从美国大选看商品价格走势

　　2012年是全球主要经济体政府换届之年，各国政策对经济的影响和不确定性将明显加大。从全球金融市场的联动性来看，大商品价格尤其是石油价格在一季度出现了明显上涨，这种上涨主要是受海湾局势的地缘因素影响。进入二季度以来，在美国经济难以持续超越预期、欧洲经济继续探底的影响下，商品市场重新回到了经济需求的基本面因素，并开始了对前期上涨幅度的修正。但随着法国总统大选的落地，美国总统大选也将逐步拉开序幕，其对商品市场的影响可能也将逐渐显现。
 
　　从现实情况看，当一个国家经济总体运行情况良好时，往往有助于现任执政者或政党获得胜选连任。面对更加信奉消费主义的公众，现任的执政者为了增加自己党派或候选人的得票率，往往在大选年度通过扩张性的财政政策或货币政策创造短暂的经济繁荣，从而提升候选人的胜选几率，工业社会中的景气循环现象是因为政府行为达到充分就业所施行的政策。不同学者的研究均印证了这种结论，以1961-1985年之间的美国为样本的实证研究发现，在大选年联邦政府会显著地采取更为激进的转移支付政策，以1988年至1992年美国州政府的财政状况，发现州长即使面临财政上的压力，也会避免在选举前增税或削减支出。通过考虑积极财政政策与消极货币政策的政治周期循环模型以后，可以发现单纯货币效应不能解释机会或党派的政治周期循环理论，财政政策才是最主要的驱动力。
 
　　据世界银行统计，2010年美国的GDP占全球GDP的比重为19.03%；此外，美国的经济增长方式对石油依赖较为严重，2010年美国消费的原油(94.15,-0.63,-0.66%)占全球产量的27.47%，考虑到每年全球产量中相当一部分会成为库存，因此美国消耗的原油占全球消耗量比例要高于27.47%。考虑到以上两点，美国经济的扩张或是收缩对全球原油市场的供需格局将产生重要影响，直接决定油价。
 
　　美国拥有发达的原油市场，纽约商品交易所(NYMEX)在全球市场格局和价格体系中发挥着主导作用，NYMEX上市交易的西德克萨斯中质原油期货(WTI)是全球原油市场最重要的两个定价基准之一，从其他国家或地区出口至美国的石油参照WTI定价。在NYMEX进行交易的包括各大石油公司、国际投行以及美国的商品基金、共同基金和能源专业基金等各类投资者，他们的交易行为直接受美国的财政政策和货币政策的影响，并将之传导到NYMEX期货价格中。因此，NYMEX原油期货价格提供了灵敏的价格信号，可以较为可*地捕捉美国政府财政政策和货币政策的变化。此外，全球原油贸易主要以美元结算，美元币值的变化对油价有显著影响，而美元币值又受美国政府财政政策(比如赤字政策)和货币政策(比如降息或量化宽松)的直接影响。
 
　　现代意义上的财政政策始于20世纪30年代，罗斯福政府用财政拨款修建公共工程为财政参与解决就业问题开了先河。在理论上，凯恩斯的有效需求理论为财政手段稳定经济奠定了理论基础。传统上的财政政策是作为反周期的工具使用的，但在凯恩斯理论通行全球之后，各国政府的财政政策在总体上呈现一种扩张性而非紧缩性，这意味着在实践中财政政策并不仅仅局限于应对经济衰退。运用扩张性财政政策促进经济增长的较早实践发生在20世纪60年代的美国。1964年，在预算已经出现赤字的情况下，美国仍然大幅度减税，以进一步刺激需求，推动经济增长。这是美国历史上第一次在没有衰退的情况下用财政政策刺激经济，而这一年正是美国的大选年。鉴于扩张性财政政策直接而显著的效果，现任政府有在大选年采取该政策的动力，但目前美国的财政赤字情况将对这种可能性产生很大程度的制约。从货币政策角度来看，美联储可能倾向于在大选年采取扩张性的货币政策，降低失业率，这一方面可以促进石油需求增长，另一方面，扩张性货币政策将降低美元币值，从而推升油价。
 
　　因此，从全球经济需求和美国政治周期来看，一季度石油价格受地缘因素超预期上涨，二季度在地缘因素减弱和欧美经济增长难以超预期的情况下，石油价格将出现事件性增长后的回调，但从三季度开始，由于美国总统大选的逐步临近和展开，如果再加上一定程度上经济基本面的疲弱，货币和财政政策的放松将可能推动石油价格重回升势。