美联储加息前 美元不会进入持久反弹趋势

　　美联储加息前，美元不会进入持久反弹趋势

　　美元上周末加速反弹，似乎进入持久反弹趋势，不过如果我们分析一下背後的推动因素，那厶就很难说目前美元已进入持续反弹趋势。风险偏好趋势、美国利率预期、收回刺激政策──目前上述因素中没有一个对市场造成了巨大推动。如果上述因素对市场造成了巨大推动，那厶金融市场将会出现全面性的溃败。如果推动因素是短暂的，那厶会对美元造成什厶影响？美元的反弹将会迅速消失，或者说上述刺激美元反弹的因素将不会持久支持美元。我们真正应该问的问题是什厶时候基本面才对美元提供支持？

　　本周最有可能提振美元的因素将是风险情绪的大幅恶化，这一因素在上周是美元反弹的主要推动力。标普500延续自上上周三以来的跌势，录得自2009年以来的最大单周跌幅。市场恐慌还未结束，标普500指数可能进一步回落。当然亚洲和欧洲一些股指还没有向下突破，如日经225指数还没有跌破9320，德国DAX30指数还没有跌破7000。未来各国政府可能继续困扰于高物价以及低经济增长，而难以实施政策，这可能难以对市场情绪造成重要影响。而美元反弹需要市场情绪的大幅恐慌。

　　欧债危机似乎对市场情绪造成重要影响，但此事件难以追踪，即其对市场情绪的影响在时时变化。无论如何，我们不能忽视此事件，它可能对世界上最大的经济体之一欧元区以及对世界上其他经济体造成极大的负面影响。如果市场很早就意识到受到主权债务以及私人融资问题困扰，欧元区经济不会明显复苏，那厶市场偏好情绪将会反转，股市回落，欧元强势将会受到打击，这些因素将会为美元提供支持。

　　除上述因素外，还有一些其他因素将对美元造成影响，像相对经济增长前景以及对美元储备货币地位的质疑。但对美元中期内造成影响的因素将是美元利率。这并不特指美联储基金利率，而更重要的是市场利率。市场预期当然是一个因素，但投资者在最後一刻之前是不会轻易出手自己之前用较为便宜的美元融资买入的高收益资产的。在月末QE2到期前，国债收益率、银行间隔夜拆借利率、以及货币市场利率仍于近期的纪录或全时低点附近。然而，在当前刺激政策结束後，或者在9月份市场会猜测将出台QE3吗？

　　希腊援助面临高度不确定性，欧元大幅回落

　　尽管欧央行行长特里谢发表强硬讲话，但受到希腊债务问题拖累欧元大幅回落，并面临进一步回落的风险。特里谢使用其一贯言辞“高度警惕”，实际上保证了欧央行将于7月份加息的预期。欧元最初上扬，但反弹短暂，对希腊危机进一步蔓延的风险打压欧元大幅回落。

　　本周欧元区事件相对较少，欧元/美元可能跟随市场情绪变化，不过有关对希腊第二轮援助的任何言论都可能对欧元造成影响。欧央行行长特里谢明确否认了希腊债务重组的可能性，并继续表示欧央行将不会接受希腊债券作为债务重组贷款的抵押品，这对那些认为後者将是解决希腊问题方法的投资者是一个打击。

　　德国财长朔伊布勒否认了特里谢的讲话，他表示重组私人持有的希腊债券将是希腊获得援助的必要条件。希腊财政部需要帮助已成定式，但目前将“如何”以及“谁”将对市场情绪造成打击仍存在不确定性。实际上，希腊主权信贷违约成本继续飙升至纪录新高。

　　总之，希腊经济在欧元区中仅占相对较小的比例，即使其发生债务违约也不会对欧洲货币联盟造成多大直接损失。不过它对市场情绪造成的影响将是持久的，而且还面临著蔓延的风险。希腊债务问题能否重燃市场对爱尔兰、葡萄牙的债务担忧，甚至对西班牙和意大利的担忧？西班牙和德国10年期国债收益率差接近自欧元创立以来的新高。而西班牙经济占欧元区的比例大约为9%，若西班牙面临著和希腊同样的压力，则援助西班牙将面临更大的困难。

　　债务担忧对市场情绪造成广泛的负面影响，确实美国道琼斯工业股指过去6周录得自2002年以来的最差表现。不过市场情绪每周和每周的变化很快，因此很难对欧元/美元造成持久影响。最近市场情绪恶化利好美元，利空欧元，本周对市场情绪的关注仍很重要。

　　英镑本周关注通胀数据

　　上周四英央行维持0.50%的基准利率後，英镑/美元上周收跌近1.2%。英央行在议息会议後没有发布任何声明政策表明他们对经济前景的悲观预期仍未改变；此外，第二天公布的英国4月份制造业产出、工业产出数据均大幅差于预期激起了市场对英国经济复苏逐渐失去动能的担忧。

　　森泰斯5月份自货币政策委员会离职後，英央行就失去了一个最强硬的鹰派代表。英央行委员的具体投票结果要等到6月22日议息会议纪要公布後才能知晓，这次会议纪要可能比较重要，因为投资者将可能从中窥探到货币政策委员会新成员罗布德本特的政策立场。在英国经济数据近期疲弱的背景下，英央行维持利率水平不变的决定无疑是正确的；不过英国面临的通胀压力也在持续著，这可能表明英央行已经将政策关注点转向了保持经济增长。也就是说，英镑可能继续承压于不断下滑的英央行加息预期；至上周结束时，瑞士信贷隔夜指数掉期显示市场预期英央行未来1年将加息25个基点，低于上周初的近30个基点。

　　英镑本周面临的重要数据较多∶首先是周二将要公布的消费者物价指数、零售物价指数，市场预期分别为4.5%、5.2% (均为年率) ；周三则要公布5月份就业数据，市场预期将新增0.65万失业人口，低于4月份的增加1.24万，预期三个月ILO失业率将维持在7.7%不变。如果这些数据结果低于预期，对英国经济的担忧将在投资者心里扎下根来，英镑/美元可能将进一步下跌。

　　技术上，英镑/美元上周五跌破了自5月31日开始的三角形整理下轨，短期可能继续承压；不过日图仍维持在自2月份以来的上升通道内部；若跌破该通道下轨以及位于1.60附近的200日均线，则可以确认英镑/美元趋势已经改变。

　　日元将受益于风险厌恶情绪，关注日央行

　　由于市场偏好情绪减弱，日元继续兑其他主要货币上涨，并可能在本周进一步反弹。不过随著美元/日元在6月份跌破80大关，短期内市场可能猜测日央行会再度干涉汇市。国际货币基金组织IMF鼓励日央行继续扩大其资产负债表的规模以刺激日本经济复苏，并表示由于日本经济前景暗淡，扩张的货币政策将会减少通缩风险。另外IMF表示日央行应加强维持零利率政策的承诺，并表示日元可能走弱，并通过贸易影响其他经济体。尽管目前市场广泛预期日央行本周将维持利率在0.10%不变，日央行行长白川方明可能宣布计划扩大资产购买的规模，以进一步刺激经济增长，日央行在继续评估震後经济时，可能继续维持谨慎态度。

　　然而，货币投资者对日央行利率决议的反应可能不大，因为日元仍主要受到市场情绪影响。风险情绪的恶化将继续利好日元。随著美元/日元接近5月的反弹低点，对日央行可能再度入市干涉的猜测可能浮现。