金价下跌是全球流动性泛滥的副作用

　　自古以来人们对黄金充满了近乎迷信的崇拜，而“黄金天生是货币”的错误认知更是让人们对这种金属情有独钟，甚至将其看作无国籍的通用货币。但黄金也是个很麻烦的东西，每一次金价的波动都能引发无数的臆测甚至离奇的传说，今年4月12日以来的黄金价格暴跌让人们大跌眼镜，引发很多议论，有人甚至担心引发商品市场整体波动的恐慌情绪。
　　
　　这次金价暴跌的起点虽在期货市场，但起初引发期货价格下跌的，却是黄金ETF规模的大幅缩水。其主力品种SPDR在4月12日那天比两天前一下子减少了40吨以上。过去4个月里SPDR的规模缩小了14%，约200吨黄金，也就是说大约有20%是在一两个营业日中迅速流失的。由于ETF的买家很多都是个人投资者，这种大规模的资金流出被看作人们对黄金价格走势的预期出现了根本改变，可以解释成自2008年金融危机以来的避险情绪消退，这为对冲基金进一步压低期货价格提供了良好的交易机会。
　　
　　出乎很多观察家意料，大洋另一边消费者们的反应也出奇的快。在没有严峻通胀担忧的情况下，中国内地和香港等出现了购买金饰的热情。有媒体为此还撰文揶揄国人，说是邻国日本消费者同时在排队卖出黄金。实际上日本人卖出黄金的现象已经持续了好几年，而且汤森路透的统计也显示，最近几年日本黄金投资需求一直是负数，排在世界最末。
　　
　　但至少4月15日的这周，日元计价的黄金价格开始迅速下跌的同时，日本个人消费者突然一举转为购买黄金。有报道说京都最具黄金销售能力的贵金属店，只能把排队的客人塞进店里进行关店交易。日本最具代表性的黄金ETF单日成交量本周也急速上升为上周的4-5倍之多。业内人士认为，在黄金价格跌到250美元的历史低位的1999年，日本曾成功抄底成为当年买入黄金最多的国家。鉴于本次黄金价格暴跌是对冲基金通过提高杠杆进行短期打压，其冲击局限于期货市场的动荡，此次日本消费者和投资者也很有可能再次抄底成功。
　　
　　这种现象并不能简单解释为日本人对黄金的投机性需求。日元大幅贬值，以及对安倍政权的激进经济政策失败风险的对冲，都是日本消费者再次青睐黄金的缘由。市场人士基本倾向于认为，全球经济复苏步伐较预期缓慢引发对需求的担忧，是近期商品市场中各种金属价格疲软的真正原因。但同时从黄金中撤出的资金流向美国国债和股市也是有迹可循，这种矛盾的现象非常值得关注。因为如果出于对经济复苏的期待而引发QE退出预期的话，债券市场应该同步反映这种预期，但现在的情况与此背离。
　　
　　从2007年ECB开始行动，2008年美联储QE起航，2009年中国天量信贷，到最近日本史无前例的国债购入。这些年来全球主要经济体都失心疯的大搞量化宽松，日本央行更是明确要推高通[微博]胀。按照那些信奉黄金为无国籍全球通用货币的金属主义者们的理论来说，黄金正是发挥避险作用的时候，出现这样剧烈价格波动，可以解释成全球流动性泛滥带来副作用。
　　
　　黄金看似辉煌的光环并不能掩饰其市场规模有限的弱点，其价格对资金规模的敏感度正好说明了这一点。实际上黄金从来都不是货币，反而是金价无时不刻受到货币的影响。伯南克在2011年回答美国国会议员质询时表示黄金也就是一种贵金属，是资产，但不是货币。金价波动不过是反映投资者资产配置的偏好。换言之，金价波动是市场这只“看不见的手”，对当今发达国家货币政策弊端的暴露。