国际大行展望2014汇市：美元或迎美好时代

　　2013年行将过去，临近年末之际国际大行也纷纷对2014年的汇市走势做出展望。在过去的一年之中，因美联储对是否缩减QE一直犹豫不决，加之美国政府停摆及债务上限轮番冲击，美元表现起伏不定，目前较去年收盘水平基本持平。但随着美联储缩减QE已摆在台面之上，经济复苏力道将加大，且债务僵局也有缓和迹象，国际大行们纷纷认为，2014年或将成为美元重现雄风的一年。
　　
　　美国今年10月期间的政府停摆局面令许多投资者仍“心有余悸”，而有关明年初政府将再度关门的担忧此前也一直没有消散。但美国国会助理当地时间周二（12月10日）晚间表示，国会预算谈判人员达成两年期协议，旨在避免政府1月15日关门，并确定了直至2015年10月1日的联邦政府支出规模。这也令市场上一大不确定因素得以消除。
　　
　　盛宝银行（Saxo Bank）汇市策略部门主管John Hardy表示：“完全避免10月预算和举债上限僵局以及政府关门重演被视为对美元有利，因为这将把美联储缩减购债带上‘快车道’。”
　　
　　与此同时，非农数据的靓丽表现显示美国经济复苏动能十分强劲，这令年内美联储（FED）缩减购债这个老话题再次摆上台面，一些市场人士预计，强劲的非农数据可能会令美联储在12月会议上开始缩减购债。
　　
　　美联储的量化宽松措施（QE）被视为压制美元的一个因素，由于市场猜测美联储将缩减当月每月850亿美元的购债额度，美元指数已经明显脱离10月25日触及的低点79.00。
　　
　　美国劳工部上周五公布的数据显示，美国11月非农就业报告增加20.3万个，增幅高于预期的18.5万个。11月失业率也降至7.0%的五年低位。
　　
　　根据路透社近日公布的一项调查结果显示，美联储将会在2014年3月份开始缩减购债规模，而美国经济发展速度将在2014年加速。受调查的经济学家表示，不管是从就业数据还是从消费者支出、房屋数据来看，美国经济正在向一个可持续的强劲增长*拢。
　　
　　与美联储将削减刺激措施相比，其他主要央行，如欧洲央行（ECB）、日本央行（BOJ）和英国央行（BOE）等都将继续加大马力“印钞”，以进一步提振经济，这也对美元构成利好。
　　
　　据国外知名媒体的调查预测显示，2014年美元兑十国集团（G10）货币或将全面上涨。
　　
　　与此同时，分析师认为，对美债收益率进一步上行的预期同样是后市美元走强的一大因素。
　　
　　美元美债收益率亦步亦趋
　　
　　业内人士指出，有关美联储可能在未来几个月缩减Q）规模的预期吸引资金流向美国，这也使得美元和美国国债收益率两者走势的一致性创下有记录以来的最高水平。
　　
　　如下图所示，10年期国债收益率和美元指数的120日关联性指数攀升至0.65，本周早些时候一度触及0.68。这是彭博1971年开始统计相关数据以来的最高水平。若数据为1，表明两者完全正相关。
　　
　　（美元、美债收益率相关性走势图 来源：彭博）
　　
　　图表下方显示了美国国债与七国集团（G7）政府债券的收益率差上涨之际，海外投资人持有的美国国债头寸增加。
　　
　　未来资产金融集团（Mirae Asset Private Equity）驻台北债券交易员Will Tseng说道：“我正在买进美元和美国国债，美联储将放缓向经济注入资金的速度。这消除了美元的下行风险。基准利率也将保持在低位，让收益率变得更有吸引力。”该公司管理着500亿美元的资产。
　　
　　11月20日公布的美联储上一次政策会议的纪要显示，美联储官员表示随着经济好转，他们或许将开始缩减当前每月850亿美元的债券购买规模。
　　
　　法国兴业银行（Societe Generale）驻巴黎的固定收益和外汇策略负责人Vincent Chaigneau在上周四的报告中表示：“收益率上升增加了美国国债对全球投资者的吸引力。新兴市场货币更容易受到长期美元利率上涨的冲击，尤其是在那些对境外资金依赖较大的国家。”
　　
　　美国基准10年期国债收益率当前位于2.80%，远高于今年5月初时1.60%附近的水平。
　　
　　（美国10年期国债收益率走势图 来源：彭博）
　　
　　法国巴黎银行（BNP Paribas）在11月29日公布的2014年利率展望报告中写道，美国国债收益率料继续走高，且预计美债收益率上行走势将贯穿2014年全年。
　　
　　以下是近期部分国际知名投行对于明年汇市的展望，它们不约而同地做出看涨美元的预期。
　　
　　瑞士信贷
　　
