黄金生产成本之底不是金价之底

　　现货黄金自上周收跌1227美元/盎司之后，整个季度跌23%，是1920年以来的最大季度跌幅。从周K线的走势来看，金价自2012年10月触及高点后一路四十五度角下跌，空头几乎没有遇到多少抵抗，最低黄金跌至1180美元/盎司，市场一时之间大为惊恐。
　　
　　金价是否将持下跌，市场掀起了关于黄金生产成本的讨论。最早从高盛关于黄金成本曲线的报告，报告中对25家黄金生产企业的的估算作为衡量企业运营实际成本的指标，最终可以高盛认为黄金跌破1300美元/盎司之后，黄金矿业企业将出现亏损，在黄金跌至1200美元/盎司以下则将有大量的黄金矿业企业关闭，黄金生产将受到影响。
　　
　　同时，其他投行也发布了相关方面的报告：野村控股测算称，目前全球黄金平均生产成本约1200美元/盎司（约合239元/克），德意志银行和巴克莱测算的黄金边际生产升分别是每盎司1300美元（约合258元/克）和1104美元（约合219元/克）。汇丰银行测算，金矿企业生产黄金的成本是每盎司500-900美元（99元-179元/克），最高不超过每盎司1250美元。
　　
　　黄金下跌已经造成了一些金矿企业的财务压力。以世界最大的金矿企业Barrick Gold为例，它目前是世界上债务最多的金矿企业，但在金价低于1300美元/盎司的时候它不得不削减开支，并裁掉了总部近三分之一的员工，其债务成本也开始走高，根据其采矿量，Barrick Gold在今年有34亿美元的融资缺口。其他的金矿企业也不得不抛售部分资产以保留资金，包括Newmont和Kinross黄金。
　　
　　然而金价仍然持续下跌，市场似乎正在经历着一种恐慌性的抛售。看看投资市场，根据美国商品期货交易委员会数据显示，截止6月25号，投资经理们削减了20%的黄金净多仓头寸，总共持有31197口看多期货期权合约，跌至2007年6月以来最低水平。
　　
　　看空合约数目则上升5%至77027口，创下历史第二高。大量的黄金投资者也处于套牢和亏损状态，机构投资者与散户一样，最新的数据显示黄金的暴跌使得David Einhorn的绿光资本旗下的离岸黄金基金在6月下跌11.8%，该基金本年度至今的亏损达到20%。另一位明星对冲基金经理鲍尔森的黄金基金在5月份下跌27%，使其本年度至今的跌幅达到54%。
　　
　　当一种趋势形成的时候，是很难改变的。黄金市场长期牛市的延续导致了人们对金价持续的热捧，因此当趋势反转的时候往往措手不及。金价目前的上涨基础已经动摇，美联储宽松退出已经成为定论，只是时间的问题。
　　
　　从熊市的特征来看，目前黄金可能正在第一和第二阶段，市场在经历了惜售阶段后金价走势已经不仅仅是回调，目前套牢的投资者不愿意割肉离场，情绪悲愤-----市场出现黄金下跌是受到美国人为打压操纵的观点，这恰恰是代表了部分投资者已经开始寻找情绪发泄的对象，不在正视行情的客观走势。
　　
　　黄金成本的讨论也代表了这种寻找底部理由的行为，笔者认为自上周五的黄金反弹即使反弹的幅度较大也不过是市场的一种挣扎，而不是牛市的新开始。投资者需要正视自己的投资亏损和盈利，理性对待自己的交易头寸，而不能把金价的暴跌单纯的归罪到美国的操纵，也不能依*所谓的黄金成本线底部，须知道作为世界上最重要的大宗商品原油也曾经跌至35美元/桶，成本只是反映了一个行业生产的一种底线，但不能代表价格的底线，当空头趋势继续肆虐的时候，不要去相信什么牢不可破的所谓“钻石底”才是理性的投资者。