鲁比尼揭全球经济症结

　　导读：近年来，各发达国家央行在非常规货币政策的道路上越走越远，但却无法真正达到提振增长和通胀的目标，可是，反对者所预言的种种灾难却也没有发生，对此，著名经济学家鲁比尼(NOURIEL ROUBINI)在MarketWatch做出了解释——供应严重过剩，需求严重不足是世界经济当前最大挑战，缺乏财政刺激是局面无法改变的原因。
　　
　　以下即鲁比尼的评论文章全文：
　　
　　若不是真正身处此时此地，又有多少人能够想到，在全球金融危机已经过去六年之后，大多数发达经济体居然还没有游出ZIRP、QE、CE、FG、NDR和U-FX Int等非常规货币政策的字母汤？这些缩写所对应的分别是零利率政策、量化宽松、信贷宽松、前瞻指引、负存款利率和无限外汇干预，当中的任何一项，在2008年之前，都不曾有哪家央行[微博]认真考虑过，可是现在，却都成为了央行银行家手边最常用的工具。
　　
　　事实上，就在过去一年半当中，欧洲央行先推出了自己版本的前瞻指引，又采用了零利率政策，继而尝试负存款利率，然后拥抱信贷宽松，到了1月，他们终于进入了全面量化宽松阶段。
　　
　　到现在，美国联储、英国央行、日本央行、欧洲央行，以及一系列较小的发达国家如瑞士的央行，都在依赖这些非传统的政策选项。
　　
　　这样一种反常规货币政策全球化的趋势，其直接结果之一就是引发了近年来各种似是而非的末日论的大反弹。所谓奥地利学派、金甲虫、比特币支持者等都曾经一再发出各种警告，比如全球流动性大幅度增加将导致恶性通货膨胀，美元将会崩溃，金价将会涨到月亮上，甚至现有的法定货币会寿终正寝，让位于数字虚拟货币。
　　
　　可是，这些可怕的预言，哪一个也不曾成为现实。
　　
　　在全体发达国家当中，通货膨胀率都增长乏力，甚至在走低。事实上，所有这些国家的央行都发现，通货膨胀率无法达到2%的目标，他们眼下的重大挑战是避开通货紧缩。
　　
　　还有，无论对日元、欧元，还是大多数新兴市场货币，美元汇率都在上扬。黄金价格2013年秋季以来持续走低，从每盎司1900美元跌到了1200美元。至于比特币，堪称是2014年全球表现最差的货币，价值缩水了大约60%。
　　
　　应该说，这些末日论者，大多数都缺乏基本的经济学常识，但这依然不能阻止他们的观点进入大众的讨论。因此，我们有必要好好解释一下，为什么他们的预期会错得离谱？
　　
　　他们的错误，其根源在于他们混淆了原因和结果。各国央行之所以越来越依*非常规货币政策，关键原因在于，后2008年复苏实在是极端贫血。在公共部门和私营部门都债台高筑的情况下，去杠杆化的进程虽然痛苦，但已经是必需，而且迫在眉睫，而这一进程不可避免会造成通货紧缩压力，除开这些非常规政策，可有更好的选项来遏制通货紧缩？
　　
　　比如，在大多数发达经济体当中，现在也依然存在着巨大的产出缺口，产出和需求都低于其潜力，这种情况下，企业的定价权是非常有限的。劳动力市场也呈现颇为疲软的状态——太多的失业者争夺着太少的就业机会，而贸易和全球化，以及各种技术创新还在向劳动者的就业机会和收入施加额外的压力，让需求受到进一步的拖累。
　　
　　再有，在美国、英国、西班牙、爱尔兰、冰岛和阿联酋，曾经的房地产泡沫破灭之后，市场现在依然没有复元，而其他依然存在泡沫的市场，如中国大陆、香港、新加坡、加拿大、瑞士、法国、瑞典、挪威、澳大利亚和新西兰，现在也面临着新的风险，这些泡沫的破灭也将拉低房价。
　　
　　大宗商品市场也成为了一个通货紧缩压力的源头。北美的页岩能源革命削弱了石油和天然气价格，中国经济增长速度减缓，则对一系列商品如铁矿石、铜和其他工业金属的需求造成了巨大的消极影响——多年来的高价大大刺激了产能投资之后，这些商品的供应都已经大幅增加了。
　　
　　在若干年对房地产市场和基础设施过度投资之后，中国经济的增长速度不可避免地降低下来，这不但影响了大宗商品市场的供求关系，而且也导致了工业品的大量充斥。在国内需求急剧收缩的情况下，中国的钢铁和水泥等行业产能过剩严重，而这必然会给全球工业市场带来进一步的通货紧缩压力。
　　
　　收入不平衡，再分配的方向是从那些更多支出的人流向更多储蓄的人，而这也使得需求不足的问题进一步恶化。同样的道理也适用于经济体之间，储蓄过度的债权国没有需要更多支出的市场压力，而支出过度的债务国却面临着市场压力，不得不更多储蓄。
　　
　　简而言之，无论从哪个角度说来，现在的世界都是供应太多而需求太少。这就会造成通货膨胀的持久性低迷，甚至是通货紧缩，哪怕货币宽松再激进也不能改变。
　　
　　反常规货币政策的目的其实就是削弱货币，进而推动出口增长，使通货膨胀活跃起来。可是，它们却无法真正消灭通货紧缩压力，这正反映了一个简单的事实——把通货紧缩和衰退出口到其他国家的博弈，归根结底是一个零和游戏。
　　
　　或许，更重要的不是思考货币政策还能多宽松，而是着手解决财政政策的巨大缺失问题。货币刺激想要真正发挥效力，没有财政刺激的配合是不行的，可是，偏偏现在大多数发达经济体都缺乏财政刺激。事实是，欧元区、英国、美国和日本现在都存在程度不同的财政紧缩和重组。
　　
　　甚至，国际货币基金组织[微博]也已经一针见血地指出，对于这个供应严重过剩，需求严重不足的世界而言，基础设施公共投资至少是个部分解决方案，而除开中国之外，这种投资在大多数发达国家或者新兴市场国家都在缩水，甚至干脆就阙如。
　　
　　考虑到大多数发达经济体目前的长期利率都接近于零，有些情况下甚至是负数，基础设施支出其实是个很不错的选择。可是，大家却偏偏面对着各种各样的政治束缚，尤其是那些财政上陷于困境的国家，公共部门的工资和福利都受到了削减，哪里还可能去做大规模资本支出？于是，我们所需要的基础设施繁荣自然也就无法成为现实。
　　
　　所有这一切的结果就是，经济增长迟缓，长期停滞，通货膨胀不足，随时可能滑向紧缩。面对着这样一种结果，又缺乏可以让疲软的总需求恢复正常的适当财政政策，反常规货币政策自然只能作为宏观经济的中心特色继续存在。