经济学人：美元依然“太贵”？

    英国著名杂志经济学人在6月19日的一篇文章中提出，美国经常帐赤字依然居高不下，美元是否仍然"太贵"？

    从2002年到达顶峰以来，美元兑美国贸易伙伴货币价值已经缩水了四分之一。一些经济学家长期以来认定，这样的大跌之势是必须的。因为美元贬值抑制进口、促进出口，为美国收窄经常帐赤字贡献了一份力量。同时，美元贬值还帮助美国戒掉了对消费支出的"瘾"。在美元走软的提振下，出口帮了美国摇摇欲坠的经济一把。

    但是经常帐赤字收窄的程度并未达到预期的效果。今年6月17日的数据显示，美国一季度经常帐赤字增至1764亿美元，占5%的GDP。与GDP的比例虽然低于 2005年年底创下的6.6%顶点，但仍然是一个庞大的缺口。除去投资收入盈余，实际贸易赤字接近6%。另外，美国企业竞争力又面临着石油赤字的冲击。

    美国企业的竞争力已经得到改善，扣除石油的商品和服务贸易赤字在GDP所占的比例已经急剧缩小。问题是，随着能源成本上升，改善大部分已经因为石油赤字飙升而遭到了冲销。

    而且如果从基本要素均衡汇率理论 (FEER，即汇率应与稳定的经济、全面就业和可持续的经常帐相一致)这个方面衡量，则美元仍然高估。该指标由皮特森国际经济研究协会的John Williamson和他的同事William Cline发起，John Williamson认为美元兑欧元仍然需要大幅贬值。而国际货币基金组织最近也采用了类似于FEER的分析方法，结果与Williamson的相似。

    Williamson-Cline 的模式就是：3%对称。即一国的盈余或赤字不应超过GDP的3%。基本要素均衡汇率理论将均衡汇率定义为同宏观经济均衡一致时的实际有效汇率。这里的宏观经济均衡概念，包括内部均衡和外部均衡两个方面。内部均衡被认为是同充分就业(尤其是由自然率决定的就业水平)和低水平的、可持续的通货膨胀率相一致时的产出水平。外部均衡的特征是，当各国保持内部均衡时，在各国之间出现的意愿的、可持续的资本的净流动。

    哈佛大学的Richard Cooper则指出，美国人口增长相对快速、知识产权保护的较好，而且金融市场流动性充分，这些优势就像磁铁一样吸引了全球储蓄源源不断涌入。在美国，外资资产比例仍然低于其它富裕国家，因此庞大的贸易赤字可能仍然要持续好几年。