外媒：油价下跌或带来又一场信用危机

　　北京时间11月29日凌晨消息，外媒近日刊文称，并非只有沙特人会因油价下跌而变穷，理由是如果油价暴跌在高收益债券市场上触发一波违约，然后令股市也遭遇重创，那么所有人都将成为受害者。而在这一连锁反应中，最先早遭到打击的将是银行。相比之下，在此前的住房市场危机中，银行是最后遭殃的。
　　
　　文章指出，之所以会出现这种情况，其原因是据多个数据来源显示，在美国市场上的所有垃圾债中，能源公司所发债券占据了15%到20%的比例。事实上，能源公司是过去几年中垃圾债发行量最大的企业；相比之下，2005年时其在这一市场上所占份额仅为5%。这是因为，过去一段时间里的原油牛市让能源公司的高管们信心满满，觉得无论发多少债都没关系。
　　
　　现在，能源公司所发高收益债券大多数都被银行、资产管理公司和养老基金持有。另外，银行对垃圾债市场的依赖性更高，原因是其在这一市场上进行做市交易。这就意味着，油价暴跌可能会促使投标人逃离债券市场，从而导致这个市场上的流动性陷入干涸状态。
　　
　　与此同时，银行还发行高收益债券ETF（交易所交易基金），过去十年时间里这种基金一直都在投资者中颇有人气。但如果这种受人气变成沉重卖盘，那么银行可能无法以足够快的速度出售垃圾债来满足ETF的定价要求。Coghlan Capital分析师詹姆斯·法罗（James Farro）指出：“我认为（高收益债券）市场无疑将会变差，但真正令人担心的是，变差的原因在于高收益市场整体缺少流动性，这种环境下糟糕市况将很可能蔓延开来。”
　　
　　与今年6月份触及的每桶100美元以上的高点相比，纽约商业交易所交割的轻质原油期货价格已经下跌了36%以上，而且还继续呈现出下跌走势。同期，瑞士信贷高收益债券基金（Credit Suisse High Yield Bond Fund）下跌了6%。不过，自6月份以来银行板块上涨了8%以上，相比之下道琼斯工业平均指数同期上涨逾6%。
　　
　　Newedge USA宏观经济团队的美国策略主管拉里·麦克唐纳德（Larry McDonald）指出：“我曾一次又一次地看到过这种情况。当高收益市场的表现逊于股市时，一场重大的信用事件就会发生。”
　　
　　据对冲基金使用的量化分析工具Kensho显示，自世纪之交以来，高收益债券价值在60个交易日中至少下跌10%的情况已经出现了12次。而在这种信用事件发生后的60天以内，花旗集团股价的平均跌幅达到了8%，美国银行为6%，摩根大通为5%。这种跌幅看起来可能不算太差，但这反映的只是“平均”跌幅而已，而且还包含了高收益债券价值刚好下跌10%的次数在内。实际上，银行股价和高收益债券价格的跌幅有可能会比“平均”跌幅高得多。
　　
　　Kensho数据显示，在高收益债券市场上一次崩溃期间，花旗集团股价在信用事件发生后的60天内暴跌63%，美国银行市值蒸发了一半。
　　
　　不过，有些市场分析师认为，油价下跌将带来的危机不会像住房市场危机那样创造出一幅“末日”景象，原因是能源行业内部的违约不会达到“传染”的水平，因此是可以控制的。
　　
　　但法罗等分析师则主张，违约难以得到很好的控制。“如果本已脆弱的高收益市场被再推一把，那么我们可能会看到市场出现真正的溃败。”他在自己的博客上写道。