高盛模型告诉你 为什么美联储会推迟升息

　　随着经济增长放缓和金融市场动荡,投资者对美联储逐步加息的时间预期已经不断推迟,而对时间的预期可能还会继续延后。
　　
　　尽管近期美联储官员的态度积极,但在对决策者们制定政策的标准数据进行分析之后,2015年货币政策维持现状的担忧却愈演愈烈。
　　
　　对于什么是“真正”的失业率数据的争论已经持续了很多年。究竟是劳工部发布的非农业人口就业数据,还是其他隐藏更深的数据更能体现完整就业水平的问题被争论了很久。事实上,总共有6个就业数据(U-1到U-6)目前仍在被使用。
　　
　　目前最常用被媒体提及的数据是U-3,这是一个表现失业人口占总劳动力市场百分比的指标。而劳工部的该指标仅涉及在职和正在求职的人口。如果一个人已经放弃找工作,或者因为经济原因做兼职,那么这个人就不会被计入该指标之中。而36年以来最低的劳动力市场参与水平,一定程度上帮助该指标从2009年经济衰退时的10%下降到3月的5.5%。
　　
　　包括不在劳动力市场人口的指标U-6,尽管也在下降,却仍然保持在很高的水平上。U-6指标比U-3指标要高于近一倍,达到10.9%。而此前U-6指标在衰退时曾经达到17.1%,虽然下降了一些,但是仍然相对不理想。
　　
　　高盛对最近趋势的一份研究表明,居高不下的U-6就业指标可能会给美联储提供推迟加息的借口。高盛经济学家David Mericle的报告中显示,使用U-6而不是U-3作为泰勒法则(Taylor rule)基础来估计美联储预计几月会加息得出了完全不同的结果。
　　
　　他在报告中表示,低水平的U-3数据在1993年版泰勒模型中得出的结论显示加息“应该已经开始了”。而在1999年版的泰勒模型中,加息会在六月进行。而与之相比,很多美联储观察人士认为耶伦关注的U-6指标,在1993年版泰勒模型中显示直到2016年第一季度才会实行加息。而1999年版泰勒模型结果则是在2016年第三季度才会加息。
　　
　　David Mericle表示,推迟加息可能会有两个原因。“第一个原因是受关注的失业率可能低估了当前劳动力市场的疲软状态。第二个原因可能是目前利率及将来的利率增长速度都将是高度不确定的。而这也是耶伦近期讲话的一个重点问题。我们近期看到货币政策将会变得更加谨慎,或者说不主动。”他表示,不管是哪个原因,都将使加息推迟,并使加息的幅度加大。
　　
　　美联储基金期货市场数据目前显示,继3月耶伦公开声明之后在4月没有任何加息的可能。数据显示,6月加息可能13%,9月30%,10月46%,12月58%。
　　
　　David Mericle以及其他高盛经济学家相信9月会是最可能的加息日期。但是现在12月加息的可能性已经和9月差不多了。