“末日博士”：货币战争将进一步加强美元地位

　　北京时间12月2日凌晨消息，有“末日博士”之称的鲁比尼全球经济咨询公司董事长、纽约大学斯特恩商学院经济学教授努里埃尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）近日刊文称，货币战争的归来将进一步加强美元的地位。他指出，随着财政紧缩措施和不对称调整对经济表现造成打击，货币政策已经挑起了为经济增长提供支持的重担；但是，这种作法所带来的货币战争从某种程度上来说是一场“零和游戏”。
　　
　　以下是这篇文章的全文：
　　
　　日本央行最近决定扩大其量化宽松计划的规模，这是一个信号，表明又一轮的货币战争很可能正在开打。日本央行削弱日元的措施是一种“以邻为壑”的做法，此举正在亚洲乃至全球各国中引发政策回应。
　　
　　中国、韩国、中国台湾、新加坡和泰国的央行担心本国或本地区经济会丧失相对于日本的竞争力，因此正在进一步放宽其货币政策或将在不久以后放宽。欧洲央行以及瑞士、瑞典、挪威和其他一些欧洲国家的央行则很可能会出台量化宽松措施，或是利用其他的非传统政策来防止自身货币升值。
　　
　　所有这些都将导致美元走强，原因是美国的经济增长正在抬头，而美联储也已暗示其将从明年开始加息。但是，如果全球经济增长表现仍旧疲弱，而同时美元则变得过强，那么甚至就连美联储也可能会决定推后加息以避免美元过度升值。
　　
　　最近货币市场陷入混乱局面的理由是很明显的：在民间和政府都在去杠杆化的环境下，货币政策已经成为提振需求和增长的唯一可用工具。财政紧缩措施已经加重了去杠杆化措施的影响，其对经济增长起到了直接和间接的拖累作用。公共支出的下降令整体需求遭到削弱，而下滑中的资金转移和提高后的税收则降低了可支配收入，从而抑制了私人消费。
　　
　　在欧元区，“边缘国家”的资本流动戛然而止，再加上在德国的支持下，欧盟、国际货币基金组织（IMF）和欧洲央行都已经实施了财政限制措施，已经对经济增长形成了重大阻碍。在日本，过于“前载”的消费税调高措施则已扼杀了今年所实现的经济复苏。在美国，预算削减及其他税收和支出政策已经导致2012-2014年间出现了严重的财政拖累问题。而在英国，政府实施的财政整顿措施削弱了经济增长，这种情况直到今年才有所改善。
　　
　　从全球范围来看，债权人和债务人经济体之间的不对称调整则使得这种衰退和通缩“螺旋”变得更加恶化。在市场力量的强迫下，那些支出过高而储蓄过少以及面临经常帐赤字的国家不得不减少支出。不出所料，这些国家的贸易赤字一直都在下降。但是，大多数国家都面临着储蓄过多而支出过少的局面，这些国家则并未加大支出，其经常帐盈余一直都在扩大，从而加重了全球需求的疲态，进而对经济增长起到了破坏作用。
　　
　　随着财政紧缩措施和不对称调整对经济表现造成打击，货币政策已经挑起了为经济增长提供支持的重担，其具体方式则是让货币贬值和提高净出口额。但是，这种作法所带来的货币战争从某种程度上来说是一场“零和游戏”：如果一种货币走软，那么另一种货币就必须走强；如果一个国家的贸易收支状况变好，那么另一个国家的状况就必须变差。
　　
　　当然，货币政策本身并不是纯粹的“零和游戏”。宽松政策能抬高资产（如股票和房产等）价格、降低私人和公共借债成本以及限制实际和预期通胀下降的风险，从而提振经济增长。鉴于财政拖累和私人去杠杆化的环境，最近几年时间里如果没有充分的货币宽松政策，那么原本会出现“双底衰退”甚至是“三底衰退”的局面（举例来说，欧元区已经发生了这种情况）。
　　
　　但是，整体来看货币政策一直都并不是最佳方案，原因是有太多“前载”型的财政整顿措施和太多非传统的货币政策被实施，而随着时间的推移这些政策已经变得不那么有效。对发达经济体来说，本来有一种更好的做法，那就是一边采取较少的短期财政整顿措施，一边在生产性基础设施中投入更多资金，同时配以更能让人信任的中到长期财政调整承诺，并采取不那么激进的货币宽松措施。
　　
　　你可以拉着一匹马走近流水，但却不能硬逼着它喝水。在民间行业部门的整体需求表现疲弱的环境中，再加上非传统的货币政策措施最终变得像是“推绳子”一样，其结果就是放缓财政整顿措施和加大生产性公共基础设施相关支出开始变成一种颇具吸引力的想法。
　　
　　这种支出措施所能提供的回报肯定会高于大多数发达经济体今天所面临的低利率，而无论是在发达经济体还是新兴经济体中，基础设施支出需求都是非常庞大的（中国除外，其基础设施支出已经过高）。另外，公共投资无论是在需求还是供应方面都是行得通的一种办法，不仅能直接提升整体需求，同时还能提高生产力库存和提升资本，从而扩大潜在产出。
　　
　　不幸的是，财政紧缩的政治经济已经带来了次佳的结果。在财政紧缩的环境下，最初的支出削减措施导致生产性的公共投资受损，原因是政府更希望保护对公共部门就业岗位的现有支出，并将资金转移到民营行业部门中去。其结果是，全球经济复苏进程在大多数发达经济体（美国和英国从某种程度上来说不包括在内）中仍旧保持着“贫血”的状态，而这种情况现在也已经出现在主要的新兴国家中，其经济增长速度在过去两年时间里大幅放缓。
　　
　　正确的政策——采取较少的短期财政紧缩措施，加大公共投资相关支出，以及降低对货币宽松政策的依赖性——与全球主要经济体所推行的政策恰恰处在对立面上，这也就难怪全球经济增长会不断令人失望了。从某种意义上来说，我们现在都已经变成了日本人。