美元硬不过人民币

　　周一，沪港通正式交易。没有想象中的人民币凶猛涌港，港股通的额度还剩80%。但香港资金买入沪股的热情高涨，130亿额度告罄。这个情况与刚刚公布的10月份外汇占款情况是一致的：10月份的外汇占款环比大幅增加约661亿元人民币；与9、10月两月的贸易顺差是一致的。看起来，人民币对美元，确实没有市场早先预期的那么弱。关于这一点，笔者此前已在本专栏的两篇关于人民币出海的文章中谈过，此不赘述。
　　
　　酝酿已久的RQDII机制终于正式推出，这意味着，合格机构投资者可以用自有资金或在境内募集的人民币，直接投资境外，没有额度限制，此前的QDII是有额度限制的。这说明，国家对于人民币出境的管控，又松了一步。
　　
　　也是在周一，上海市委书记韩正接受英国《金融时报》专访时称，上海自贸区未来将允许本地居民设立个人资本账户，直接对外投资，时间最快在2015年。个人在自贸区设资本账户是什么概念？这相当于人民币在资本项下接近于完全放开。考虑到中央三令五申要将上海自贸区的政策复制到全国，而全国多个自贸区也正在审批中，呼之欲出。逻辑上，到明后年，人民币资本项下的进出，已非常接近于自由兑换了。人民币的彻底放开，将会水到渠成。
　　
　　最近中央一系列大政策，特别是日前召开的北京APEC会议，基本是围绕人民币国际化展开的。看得出，管理层是在小心翼翼的管控中，试着让人民币在局部范围内自由兑换，以测试人民币的硬度，好比一只雏鹰刚学会飞翔，放鹰人既要照顾，又要放手。测试的结果，初步可以判断为：美元硬不过人民币。即使我们审慎一点，将人民币对美元汇率定义为在目前的区间内动态平衡，人民币无论从内在经济机理上，还是从国际先例上看，都必须加大向境外输出资本。换一句通俗的话来说，咱们在多年向境外大量输出商品之后，现在也该往境外输出钞票了。
　　
　　从经济机理上看，人民币对美元无大幅贬值之虑，有潜在升值之忧。这相当程度上取决于中国最近在APEC会议和G20峰会上，向与会各国推销“大基建”模式的实施情况。但这个过程，可能和人民币强势是一体两面的，也就是说，人民币越强势，它的资本输出动能越强，那么支援各国搞基础设施建设的能力就越大。这是一个正向循环，这个正向循环是管理层力求达到的。如此，中国就将面临着外储过高与资本过剩的压力，国内资本收益率在一轮资产泡沫破灭后，将趋势性下行，必须向境外寻找出路。这个趋势，在近期可能还不那么明显，但到明年，以及更长时期，就会越来越明显，想想明年以后的GDP增速，你就能明白：境内资本必须要到境外找机会。
　　
　　从国际先例来看，就是曾经的第二大经济体，现在的第三大经济体日本。中国的发展模式和日本相当接近，最近几年人民币也像当年的日元一样，完成一轮升值，国内资产泡沫见顶。看看当年的日本，在日元大幅升值的时候，加大了对境外投资，这相当于在国内资产价格高位时，明智地让资金去美国抄底，既减轻国内流动性压力，又可让资产保值增值。日本经济20多年一蹶不振仍没有崩盘，全赖其成功的海外投资为国内输入营养。中国经济当然要吸取日本的教训，但也要借鉴其成功的经验。从中国经济的发展阶段来看，人民币能否成功地国际化，是决定中国能否进入发达国家之列的一个关键因素。
　　
　　韩联社昨天的一篇报道称：近年来，大批韩企撤离中国市场。据韩国贸易投资振兴公社（KOTRA）和韩国进出口银行16日发布的数据，在中国新设法人的韩国企业2006年为2294家，2008年为1301家， 2013年减至817家，今年上半年进一步锐减到368家。韩企为什么要走？其实也不用多想，一个基本的道理：资本是逐利的，有钱赚它为什么要走？不好赚钱它才走。哪里有钱赚，资本就向哪里去，我想，人民币也不例外。
　　
　　沪港通的开闸、RQDII机制的推出，表明管理层进一步放宽了对人民币出海的管控，加快了人民币的国际化进程，同时也为人民币到海外寻找商机，开启方便之门。初步预期，人民币资本项下的进出，最快明后年有望接近自由兑换。