QE政策或严重扭曲美国回购市场

　　著名货币市场分析博客博客主Scott Skyrm在本周早些时候写道，美联储的QE购债操作只用了6个月的时间，就把回购市场的政府证券抵押利率从2012年12月平均的0.24%，拉低至这个月的平均0.05%。
　　
　　结果是，美国短期融资市场的扭曲越来越严重了，这明显是QE计划引起的第一个预期之外的后果已经浮现：
　　
　　Skyrm写道：
　　
　　如果美联储以现在的购债速度继续再购债6个月，政府证券抵押回购利率会再下跌19个基点吗？那是不可能的，因为现在该利率比零利率只高了5个基点。如果美联储继续把政府证券抽离市场，政府证券抵押回购利率继续保持在0.02%至0.05%之间的可能性极小，所以认为政府证券抵押回购利率每天都会跌至0.0%是合理的，就像垂死病人的脉搏监测器变成一条直线一样。
　　
　　就算美联储撤回购债操作，并在今年晚些时候“缩减QE规模”，但这只意味着，美联储购买的资产变少了，因此它们仍在从市场中抽离抵押品，只是抽离的速度变慢了。
　　
　　所以在某个时刻，QE计划有可能严重扰乱回购市场，这是QE计划救市必须付出的代价。跌破0.0%的市场压力将会导致回购市场严重扭曲。虽然我们可以讨论一下政府证券抵押回购利率跌至0.0%的一些潜在影响，但我认为，这是一个未知的领域，可能对融资市场造成巨大的风险。
　　
　　那么怎么才能避免这种扭曲发生呢？
　　
　　Skyrm提出了以下可能的解决方案：
　　
　　结束QE计划。
　　
　　等待另一次债务上限危机或重大的债券市场抛售，使大量的国债抵押品再次在市场出现。看起来，美国政府可能在今年11月再次触碰债务上限，或者说至少在年底前，在某种程度上说，我们对其有点期待。
　　
　　美联储可以与华尔街启动“回购操作”。正式叫做“匹配销售（Matched-Sales）”，美联储可以介入回购市场，把抵押品重新注入市场。因为政府证券抵押回购利率已经接近0.0%，同时在交易时段里曾多次跌至负值，但至今美联储还没干预回购市场令我感到很惊讶。
　　
　　然而，在通过QE计划抽离国债之后，又把国债抵押品重新注入市场可能引起市场的困惑。交易员可能会认为，这是一个紧缩措施——或者是减少宽松的信号。通过QE计划抽离国债之后，又把国债抵押品重新注入市场的措施可能会令美联储感到难堪，因为这可能是QE政策存在缺陷的信号。
　　
　　以上的观点可能凸显了一个现实，任何导致债券市场出现抛售的外部事件，都可能是美联储政策选项中最有用的政策工具。