示，6月份住房市场指数降至去年9月份以来的最低水平。

　　与此同时，美国通货膨胀率(CPI)强劲上升。美国劳工部15日公布的数据显示，5月消费者物价指数环比上升0.2%，高于0.1%的市场增幅预期，按年率计算增幅3.6%。剔除食品和能源价格波动之外的5月核心通胀环比上升0.3%，为近3年来最大增幅，年率上升1.5%，高于1.4%的市场增幅预期。

　　中国银行(3.09,-0.01,-0.32%)国际金融研究所分析师边卫红表示，目前美国经济正面临“滞”与“胀”的双重风险，而担负促进就业与稳定价格双重使命的美联储也因此陷入两难境地。在经济形势明朗之前，美联储除去静观其变以谋定后动之外很难找到两全之策。

　　联合信贷旗下研究公司的首席美国经济分析师哈姆班德霍茨分析称，虽然数据表明美国正在遭受一轮小型“滞胀”，但大多数经济学家认为这轮滞胀会很快结束，今年年初开始并延续至第二季度的经济增长放慢只是暂时状态，“第一个利好因素已经出现，那就是油价降低，而第二个因素，即汽车产能增加，很可能会在7月出现。”

　　政策收紧可能性小

　　疲弱的数据使市场猜测美联储退出宽松货币政策越来越遥远，亚特兰大联邦储备银行行长丹尼斯洛克哈特日前表示，从目前情况看，“将现行政策继续保持一段时间是非常适当的选择。”

　　分析称，美联储以核心通胀而非整体通胀指标作为决策依据，而目前核心通胀仍然位于低于2%的通胀目标范围内，还不会触动其收紧神经。与此同时，美联储在此前几次议息声明中均表示，当前食品与能源价格上涨是暂时性的，不会引发更大范围通胀，加之宏观经济陷入低迷，美联储在本次会上明确收紧的可能性很小。

　　花旗银行经济学家彭程表示，美联储官员既不希望收紧，也不愿意放松。

　　宏源证券(15.50,-0.10,-0.64%)分析师也认为，6月份后，美联储可能会有一个季度维持现有货币政策。美国金融危机以来，美联储已向市场投入14000多亿美元救市资金，这些存量资金相信美联储不会马上回收。一个季度后，如果美国经济没起色，美联储会启用新的金融工具以刺激经济增长。

　　美国芝加哥期权交易所董事总经理郑学勤表示，上季度美国经济疲软的重要原因是消费疲软，而消费疲软的主要原因是汽油涨价，石油涨价在某种程度上可以说是Q E2的副作用，推出QE3只会恶化而不是改善这种情况，因此美国推出QE3的可能性很小。

　　边卫红表示，除追加宽松政策的必要性仍有待确认外，美联储还有必要考虑过度提供流动性可能带来的风险，信贷与经济周期错配可能加剧资产泡沫膨胀却助于实体经济增长。

　　QE3或变相现身

　　市场普遍认为，在即将到来的议息会议上，美联储可能会强化其继续保持低利率、继续持有大量证券的承诺。

　　虽然多位分析人士分析美联储推出第三轮量化宽松政策的可能性很低，但依然有人预计，QE3或变相现身。

　　太平洋(8.90,-0.12,-1.33%)投资管理公司首席投资官格罗斯表示，由于经济增长乏力，如果有可能，美联储下周或暗示设定利率上限，他认为第三轮量化宽松政策可能以限制两、三年期国债收益率上限的形式推出。

　　中国现代国际关系研究院世界经济研究所所长陈凤英分析称，“美国现在最关键的问题就是国库空虚，而最好的解决办法就是增发货币，无论是以印刷现金的形式还是以增发债券的形式，都会在市场上新增更大规模流动性。美联储的QE2虽然要在6月底到期，但是随着美国提高债务上限，一种变相的QE3或许会将美国的危机再次转嫁于世界，即全球通胀。”

　　边卫红认为，美联储实质性的收紧动作可能会在今年年底开始，最初可能更多采用过渡性政策工具，如通过调整准备金、为银行提供大额定期存款产品、扩大逆回购协议规模和期限等减少市场流动性。2011年底到2012年初，可能会开始缩减资产负债表，出售长期债券，这将大约需要用4年左右的时间才能回到危机前水平。