中国央行春节前再降息？警惕“黑天鹅”飞出

　　中国央行降准的举措令多数人士放弃春节前有重大宽松举措的念头，但鉴于“央妈”经常不按常理出牌，同时又有最新迹象表明央行需加紧行动，投资者需警惕节前降息这一“黑天鹅”事件。最新出炉的中国CPI创下五年新低，PPI则同比连续35个月下滑。与此同时，最新的央行报告显示其货币政策思路出现重大转变。多家国际知名投行认为，本月底或者1季度前中国央行将继续降息，少数分析人士甚至认为不排除央行在春节前再度降息的可能性。
　　
　　《中国证券报》周三(2月11日)刊文称，不排除中国央行(PBOC)上半年继续降息的可能性。中国央行去年11月曾意外降息。不按常理出牌的央行意外举动曾引起市场的巨大轰动。
　　
　　《中国证券报》头版发表的记者署名为顾鑫的评论文章称，考虑到融资难、融资贵问题依然较为突出，中国货币政策仍有宽松空间。
　　
　　文章指出，展望未来，通缩已不仅仅是一种压力，而是需要正视的现实问题；基建投资将在稳增长过程中发挥关键性作用；从资金来源看，发行政府债券、央行向政策性金融机构增加贷款额度等举措都将为基建投资提供直接、有效的源头活水。
　　
　　中国央行在季度货币政策执行报告中表示，若油价变动显著改变通胀预期并传导至核心通胀，则宏观政策应作出相应调整。之前中国政府发布的数据显示消费物价涨幅创五年多来的最低水平。油价四天来首次下跌，投资者揣测美国供给将继续加大全球供应过剩问题。
　　
　　中国人民银行周二发布第四季度中国货币政策执行报告称，货币政策不宜对油价波动作出过度反应；但如果由于需求基本面变化导致油价发生趋势性变动，或者油价变动显著改变通胀预期并传导至核心通胀，则宏观政策应作出相应调整。
　　
　　尽管中国人民银行此处说的央行是一概而论，并非就其政策前景发布公告，但这番表述与经济学家们当天的说法不谋而合。
　　
　　中国统计局周二发布的数据显示，中国1月份消费者价格指数同比上涨0.8%，增速明显低于上月的1.5%，同时也低于经济学家预期的0.9%，是自2009年11月以来最低水平；工业品出厂价则连续35个月下跌。
　　
　　瑞穗证券(Mizuho Securities)亚洲驻香港的首席亚洲经济学家沈建光在周二的一份报告中写道：“显然中国正在迈向通缩，中国央行将会进一步放松货币政策。”他预计中国央行今年将三次降息、五次降准。
　　
　　中国央行表示，在中国，物价回落可能对市场预期和经济主体行为产生一定影响。
　　
　　高盛(Goldman Sachs)报告认为，中国人行季度报告强化第一季底前降息预期。以邓敏强为首的分析师在研究报告中称，人行的季报指出低通胀是11月降息的主要原因，然而CPI在降息后已进一步下滑，跌速甚至快于预期。
　　
　　高盛称，季报暗示降息可能是削减企业筹资成本的有效工具；季报透露由境内向境外市场的人民币支付淨值在第四季已转为负数，这点符合境外人民币(CNH)气氛疲弱与该季资本大幅外流的状况。
　　
　　花旗(Citi)周二在一份最新的分析报告中预计，央行将在一季度和二季度两次采取“行动”。花旗在报告中预计，中国央行将在一季度降息25个基点，并在二季度再度降息25个基点。
　　
　　该行指出，消极的产出缺口和大宗商品价格持续低迷将会令中国通胀在更长一段时间内处于低水平，加剧央行的宽松压力。同时，该行认为，为了有效降低融资成本，央行实施降息是有必要的。
　　
　　而花旗银行在央行降准前数日发布的一份报告中则曾预测，本月中国央行会降息25个基点。花旗经济学家在该研报中称：“我们认为PMI开启了第一季度全面降准50个基点的窗口。”他称上轮2011年降准就是由PMI低于50触发的。除了降准外，花旗预计本月会降息25个基点，因为通胀放缓导致实际资本成本上升。消费者价格年率处于五年最低水平，通缩压力使公司的融资成本上升。
　　
　　彭博著名经济学家Tom Orlik也持类似的预期。他在近期的分析中指出，中国1月贸易顺差反映出内外部需求疲弱，增强了本季度进一步放松政策的理由。
　　
　　Orlik预计今年中国央行一季度会再进行一轮货币宽松。不过，若这些措施能提升经济增长信心，那么对人民币的负面影响可能有限。
　　
　　德意志银行(Deutsche Bank)周二撰文称，因中国通胀数据继续放缓，中国央行可能在2015年上半年再度降息。德意志银行指出：“从本交易日公布的中国通胀数据来看，中国央行可能在2015年上半年再度实行降息举措。”
　　
　　事实上，中国央行下调存款准备金率的“硝烟”还未散尽。2月4日中国人民银行网站发布降准公告，宣布下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，央行宣布对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。
　　
　　国内专家方面，合肥学院房地产研究所副所长凌斌在降准后曾表示，央行降准举措反映了目前经济形势下滑，市场趋冷。“目前从全国大多数城市来看，楼市销量环比下降，市场的状况不是太好”。
　　
　　他表示，从现在降准来看，到春节前或将还有降息的可能性。而对于定向降准，他认为房地产目前还是支柱产业，政策还将会使资金流向相对兴旺一点的产业。