今年是黄金糟糕一年 复活时机未到

　　对黄金而言，今年是糟糕的一年。
　　
　　天下无不散之宴席，过去12年金价的连续上涨终于在今年告一段落。金价目前距年初下跌约25%，在今年还余下不到半个月的时间内，是否会超过1981年的32%的跌幅或许会是个看点。
　　
　　把今年和1981年的对比还是颇为合理的，1981年金价的下跌是在之前数年上涨后发生的，当时在20世纪70年代布雷顿森林体系的倒塌后，高通胀推动了金价的上涨。同时，为了解决两位数的通货膨胀，里根支持了联邦储备系统主席保罗？沃尔克（Paul Volcker）以戏剧性提升银行利率来达成减缩货币供应量目标的计划，利率在1980年3月达到14.8%的高度而到1981年11月则跌到了8.9%。尽管当年12月利率重回两位数水平，但却是显著的向下趋势，自此之后利率就一直保持一位数。债券投资者们慢慢接受通胀结束的局面，因此真实收益率很高。
　　
　　这对黄金而言则是坏消息：持有黄金的机会成本增加了。这一次，同样的事情发生了，只不过没有上一次那么剧烈。美国的通胀率从2012年初的2.9%下跌到1.2%，而10年期国债收益率则上涨了1%。这样一来，真实收益率就要接近3%。黄金在此前的长期上涨也会成为弱点，很多持有者是动量投资者，他们购买黄金是因为金价在上涨，而当他们失望后，他们就转换成了黄金的卖家。
　　
　　金价在何时会停止下跌呢？原则上来说，金价还有很大的下跌空间。1980年金价达到顶峰之后价格的回落跌去了将近三分之二。黄金的价值是很难有客观评判的。黄金的价值一方面有其自然属性带来的有限供应量，一方面又在别的资产都可被无限量增加的金融系统中作为定点。在量化宽松政策的前提下，持有黄金似乎应该是毫无疑问的，但由于商业银行都在缩减他们的资产负债表，整体的货币供应并没有快速增加，而高涨的通胀也没有出现。
　　
　　量化宽松可能会带来资产价格通胀，会有更高的股票价格、企业债券价格和房产价格。但对于直接拥有那些东西还是通过黄金作为代理，仍有争议。
　　
　　黄金的复活可能需要各国央行明确的同意去设定一个更高通胀的目标，或者宣布通胀相较失业指标属于次要的。而那样的时刻恐怕还没有到来。