美联储踏上QE归途

　　自从伯南克在6月美联储议息会议后的新闻发布会上公布所谓的QE退出路线图以后，市场就一直笼罩在QE退出的预期之下。而根据调查，华尔街多数分析师都认为美联储在9月的议息会议后会宣布开始缩减QE规模， 随着9月议息会议的临近，美国的相关经济数据也变得越加敏感。美联储其实早已踏上QE归途。
　　
　　就业市场大势已定
　　
　　美国最近公布的一轮数据，其指向性并不一致。美国二季度GDP增长小幅强于预期，符合美国经济正在“温和增长”的预期。而就业数据方面，虽然失业率持续下降，但是美国非农就业人数大幅低于预期，劳动参与率也有所下降。同时银天下还注意到，美国制造业、非制造业、房地产以及个人家庭财富等数据都已经进入一个上升的通道，显示大部分实体经济的数据都已经回归健康，可以说现在美国经济的复苏，是一种真实的复苏。
　　
　　伯南克率领下的美联储向来奉行就业为王，因此市场习惯性将就业数据放在第一位考虑。在美国经济已经进入良性循环的前提下，失业率的逐步下降是可以预期的。因此银天下认为，美国失业率到达7%才开始缩减QE的计划未必会是一项硬性指标。在未来美联储的政策制定过程中，就业人数数据的重要性将会被淡化，更多的焦点会转移到通胀率上。
　　
　　通缩风险消退，通胀风险抬升
　　
　　在过去的几年，虽然美联储一直持续向市场大规模注入资金，但是市场一直担心的通货膨胀却没有出现，美国的通胀率反而维持在一个很低的水平，甚至出现过通货紧缩的现象。这主要是由于美联储初期投入的大量资金并没有进入美国的实体经济，而是用于修复在金融危机中元气大伤的金融体系。但是现在情况已经发生了变化，美国银行的总体资本充足率已经足够高，而美国实体经济的引擎制造业和房地产业都已经出现了明显的回暖现象。从前瞻性的角度来看，美联储目前必须防范的是，在实体经济本身已经启动的情况下，持续向市场注入大规模的资金而引起的通货膨胀。
　　
　　美联储着手退出QE主要取决于三大条件：一是经济（尤其是就业市场）的好转；二是长期国债收益率保持平稳；三是美国两党债务谈判进展顺利。
　　
　　目前来看，美债的收益率波动也在美联储的容忍范围之内，而两党谈判作为一种政治博弈，最终一定会符合美国整体经济利益需要。因此，美国经济数据的起伏，美联储官员的频繁演讲，更多的是为了分散市场情绪，而不代表美联储内部的意见分歧。随着9月美联储议息会议的临近，市场仍会有不同的声音出现，但美联储其实早已走在退出的路上了。