对冲基金减持近尾声 金市有望回暖

　　对冲基金大幅削减黄金持仓，印度上调黄金进口税至10%，黄金市场近日又连续出现两个相对负面的消息。今年以来，国际金价持续走弱，二季度跌幅超过20%，不过7月起市场有所反弹。
　　
　　后市究竟何去何从？昨日，世界黄金协会对外公布2013 年第二季度《黄金需求趋势报告》，围绕报告内容及当前黄金市场上的一些热点问题，证券时报记者对协会远东区总经理郑良豪进行了专访。
　　
　　证券时报记者：今年二季度全球黄金市场表示出哪些特点？
　　
　　郑良豪：二季度是全球黄金市场很明显的一个分水岭，其中一个重要特征就是“西金东移”。我们可以看到西方国家投行、对冲基金、机构投资者在市场抛售他们的黄金仓位，但是中国、印度市场需求强劲，合计吸纳900多吨黄金，市场呈现此消彼长的特殊现象。
　　
　　另一方面，中国上季度已经成为全球最大的黄金消费市场，无论在首饰或者投资方面都是第一。从上半年数据来看，中国很可能在今年成为全球第一黄金消费国，而不仅仅是第一生产国。
　　
　　证券时报记者：近日美国证券交易委员会文件显示，美国对冲基金巨头保尔森二季度大幅减持黄金交易所上市基金（ETF）——SPDR基金，减仓幅度达到53%，而著名投资人索罗斯更是几乎售出其持有的全部黄金头寸。我们知道SPDR是世界黄金协会创立的，您如何看待机构大规模减持黄金这一现象？
　　
　　郑良豪：对冲基金抛售黄金更多是出于大类资产配置的考虑。它们总是寻找市场上最活跃、最能够赚钱的投资工具或投资方法，两三年前市场看涨黄金的时候，机构大规模进入加速了黄金的上涨。
　　
　　在美联储释放缩减量化宽松（QE）的预期后，对冲基金预期美国经济会逐渐走好，股市就成为了新的投资热点。这些机构倾向于将黄金市场上的获利资金投入包括股票在内的风险投资工具，而不是相对避险的黄金。
　　
　　证券时报记者：近期的一些数据显示，黄金市场机构净多持仓有所回升。是否表明对冲基金在内的机构对黄金的减持已经告一段落？
　　
　　郑良豪：在我看来，对冲基金的减持操作大部分已经完成。当然这是一个比较笼统的讲法，是我们回看过去三年SPDR主要机构的持有量得出的一种感觉。2010年机构投资者、对冲基金开始大规模进入黄金ETF市场，而今年二季度减仓400吨，加上之前一季度减仓的200吨，基本上等于之前机构增持的部分，实际上对冲基金大部分都已完成了自己的减仓操作。
　　
　　证券时报记者：虽然上半年黄金投资需求下降较快，但实物金需求及央行购金仍很强劲，您如何看待下半年的黄金市场？
　　
　　郑良豪：上半年ETF减仓600吨，不过实物金需求大概有900吨，也就是说正增长300吨。近几日已经能看到SPDR持仓量从谷底爬升，目前还不能确定是否见底、出现拐点，但起码减仓量已在减缓。机构大幅减持告一段落，现在有人开始建仓，显示出新的市场变化。大型投资机构抛售被市场验证，可能对市场反而是利空出尽的好消息。实物金需求我们预计仍旧会维持强劲，而出于资产配置考虑，各国央行尤其是发展中国家央行购金行为还会继续，这都有助于下半年黄金市场的回暖。
　　
　　证券时报记者：目前黄金的生产成本大概是多少，今年6月底，金价一度跌至1180美元/盎司，成本方面是否对当时的金价反弹起到了关键支撑，后期这样的支撑力度会有多强？
　　
　　郑良豪：黄金总成本，每个矿都不一样，有些低的在600美元~800美元，南非的一些金矿成本比较高，能到1600美元。金价过低会导致高成本矿停产，未来的趋势是矿山供应的减少。供应端另一个值得关注的问题是再生金供应的下降，再生金是指市场上旧的首饰等熔化重新制造金块、金条，通常占供给量的40%，金价走低明显影响了这方面的供应。
　　
　　证券时报记者：怎么看美联储缩减QE对黄金市场的影响，会不会造成很大冲击？
　　
　　郑良豪：QE缩减与金价下跌其实并没有直接的逻辑关系，只是投资者看好美国经济回升而对资金进行重新配置。最近公布的调查显示美联储逐步缩减QE的可能性更大，事实上市场对于这样的预期已经有所反应，如果真的发生，也不会短时间内对金价造成很大的冲击。
　　
　　相反，多数投资者对于未来的黄金市场还是比较看好的。我们5月和7月在中国和印度做过两次投资者问卷调查，5月有62%的投资者认为未来5年金价会继续上涨，7月这一数据更是上升到了65%。