年内最后一次非农夜，哪些细节需留意？

　　超级周的火爆行情今日将进入最后一天，而美国11月非农数据无疑是今晚最为瞩目的焦点。作为年内将公布的最后一次非农数据，市场极其渴望从中寻找出美联储是否能在两周后缩减QE的信号。而从周四美元金价齐跌的格局看，尽管期间成因各自不同，但可以看出，市场对今晚的非农并没有形成完全一致的预期。
　　
　　那么，对于今晚非农数据，哪些前瞻数据可以提供参考？又有哪些非农细节值得投资者留意？数据好坏将对美联储退出QE产生何种影响？市场行情究竟又将最终如何演绎？一系列的疑问有待一一破解。
　　
　　11月非农数据今晚出炉，前瞻数据喜忧参半
　　
　　美国11月非农数据将于北京时间12月6日晚间21:30上演，届时料将引发外汇和贵金属市场的一场“血雨腥风”。目前，市场预期11月非农人数中值为增长18.5万人，上月为增长20.4万人。11月失业率则料从此前的7.3%下降至7.2%。
　　
　　本周公布的一系列非农前瞻数据整体好坏不一。其中，美国11月ADP民间就业人数好于预期，为一年来最大增幅。ADP民间就业人数增加21.5万，好于预期增加17.3万，前值修正为增加18.4万，初值增加13.0万。
　　
　　不过，美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国11月ISM非制造业采购经理人指数（PMI）为53.9，回落速度超乎市场预期；而在其分项指标中，就业指数更是大幅回落3.7个百分点至52.5。表现异乎寻常地疲弱。
　　
　　而周四公布的美国初请数据尽管向好，但考虑到感恩节假期影响，数据参考价值不大。美国劳工部（Department of Labor）周四公布的数据显示，美国11月30日当周美国11月30日当周初请失业金人数减少2.3万，至29.8万，低于市场预期的32.5万，初请失业金人数连续第三周下降，表明就业市场改善。
　　
　　道明证券的Gennadity Goldberg对此评论道：我们可以看到在过去的几个月中，美国首次申请失业金人数在稳步减少，不过季节性波动因素可能使我们高估了就业市场状况的改善。直至明年2月时季节性波动因素平息，我们才能看见就业市场真实面貌。
　　
　　目前，各界投资者仍预计美国非农11月就业人数增幅会在18.5万人上下，略低于此前10月份时的增幅，业内机构指出，鉴于在过去一年间每月ADP就业人数增幅和官方非农就业人数增幅的误差平均高达4万人以上，因而ADP数据对于此后的官方非农就业数据并无明显的前瞻性意义。反而，由于服务业部门雇佣了美国劳动力总数的七成以上，因而该数据就业分项指标的状况，才是反而更值得关注之处。而业内个机构也据此认为，现在或许仍不应该对美国此后发布大非农就业数据加以过高的预期。
　　
　　除11月非农本身外，哪些分项细节值得留意？
　　
　　有鉴于此次非农数据将首次清晰展示美国政府停摆之后的就业状况，因此对于投资者而言，今晚除了要关注11月非农本身的好坏，一些分项数据也不容忽视。有分析师就表示，报告的细节重要性甚至高于就业数据本身。目前来看，有以下几点值得密切留意：
　　
　　一、失业率表现会否喧宾夺主？
　　
　　对于今晚的美国就业数据，瑞银预计周五公布的美国失业率将跌至7.0%，届时将震撼市场，目前市场共识认为11月美国失业率将为7.2%。
　　
　　该行提醒投资者，7.0%的失业率将被认为是一个重要的里程碑，因为这已接近美联储设定的6.5%的目标，这会让市场认为美联储接近加息。而周五的非农就业报告若有强劲表现，那无疑会使许多人猜测美联储将在今年开始收缩QE，而非明年。该行指出，好好盯着周五的非农就业报告吧，这可能是个大事件。
　　
　　二、10月非农数据是否会做出修正？
　　
　　由于10月非农就业数据意外增长20.4万人，一个关键的问题将是周五是否会下修或上修这个前值，因为美联储可能更为看重过去3个月，6个月和12个月的就业平均值，而不仅仅是11月的数据。
　　
　　三、劳动力参与率表现如何？
　　
