读懂女王耶伦证词 必须了解的十大看点

　　耶伦即将成为全球市场最关注的一个女人，周四的证词就说明了这一点——黄金价格因她而反弹，美股因她再创新高，美债为她回暖……她说了什么，本文对这份证词中的十大要点做了详细总结。
　　
　　1.鸽派观点大放异彩，宽松步调料将持续
　　
　　正如市场所料，耶伦在宽松政策方面延续着伯南克的鸽派倾向，在周四的证词中，耶伦为QE所做的辩护奠定了她赞成宽松的基调。
　　
　　比如，她说：
　　
　　QE带来的益处超过了其成本。
　　
　　料将在一段时期内维持高度宽松的货币政策。
　　
　　在复苏仍然疲弱之际，不能够撤除对经济的支持。
　　
　　美联储有必要竭尽所能地推动经济强劲复苏；不过早撤走购债支持是至关重要的。
　　
　　购债计划对经济增长和经济前景的贡献很大。
　　
　　正在寻找增长足够强劲以推动经济持续前行的迹象；并无明确的时间来决定何时缩减购债规模。
　　
　　目前美国的经济复苏还“令人失望”。
　　
　　政策刺激对于房价的支持是“普遍有益的”，等等。
　　
　　据zerohedge总结，在耶伦的证词中，偏鸽派和偏鹰派的表态比例为38:12，可以看得出其鸽派倾向较为明显。但即使是这样，QE当然也不会永远地持续下去。
　　
　　2. 对QE Forever说No
　　
　　尽管耶伦对QE的支持态度明显，但我们也绝不能忽略她在撤出资产购买项目方面的表态。她说：
　　
　　QE政策不会一直维持下去。
　　
　　随着经济复苏，有必要及时让政策恢复常态；美联储有退出的工具。
　　
　　将QE政策维持太长时间也会面临诸多风险。
　　
　　QE政策并非一条预先设定好的路径，如何调整取决于经济数据。
　　
　　购债计划持续的时间越长，就越需要担心相关的风险。
　　
　　不排除利用货币政策来解决资产价格失调的可能性，等等。
　　
　　3. 房地产市场没有泡沫
　　
　　房地产市场的持续复苏是近两年带动美国经济增长的重要因素，在房价迅速回暖的同时，市场上也有一些投资者开始对又一轮的泡沫感到恐慌，但耶伦并不是其中之一。她在周四的证词中明确表示：“美联储没有看到房地产市场存在泡沫。”
　　
　　她还说：
　　
　　美联储在资产泡沫形成时就察觉到泡沫是非常重要的。
　　
　　现阶段并不认为金融稳定性存在风险。
　　
　　近期美联储的计划支持了房地产市场，为许多美国人提供帮助。
　　
　　美联储并不认为杠杆有普遍增加的现象；并不认为资产价格有偏差现象。
　　
　　4. 黄金？没人真的懂这个东西
　　
　　与伯南克一样，耶伦似乎也认为黄金是个“神秘之物”……
　　
　　以前伯南克曾说过，没有人真正懂黄金：
　　
　　黄金下跌很可能是因为投资者更加有信心，对极端结果的担忧减少了。
　　
　　没有人真正理解黄金价格，我也不会装着理解他们。
　　
　　而耶伦在证词中也表达了类似观点：
　　
　　没有人知道什么因素能让黄金上涨或下跌。
　　
　　在金融市场动荡时，投资者总会有涌向黄金的趋势。
　　
　　更多耶伦对黄金的看法可参见：耶伦的“黄金观”：黄金涨跌不好懂、人恐慌时就持金
　　
　　耶伦在听证会上讲话之后，黄金迎来了6个交易日以来首次上涨。在继任美联储主席职位的同时，耶伦是否也会继承伯南克“黄金之友”的称号呢？
　　
　　5. 股市泡沫？不存在
　　
　　近两个月，美国股市已经N次创下历史新高，在市场一片欢呼的同时，泡沫的概念也开始盛行，但耶伦似乎对一切含有“泡沫”两个字的说法都不太赞同——房市没有泡沫、资产价格没有泡沫，股市？当然也不存在泡沫。
　　
　　耶伦在证词中表示：
　　
　　并不认为股票价格存在泡沫。
　　
　　证据表明股票估值并未处在泡沫领域。
　　
　　6. 就业市场并不如看上去的那样好
　　
　　先回顾一下上周五“激动人心”的10月非农就业报告：
　　
