中国是推高美债的幕后英雄？

　　[ 比利时首都布鲁塞尔是欧洲政治中心之一，亦为欧洲结算系统(Euroclear)的所在地，代理着全球各国金融机构的清算业务。在这一背景下，它可以成为他国存放美国国债的“藏金阁” ]
　　
　　近期，美国资产价格走势令人摸不着头脑，最显著的特征便是美国债股两市齐涨。此等“混乱信号”(confused signal)要作何解释？
　　
　　美国外交协会(Council on Foreign Relations)高级研究员本·斯太尔(Benn Steil)近期撰文，他认为中国才是推高美债价格的“幕后英雄”，中国试图增持美债来压低人民币汇率。他同时否定了“皮克迪效应” (Piketty Effect，即收入不平等)的作用。《金融时报》资深撰稿人卢斯(Edward Luce)此前表示，是庞大而深受收入不平等之苦的中产阶级对债券的巨大需求，推升了美债价格。
　　
　　数据显示，今年以来，美债价格上涨了3.1%，道指和标普500指数多次创历史新高，道指逼近17000点里程碑。尽管美债收益率本周二上涨，但这主要出于投资人对周四政府公布的非农就业数据的权衡，一旦数据强于预期或令国债多头蒙受损失。
　　
　　或借道比利时增持美债
　　
　　就美债价格而言，斯太尔认为中国央行[微博]才是“手执钥匙”的关键人物。
　　
　　数据显示，今年上半年，人民币兑美元(6.2115, 0.0006, 0.01%)累计贬值逾3%，且对内贬值对外升值的步伐未见放缓。央行欲以人民币贬值激活(re-juice)下行的经济，而贬值自然与中国外汇储备扩容同行。
　　
　　今年5月， 斯太尔便向《第一财经日报》记者表示，“我绝不认为人民币被‘被严重低估’，不过中国经济将有所放缓，而货币贬值无疑将支持中国经济。”他认为，货币贬值在一定程度上符合中国利益。
　　
　　通常情况下，中国会动用40%的外汇储备购买美国国债，但中国今年的官方美债持有量却有所下滑。不过，今年第一季度，比利时的美债持有量增势异常，试问一个GDP不敌美国新泽西州的国家何以一跃成为美债第三大持有国(仅次于中国和日本)？
　　
　　今年1月数据表明，中国增持美债35亿美元至1.274万亿美元，而比利时持美债量为3103亿美元，较两个月前大增1000多亿美元。
　　
　　比利时首都布鲁塞尔是欧洲政治中心之一，亦为欧洲结算系统(Euroclear)的所在地，代理着全球各国金融机构的清算业务。在这一背景下，它可以成为他国存放美国国债的“藏金阁”。
　　
　　其实，《华尔街日报》中文网早在2012年便有报道怀疑中国持有美债的数额，开篇便质疑“中国3.2万亿美元的外汇储备到底放在哪里”。该报道指出，中国的央行和主权财富基金常常是通过代理人，往往是英国的代理人购买美国国债的。
　　
　　“皮克迪效应”也是理由？
　　
　　斯太尔在文中还反驳了《金融时报》资深撰稿人卢斯的观点，认为卢斯无疑是希望搭乘最近大热的“皮克迪效应”的顺风车。卢斯称，庞大而深受收入不平等之苦的中产阶级对债券的巨大需求推升了美债价格。债券的独特优点，即“低风险+稳收益”，无疑是为中产阶级 “量身定制”的最佳理财手段。
　　
　　法国著名经济学家、巴黎商学院教授托马斯-皮克迪(Thomas Piketty)是目前经济学界“炙手可热”的明星。其最新力作《21世纪资本论》(Capital in the 21st Century)由于对收入不平等的解读荣登“最畅销书”宝座。该书提出：人生而不平等。资本主义的常态就是资本回报率超过经济增长，因此高度不平等现象将会长期持续，而征收全球富人税则是唯一出路。
　　
　　此外，斯太尔亦否定了卢斯对股价攀高的解释。卢斯认为，富人的购买力推动了奢侈品股指上扬，如蒂凡尼(Tiffany)和路易威登[微博](LMVH)等高端零售商表现抢眼。
　　
　　对此，斯太尔引用具体数据称，标普全球高端消费品指数(S&P Global Luxury Index)中美国公司的平均股价今年实则下降1%，其加权市值仅上升3.9%，这与标普总体指数6.1%的涨幅相比黯然失色。再看卢斯所提及的Tiffany(LMVH非美国品牌)，其股价甚至落后于中端品牌Macy’s。因此，斯太尔将所谓的“皮克迪效应”推高美股这一观点拒之门外。
　　
　　斯太尔最后的结论是，美国资产价格的“混乱信号”主要是由中国压低人民币汇率所造成，而非众人所津津乐道的美国经济“皮克迪化”(Pikettification)。