周评:美国经济仍存危机

　　外汇市场每周评述

　　随着能源食品价格上涨所带来的通胀压力的上升，各国央行开始再次将关注的焦点转移到控制通胀上，市场对央行的加息预期也不断提高。由于在前一个周末召开的G8会议上，没有正式讨论汇率的相关问题，美元在上周开始回落，金价和非美货币随之上涨。油价虽然有所调整，但是仍然保持涨势。

　　随着G8会议的召开和经济数据的不乐观，美元的买入热情迅速下降，美元指数在前一周创下三年来最大的单周涨幅之后，于上周开始下跌调整。由于在前一周的G8会议上没有正式讨论汇率或是干预汇市的问题，美国财长鲍尔森仅仅老调重弹的表示强势美元符合美国利益，并没有其他的实质性内容。这使期待着美元汇率的问题会在G8会议上被提及的投资者大失所望，买入美元的势头开始回落。但是G8会议指出了石油和食品价格上扬威胁全球经济增长，并可能引发滞胀，这表明各国央行对待通胀的强硬程度将与油价和食品价格息息相关。

　　上周的经济数据也表明美国经济仍存危机，5月份的新房开工和营建许可的下滑表明房屋市场将在二季度继续拖累GDP增长。6月份的纽约州和费城制造业指数也不乐观，除了继续下跌至外，其中的进口物价部分大涨，而输出物价却小幅下跌，这也符合PPI涨幅远高于CPI的现况，生产者难以将高成本传递到消费者。制造业指数的下跌也表明6月份的ISM制造业指数可能继续处于收缩当中。唯一的亮点来自于4月份资本净流入的大增，随着美联储利率预期的变动以及所采取的各项稳定市场措施的实施，美元资产吸引力有所上升，投资者开始买入美国国债。但是市场仍然有着较强的风险厌恶情绪，因为外国投资者在美股上的投资却在下降。

　　不过尽管经济数据出现恶化，美联储已经将焦点转移到对通胀的重点关注和防范上，因此市场对美联储将在9月份加息的预期几乎达到了100%，尤其是在能源食品价格持续上扬的情况下，只要经济数据没有明显的恶化，年底美国加息到2.5%的预期也将不断上升。本周美联储将召开会议，尽管利率将维持不变，但是其声明将给市场更多的指引。此外，以强美元来抑制通胀的想法仍然会不断萦绕在投资者心头，并会给美元汇率带来支撑，不过美元对哪些货币上涨则更多的依赖于其他国家央行的决定和强硬程度。

　　不仅是美联储，通胀压力也折磨着欧洲国家，尤其是在当前经济明显放缓的情况下，滞胀的忧虑使决策者处于两难境地。

　　欧元区5月份CPI同比上升3.7%，增幅达到了16年最高，这使欧洲央行有足够的理由继续保持强硬，包括行长特里谢在内的欧洲央行官员再次重申对通胀的"高度警惕"，并带动市场对欧洲央行7月份的加息预期的上升。此外，虽然爱尔兰否决了里斯本条约，但是并没给欧元带来实质性的影响，因此欧元汇率出现上涨。

　　但是如果投资者将焦点从加息预期转移到经济可能出现的滞胀上来，欧元汇率的前景就不甚乐观。6月份德国ZEW经济信心指数大幅下滑，出口订单的下降、能源食品涨价对消费者支出的侵蚀以及加息对投资的都表明德国未来经济可能放缓。在当前欧元区经济体中，其他国家的经济增长幅度均逊色于德国，在德国经济明显放缓的情况下，欧元区整体表现将难以乐观。所以如果市场焦点转移到高通胀对经济的危害上，欧元汇率将受到压力。

　　除了欧元区之外，英国也面临同样的状况。随着5月份CPI上升到3.3%，市场对英国央行的利率预期完全扭转，尤其是行长金恩表示下半年CPI可能突破4%之后，市场认为英国央行年内将不会再减息。同时，英国央行会议记录显示委员如预期的以8-1投票决定维持利率在5.0%不变，委员Blanchflower是唯一倾向减息25点的成员。货币政策委员会认为如果中期通胀预期面临严重威胁，将考虑先发制人加息，行动迟缓只会增加最终控制通胀的成本，特别是在5月份英国零售销售年增8.1%之后，更是支持了英镑的短期走势。不过从长期看，零售的上升很大程度上处于季节因素，强劲势头难以持久，在房屋市场难以好转的情况下，陷入滞胀的可能性更是高于欧元区，并会最终从经济增长角度给英镑带来同样的压力。

　　日本经济仍然保持原有状况，日本央行的会议纪要则显示委员们认为经济正在放缓，同时将继续关注通胀上行和经济下行的风险，并保持货币政策的灵活性。他们也认为美国经济表现出很大的不确定性，不过日本经济大幅放缓的可能性不大。这使日本央行将继续保持货币政策的中立性，维持经济疲弱和通胀上扬间的平衡。

　　随着金价反弹上900美元/盎司和油价保持在130美元/桶上方，商品货币得到明显支撑，各国也调整了货币政策的倾向。加拿大在前一周意外的维持利率不变之后，上周公布的5月份CPI证实了这一举措的正确性，CPI年率再次上涨到2.2%，能源上涨是推动物价上扬的最大动力。同时5月份领先指标的良好表现加强了加央行结束减息周期的预期。澳大利亚储备银行的会议纪要显示澳储行继续对通胀保持警惕，并倾向再次加息，但是市场对预期出现分歧，经济放缓可能降低加息的必要性。不过随着美元走弱，澳元和加元都有明显涨幅。

　　美股的反弹在上周夭折，随着雷曼和花旗等发布确定的或是潜在的损失之后，市场对金融机构发布新的一轮损失报告的忧虑上升，同时美国经济数据也不利美股走势。一旦股市再次下滑，则日元的下跌可能有所缓和，并可能因为风险偏好而反转上涨。