　　瑞士信贷（Credit Suisse）上周四表示，美元指数2014年可能将启动全年的牛市行情，主要原因是全球各主要国家央行的货币政策分化。
　　
　　瑞士信贷指出，“美联储可能将很快放缓购债速度，预计将在未来几个月内开始削减QE。相反，日本央行、澳洲联储（RBA）和欧洲央行均可能在2014年推行进一步的宽松政策，日本央行和澳洲联储可能分别在第一季度和第三季度推出新的刺激政策。而欧央行因担忧通缩风险，没有太大的政策空间，最终可能再次比其他央行采取行动。”
　　
　　因此，瑞士信贷预计澳元和日元将在2014年大幅贬值，而欧元可能也将回撤，因美元上涨动能增强。英镑可能接近顶部，不过，由于英国经济相对强劲，英镑在欧系货币中的表现可能依然相对强势。
　　
　　瑞士信贷称，“随着全球货币环境开始正常化，许多新兴市场货币可能进一步承压，如土耳其里拉、巴西雷亚尔和南非兰特面临的挑战最大。金价也可能继续承压。”
　　
　　因此该行建议采取以下五大操作策略：
　　
　　1、做多美元/日元；2、做空澳元/美元；3、做多英镑兑北欧货币（主要是指挪威克郎（NOK）与瑞典克郎（SEK））；4、做多美元兑巴西雷亚尔、俄罗斯卢布，做多卢比兑印尼盾；5、做空黄金。
　　
　　法国巴黎银行
　　
　　法国巴黎银行（BNP Paribas）分析师周二表示，2014年投资者应该考虑做多美元，同时做空瑞郎和日元等避险货币。
　　
　　法国巴黎银行预计，美联储将于2014年3月份开始削减QE，将每月的购债步伐削减100亿美元，削减目标为国债。
　　
　　但是法国巴黎银行表示，“我们预计2014年美联储缩减购债规模不太可能是助推美元上涨的主要原因，而潜在美国经济增长前景才是主要原因。”
　　
　　该行并表示，“美国经济增速的持续走强对于其周边国家而言也是利好，因而，加元汇价在明年也会有所走强。鉴于加拿大的经济总量较小，且加元对风险消息的影响更为敏感，在美国经济向好的情况下，美元兑加元往往会走低。”
　　
　　该机构也因而指出，美国及全球其他地区的经济状况好转，将会使日元和瑞郎这样的低收益融资货币面临更大的下行压力，并进一步在市场上被充当做融资货币。
　　
　　法国巴黎银行预计美元/日元明年可看高至118水平。
　　
　　渣打银行
　　
　　渣打银行（Standard Chartered）周三公布的报告称，仍看好美元表现，认为其数年来升势仍旧完好，看多美元上半年表现。汇率估值、双赤字收窄、实际利率及与其他央行不同的政策倾向是支撑美元的四大关键因素。
　　
　　渣打预计，美联储削减宽松、资产组合重配、汇率重估、各国央行货币政策分化及价值波动将成为2014年汇市的5大主题。
　　
　　该行同时认为，受经济趋强及流动性的提振，新兴市场货币2014年总体表现或将更为良好。但这一现象的出现需要时间。
　　
　　渣打银行预计，亚洲出口商2014年一季度美元应收票据的对冲需求或维持低位，自三季度起将有所走高。
　　
　　渣打银行列举的2014年最佳交易策略如下：
　　
　　做多美元/日元；做空澳元/美元；做空日元/韩元；做空美元/印度卢比；做多欧元/瑞郎及英镑/瑞郎；做空泰铢/韩元；买入6月期英镑/美元远期平值跨式期权（ATMF straddles）；买入1年期美元/日元远期平值跨式期权，同时抛售1年期美元/坡元远期平值跨式期权。
　　
　　摩根士丹利
　　
　　摩根士丹利（Morgan Stanley）上周一公布了2014年汇市展望，全面看好美元表现并给出9项操作建议。
　　
　　1.买入美元/日元：日银仍是超宽松政策，而日内国内风险偏好上升将推动资本外流，从而打压日元。
　　
　　2.买入美元兑挪威克朗、纽元及加元：高杠杆逼迫新兴市场转变增长模式，大涨商品价格将走低。
　　
　　3.买入波兰兹罗提/瑞典克朗：波兰外部平衡表对兹罗提构成支撑。瑞典克朗则面临瑞典央行降息风险。
　　
　　4.抛售巴西雷亚尔/印度卢比：“郁金香风潮”令巴西经济出现双赤字，印度卢比则表现良好。
　　
　　5.买入韩元兑除日元外亚洲币种：虽然韩国私营企业杠杆率处于极值，但将从供应驱动型美元反弹中受益。
　　
　　6.买入美元/卢布：俄罗斯非大宗商品产业在成本结构上毫无优势，美国则拥有更好的能源计划。
　　
　　7.抛售瑞典克朗、瑞郎及捷克克朗兑美元：这是一项低资金成本交易，美元收益率曲线变陡将提振美元汇价。
　　
　　8.进行美元兑英镑、日元及澳元的期权交易：目前市场的低流动性不会长期持续，该交易将从流动性走高中获益。
　　
　　9.抛售美元/人民币：中国经济的再平衡将持续，而人民币将成为战略手段。