摩根大通：美联储退缩了 我们做多黄金

　　据华尔街见闻报道，美联储意外地决定维持现有QE不变，高盛、美国银行都改变了此前看空黄金的观点，摩根大通的报告也指出，金价过去能有良好的表现主要源于QE，现在美联储在缩减QE的问题上退缩了，未来通胀的不确定性增加，所以他们选择了做多黄金。
　　
　　以下为摩根大通的主要观点：
　　
　　美联储没有决定缩减QE。受这一意外决议影响，贵金属上涨5%。过去五年，黄金表现的主要动力就是QE.
　　
　　2008年危机爆发后，各国央行的资产负债表规模史无前例地增加，使人们担忧通胀此后上升，黄金需求极为强劲，大部分需求体现在黄金ETF上。
　　
　　随着QE继续，通胀预期仍然受到抑制，这种对冲通胀的需求减弱了，ETF平仓，金价下跌。
　　
　　美联储FOMC决议公布后，贵金属回涨，盈亏平衡通胀上升。由于美联储对放缓QE又退缩了，又一个有关未来通胀不确定性的指标可能上升。
　　
　　此外，现在的持仓纯粹得多，因为ETF持有的黄金已经平仓，亚洲散户买家的现货需求非常强劲。
　　
　　我们建了黄金多仓。
　　
　　政策风险增加
　　
　　美联储主席伯南克改变了坚定倾向机械货币政策的态度，重又展示了酌情处理的判断力和灵活性。美联储可能会说实际上永远不会放弃判断力，但我们认为市场可能认为联储更僵化死板，所以政策失误的风险更大了。
　　
　　判断力重现以后，不仅是失业，整个经济都成为优先考虑的对象。这减少了经济的不确定性。
　　
　　用时下流行的说法，伯南克策略和资产再膨胀又回来了，结束宽松货币的交易需要等待更好的经济数据出现。
　　
　　债务上限与黄金
　　
　　债务上限与黄金看来有种离奇的关系。很明显，它可以解释为什么越来越多的全球储备货币债务需要金价不断上涨，这样上涨是要与暗示着最终崩溃的结局保持一致。
　　
　　不只是美联储，全球央行都在印钞，他们知道自己的资产负债表需要某种价值的支点。全球央行资产负债表与金价的比例（相当于支持资产负债表需要多少黄金）看来达到了极高水平。
　　
　　央行资产负债表与黄金重新建立了“稳定”的关系。
　　
　　黄金需要回升每盎司1800美元左右。
　　
　　但考虑到美联储的180度大转变，日本央行也没有停止QE的迹象，我们怀疑欧洲央行行长德拉吉会设法推出无需抵押品的的LTRO3，所以，在全球央行再次“得到财力支持”以前，金价将不得不大幅上涨，会高得多。