负收益率债券投资缘何大行其道？

　　目前在全球宽松的大背景下，许多国家国债收益率已经转为负值，虽然远离债券投资的理由相当充分，但也有持有这些债券的好理由，因他们具有极高的流动性，且相当“安全”。
　　
　　根据投资银行摩根大通的数据，上周约有3.6万亿美元的政府国债是以负利率进行交易，相当于其受到高度关注的全球政府国债指数(Global Government Bond Index)中券种交易量的16%。
　　
　　若加入短期的国库券，美银美林估计上周以负利率成交的债券金额约为7.3万亿美元。
　　
　　买进负收益率资产的原因之一就是通缩，也就是一段时间内物价不断下跌。
　　
　　只要消费者物价通胀率低于债券收益率，甚至是物价下滑而收益率也呈负值的情形下，投资人实质报酬仍可以为正值。
　　
　　与此同时，主要受油价崩跌影响，全球许多地区消费者物价不是极度疲弱，就是已陷入全面通缩。
　　
　　例如，欧元区1月消费者物价调和指数(HICP)就较上年同期下降0.6%，全年可能都将维持负值，而欧洲其他地区情况也差不多。
　　
　　国际资本市场协会(International Capital Markets Association)负责资产管理和投资者委员会的Patrik Karlsson称，“你仍有许多理由买入收益率为负值的债券，在通缩环境下，你还可以挣点钱。”
　　
　　市场投资者对通缩的担忧情绪促使欧洲央行上月推出规模超过1万亿欧元的“量化宽松”刺激措施，将于3月起开始实施。
　　
　　这提供了买入债券的另一理由，而无论收益率是多少。在知道欧洲央行将注入逾1万亿欧元的流动性，并将用于购债，而且如果该计划在2016年9月后进一步扩大，欧洲央行将不得不注入更多资金时，一些投资者押注国债价格上涨，所以先于欧洲央行买入。
　　
　　在这一情况下，国债价格上涨应能完全弥补收益率为负值的影响。
　　
　　避开负利率方式是购买负利率债券
　　
　　购买特定国家的债券亦为押注该国汇率升值的方式之一。
　　
　　瑞士央行上月将利率在负值区域进一步调降，但仍难以抑制瑞郎的升势，此前其取消了瑞郎兑欧元汇率上限。
　　
　　其结果就是，瑞郎汇价更加强劲，未受债券收益率为负值的影响。瑞士债券收益率一路到10年期均为负值，15年券收益率在周初甚至也一度见到负值。
　　
　　贝莱德固定收益产品策略师Brett Pybus表示，“对于追踪由这些(欧洲)市场所组成指标的基金而言，我们被迫持有负收益率的证券，”
　　
　　该分析师并指出，“显然有投资者准备为安全性付出代价。”
　　
　　由于油价动辄涨跌5%，加上希腊、乌克兰及俄罗斯等存在金融问题的市场经常大幅震荡，避险的瑞士债券的吸引力显而易见。
　　
　　对银行业者而言，为了避开该国央行所提供更具惩罚性的负存款利率，政府债券的低收益率可能是值得付出的代价。
　　
　　举例来说，五年期德债负0.03%的收益率要比欧洲央行向银行隔夜存款所收取的负0.2%利息相对有吸引力。类似的情况还有，瑞士五年期国债负0.5%的收益率，要比瑞士央行负0.75%的存款利率来得好。
　　
　　负利率大背景下很难避开负收益率投资
　　
　　尽管如此，即使是最保守的投资者也开始感到惶惶不安了。这类投资者偏爱的是超安全、高流动性且低收益率的债券。
　　
　　贝莱德的数据显示，在欧洲央行1月22日宣布量化宽松政策前三周内，有14亿美元的资金流向短期欧元区政府国债上市交易基金(ETF)。
　　
　　但从1月22日至2月3日则有2.6亿美元资金流出。
　　
　　随着利率和收益率进一步低于零，(资金外流)的趋势会越来越明显，加大了在这领域投资者的压力。
　　
　　瑞典电信设备制造商爱立信(Ericsson)发言人士Karin Hallstan表示，“我们没有被迫买进负收益率债券，迄今我们已经避开买进，”
　　
　　“我们有保守的投资策略，但在瑞典央行采取负利率的情况下，将很难避开一些负收益率的投资，我们并没有准备要改变我们的策略，并承担更多信用风险来追求更高收益。”
　　
　　爱立信最快下周可能得咬牙投资，因届时瑞典央行可能是下个实施负利率的央行了。