QE退出渐近：谁是真正的受益者

　　将于今日正式披露的美国8月非农就业数据正式拉开美国市场“多事之秋”的序幕。而在美股市场，道指等三大股指一改8月的颓势，9月前三个交易日震荡走高，延续前一交易日的涨势，周四早盘美股小幅走高，截至发稿（北京时间周四21时45分），道指涨0.17%，报14955.22点。
　　
　　自美联储主席伯南克在5月22日的国会听证会上首次提及将在今年晚些时候开始减缓资产购买的可能性后，全球金融市场开始陷入了剧烈动荡。过去几周，印度、印尼等亚洲新兴市场国家惨遭“股汇大屠杀”，新兴市场连番上演资本逃离”悲剧“。而在成熟市场，QE退出步伐加快的预期也并未让美元资产广受追捧，8月美国三大股指全线下跌，美债价格延续跌势。
　　
　　QE3退出时间渐近，谁将成为真正的受益者？全球投资者都在加紧寻找答案。
　　
　　分化的新兴市场
　　
　　实际上，并不是所有的新兴市场国家都存在经常项目赤字或者贸易、预算赤字的问题，也不意味着所有的资本都是从这些国家流出。“虽然东南亚市场面临压力，但对于中国大陆、台湾地区和韩国这些没有预算赤字的市场来说会有更多的资本流入。”野村全球股权战略部门主管葛文高（Michael Kurtz）近日在上海举办的“野村2013年中国投资年会”上表示。
　　
　　统计显示，过去的6~8周时间，在大量资金流出东南亚和印度市场的时候，韩国和中国台湾两个市场则分别获得了20亿美元的外部资金净流入。同时，两地的股票市场也有较好的表现。
　　
　　在美联储放缓宽松步伐的预期下，作为金融市场基石的美国10年期国债收益率近三个月内飙涨，并一度冲至2.9%这一两年来最高值。“由于外资通过投资美债可获得更高的收益率，导致了东南亚国家和印度资本外流的出现，或者可以说这些国家政府想在国外借贷充实赤字的能力降低。不过，这些国家出现的问题不是全球经济恢复的表现，这些风险并不能掩盖全世界整体经济恢复的态势。”葛文高称。
　　
　　随着全球经济的强劲复苏及美国经济积极的增长，全球整体内需的增加带来了全球大宗商品的价格逐步上升，也能为出口导向型的东北亚经济体带来比较好的经常项目盈余。葛文高称，现在国际投资人会倾向于选择结构性比较好的新兴市场加以投资。中国股市也将会出现持续强劲的表现。
　　
　　事实上，近期中国宏观数据转好，市场情绪已明显乐观，汇丰银行及中国官方的PMI指数均显示中国企业强劲的复苏势头。
　　
　　不过，近期的“叙利亚事件”可能会改变全球经济比较好的恢复态势。葛文高称，如果战争带来比较严重的石油危机从而造成油价高企，将会对能源进口依赖较大的国家造成非常大的影响。但野村认为，叙利亚风险事件发生的概率非常低。
　　
　　投资者重返欧洲
　　
　　“在全球资产范围内，对于那些可以容忍短期波动的投资者来说，当前股票资产可作为一种相对安全的资产类别选择。随着全球经济的持续回暖，固定收益资产、债券表现并不尽如人意，股票市场将会有更好的表现。”葛文高在接受《第一财经日报》记者采访时表示，除了东北亚市场，我们建议增加对欧洲、日本以及北亚地区的配置。
　　
　　美银美林最新报告指出，欧洲股票型基金在过去2个月里获得了创纪录的120亿美元流入。近期已有证据显示越来越多的资金正流入欧洲，也是过去几年中第一次有资金流入欧洲股票市场。
　　
　　在众多大投行近期纷纷表示看好欧洲股市的同时，野村也加入了这个行列。葛文高称：“我们看好欧洲的重要原因是，从第二季度开始欧洲经济进入恢复周期，公司收入从第三季度也将开始恢复，而且长期以来市场对欧洲的结构性都是定为权重比较低的减持状态，相比美国公司的股票而言是比较便宜的，从全球范围来说我们倾向于欧洲地区的股票选择。”
　　
　　最新公布的欧元区8月制造业PMI数据创26个月新高，表明欧洲经济企稳的速度比预期更快一些。花旗集团全球股票策略师们认为，欧洲经济前景的改善是更加乐观地看待欧洲股市的一个原因，但他们看淡美国股市，认为美国股市目前已被过分估值。
　　
　　自标普500指数在今年6月24日创出近两个月的低位后，欧洲股市的表现就一直优于美国股市。从资产再配置角度来考虑，部分地区权重增加也就意味着其他地区的股票配置比例的减少，野村建议适当减持美国股票。
　　
　　葛文高告诉本报记者：“减持并不是表明我们预计美国股市将进一步下跌。我们仍看好美股后续走势，对美国的牛市预估主要基于资金的进一步流入，也就是外部资金流回美国市场。同时，全球经济整体，包括债市资金都会逐步流入跟经济增长更为敏感的资产领域，也就是股市。”
　　
　　值得注意的是，未来4~8周时间，美国将再次面临财政赤字借贷极限的问题。葛文高对记者表示，这是当前美国经济面临的重要风险以及不确定性变量，也是造成短期内美国股市不可能达到高峰值的重要制约因素。