　　今晚另一个关键点是劳动力参与率大幅下降是否只是暂时现象。10月美国劳动力参与率降至上世纪70年代来最低点62.8%，如果参与率仍然维持低点，那么美国失业率可能进一步大幅下跌，当然这种原因的下跌并不会令美联储感到高兴。
　　
　　此前，居民调查中与政府机构相关的一些分项指标表现异常表明劳动力参与率确实受到了政府关停的干扰，劳动力参与率半数降幅或应归因于政府关停。
　　
　　非农行情如何演绎，能否真正影响美联储缩减QE预期？
　　
　　目前，市场对此次非农数据可谓极其看重，不少分析师都表示，今晚公布的美国11月非农就业报告将会对全球市场产生巨大的影响，因为它不仅会给投资者一个经济强势复苏的暗示，而且它被期望暗示美联储（Fed）会在何时开始削减量化宽松（QE）。
　　
　　KKM Financial的创始人Jeff Kilburg说道：“这是联储紧盯的一个重要数字，所以也是我们关注的。”美联储正在寻求缩减每月850亿美元的债券购买计划的机会，而11月的数字将显示经济的强势状态，从而使其能够最终迈出期待已久的一步。
　　
　　德意志银行（Deutsche Bank）的美国首席经济学家Joseph LaVorgna在上周三（11月27日）的记录中写到：“11月的就业报告似乎是我们在一段时间里最重要的报告。它表明联储仍在考虑缩减资产购买。又一个月的固定就业的增长会增加政策制定者们在12月17、18号的联邦公开市场委员会（FOMC）会议时缩减（量化宽松）的可能性”。
　　
　　此前，联储一惯的论调是政策“取决于数据”。来自于10月份FOMC的会议纪要显示，FOMC成员“通常期望就业数据能够和委员会对于劳动力市场情况持续改善的预期保持一致，从而能够保证在未来的几个月中削减资产购买。”
　　
　　不过，对于今晚数据究竟将如何影响美联储缩减QE的时点？不少投行仍仁者见仁智者见智。野村证券（Nomura）周四（12月5日）表示，“当前金融以及大宗商品市场投资者关注的焦点无疑是周五即将公布的美国11月非农就业数据，此前市场预估的非农增数在18.5万-20万之间。而我们对非农的预估相对较低，大致在17万左右。”
　　
　　该机构补充道，“如果11月非农录得比较大的人数增长，同时10月数值没有下修的话，预计美联储12月缩减QE的可能性会加大。反之，如果非农增数在17-19万左右，则年内缩减QE几乎不可能。”
　　
　　德意志银行的美国经济问题专家拉沃尼亚（Joseph LaVogna）周三则指出，鉴于此前发布的数据显示美国10月份非农就业人数大幅增加了20.4万人之多，美联储仍有相当的可能会在今年12月份的会议上就作出缩减量化宽松措施（QE）规模的决定，而如果此后发布的11月份非农就业数据继续向好的话，那么美联储下月缩减QE的可能性将进一步增加。
　　
　　这位专家预计，美国11月份的非农就业人数将增加18.5万人，稍逊于今年至今每月增加19.2万人的规模，但与此同时，9月和10月的非农就业人数则可能会被累计上修5万人之多，这也将是一大可能促进美联储提前行动的利好消息。
　　
　　当然，市场也不乏对今晚数据重要性看淡的人士存在。Miller Tabak的首席经济策略师Andrew Wilkinson就认为联储已经或多或少地做出了决定。Wilkinson在接受外媒采访时说道：“我认为劳动力市场并没有比八个月前真的好太多。因此，关于11月的就业报告是否会促进资产购买的削减，它并不是那么重要。我相信，对于关注报告的人而言，12月的报告出来时信号会更加清晰”。
　　
　　而对于今晚外汇和贵金属市场的走向，目前来看倒似乎不必考虑的太多。无论此次非农最终是否能促成美联储在两周后缩减QE，但市场的第一反应很可能仍较为激进。
　　
　　极为利好的数据（例如新增人口大于21万）无疑将大幅提振美元，打压非美货币和贵金属。而表现极为低迷的数据（例如新增人口小于16万）则无疑将重创美元，大幅提振非美货币和贵金属。当然，如果数据在预期中值18.5万上下，市场在经历了最初与预期值相比的跳膝反应后，仍不排除出现宽幅震荡的可能，有关数据是否能支持美联储年内缩减QE的猜测也可能在此后浮现。