　　美国10月新增非农就业20.4万人，远远高于预期的12万人。
　　
　　与此同时，9月新增就业由14.8万人上调至16.3万人，8月由19.3万人上调至23.8万人。
　　
　　10月美国失业率为7.3%，符合预期，此前9月为7.2%。
　　
　　这个报告一度让市场对美联储12月份开始放缓QE的预期大幅加强，当然也不可避免的引发了一次市场“大地震”。但在耶伦看来，其实就业市场并没有这份报告表现出来的那样讨人欢心。耶伦说：
　　
　　若拓宽统计范围，那么美国的失业率水平仍高于7.3%。
　　
　　我们有太多的人退出就业市场。
　　
　　在随后的问答环节，耶伦透露：“实际的”失业率仍处于10%左右的水平。
　　
　　这可能会给美联储持续宽松留下更多空间。
　　
　　7. 何时开始上调利率？
　　
　　2008年，美联储首次采取超额准备金支付利率（IOER）的政策，把它当作控制短期利率的工具。美联储数据显示，自采取该措施以来，美国银行业存放在美联储的超额准备金规模已经扩张至2.3万亿美元左右。
　　
　　耶伦并没有像波士顿联储主席Eric Rosengren那样认为美联储的低利率政策可能会持续到2016年，但她也明确表示，现在还没有到上调利率的时候：
　　
　　在担任FOMC委员时，从未投票反对升息。
　　
　　处于低位的政府借贷成本只是暂时的，国会应关注利率何时走高的时间。
　　
　　低利率损害了储户的利益；有必要改善经济。
　　
　　然而，现在上调短期利率将损害复苏。
　　
　　8. “大而不倒”的银行是耶伦的“眼中钉”
　　
　　此前，耶伦在银行监管的问题上表现出了较为强硬的态度。有关“大而不倒”银行的问题，耶伦曾提及美联储正在考虑的一个要求：某些复杂的大型银行必须维持一个最低水平的无担保长期债务。这个要求的目的是，当银行倒闭时，要确保债权人承担损失。
　　
　　她在周四的证词中也对这些问题表示关注，她说：
　　
　　解决“大而不倒”（too big to fail）是一个关键目标。
　　
　　美联储在解决“大而不倒”银行的问题方面正取得进展。
　　
　　美联储考虑让大银行持有额外的无担保债券。
　　
　　认为美联储的计划日程将对“大而不倒”问题产生有意义的影响。
　　
　　多数研究直指，“大而不倒”银行获得了“一定的补贴”。
　　
　　银行拥有更多的资本将是极为重要的。
　　
　　美联储非常关注金融稳定。
　　
　　美国将提升大型银行的资本标准。
　　
　　9. 国会，听好了！——不能让QE为美国财政赤字补漏
　　
　　伯南克不止一次的表示，不能指望美联储把所有的工作都做了，美联储只能尽其所能促进经济，财政方面的问题还需要政府的高效和决断。与伯南克一样，耶伦也“抱怨”了联邦政府的财政问题对经济造成的拖累：
　　
　　去年，美国经济遭到了财政政策的拖累。
　　
　　财政拖累的减少，很可能带来更强的经济增长。
　　
　　财政政策起到了与货币政策相反的作用。
　　
　　财政政策已经令美联储的任务“更艰巨”。
　　
　　一个“无害”的财政政策将帮助经济。
　　
　　美国债务违约将是“灾难性的”。
　　
　　10. 重申美联储的职责和美联储独立性
　　
　　证词中，耶伦还对美联储的任务、目标、沟通策略以及独立性表达了基本立场，她说：
　　
　　美联储的首要任务是实现通胀和就业目标。
　　
　　美联储需要更清晰地沟通，以降低不必要的波动性。
　　
　　美联储需要密切关注金融状况；但不要做“市场的囚徒”。
　　
　　在权衡是否退出QE时，美联储将继续评估未来的经济数据。
　　
　　美联储的监管职责就像货币政策职责一样重要。
　　
　　美联储已经从危机中获得重要教训。
　　
　　美联储已经彻底检查了自身的监管职能，特别是对大银行的监管。
　　
　　美联储聚焦于避免通缩。
　　
　　美联储无法结束收入不平等问题，但可以通过创造强劲复苏来帮助缓解。