金属市场在2012年将维持脉冲式波动

　　在无数人的期待中，2012年的钟声终于敲响，面对着崭新的一年，我们总是希望把过去的不顺一抹而去，但事与愿违的是，我们看到的依旧是那未平息下来的全球经济局势。如果说美国的次贷危机虽令全球金融市场一泻千里，但步调一致的全球经济体让投资者有较为明确方向感的话，那么用“乱象丛生”这四字来描述2011年金融市场似乎再贴切不过了。
 
　　回首2011年，我们好像并没有得到一张令人满意的答卷。美国提高债务上限谈判让我们历经了“山重水复疑无路，柳暗花明又一村”的曲折经历；而欧债危机的不断爆发却又处于“屋漏偏逢连夜雨， 船迟又遇打头风”的尴尬境地；日本超强大地震撼动了核能神话及全球金融市场；而利比亚及北非地缘政治又是战火四起，硝烟弥漫。在充满着众多不确定性、突发性及联动性的环境下，投资者似乎也乱了手脚，他们想拨开重重迷雾缺又迷失于雾中，无所适从的状态令市场处于动荡不安的格局，“黑天鹅事件”的频发让我们感到其实天堂和地狱之间也并不那么遥远。
 
　　作为去年全球金融危机的风暴眼，持续发酵的欧债危机令全球投资者依然无法挪开视线。作为导火索，希腊债务危机的爆发令欧元区陷入一片恐慌，多米诺骨式地蔓延令这个众多人向往的旅游胜地却成了去年全球金融动荡的罪魁祸首。可惜，新年的到来并没有让欧债危机简单地结束，今年是欧洲国家到期债务最为集中的一年，各国能否成功融资对欧元区的未来起着决定性的作用。虽然在2011年，欧美政府及金融机构为了缓解流动性紧张试图推出一些救援基金、措施来稳定市场信心，其中欧洲央行更是启动期限长达三年的长期再融资计划（LTRO）来缓解欧元区银行间融资压力，其申请银行多达523家共计4890亿欧元的天量贷款金额。但从目前来看，这种变相量化宽松并没有取得实质性的进展。数据显示，1月初欧洲央行的隔夜存款已经达到了4550亿欧元的记录新高，其隔夜存款的不断增加表明欧洲银行间的信任度很低，“现金为王”的氛围越来越浓。如此一来，流动性短缺的问题犹存，而融资成本压力、经济衰退等问题同样接踵而至。
 
　　此外，全球三大评级机构在去年对欧元区国家狂轰滥炸式地调降评级及警告令投资者的心也始终无法平静下来。进入2012年，评级被调降的威胁依旧是各国头痛的问题，1月份标准普尔大刀阔斧地下调欧元区九国的主权债务信用评级，其中法国AAA级主权信用评级自1975年以来首度被调降更是令市场一度陷入消极状态，身处欧元区核心国家乃至欧洲第二大经济的法国，其经济明显的衰退为法国政府努力减赤带来不小的障碍，故此次调降虽在意料之外又在情理之中。不过“狼来了”同样也有无趣的时候，在随后惠誉下调意大利、西班牙等欧元区五国主权信用评级后，投资者的反映却相对平淡，小概率事件的频繁发生最终演变成大概率事件，评级机构了无新意的下调评级也会令投资者失去些许新鲜感。但是，在欧元区没有拿出更具实质性的措施之前，解决欧债危机的道路漫长而曲折，而评级机构降级依旧会是投资者无法逾越地砍，它似一把达摩克利斯之剑，其高悬于投资者的心头将对金属市场施加不小的压力。
 
　　而在大西洋另一端的美国却似乎呈现出另一番天地。美国经济在2011年下半年出现较为显著的加速增长势头，其不断公布的利好经济数据让我们看到美国经济的复苏。曾经作为阻碍美国经济发展的两大难——美国就业市场及房地产市场均呈现出不同程度的改善。美国12月失业率降至8.5%,创近三年来新低；而12月非农就业人数更是增加20万人,大超预期中的15万人,显示美国就业市场正逐步趋稳。此外，美国房地产市场也同样有复苏迹象，11月份营建支出月率增长1.2%,高于此前预期并创下一年半以来的新高。美国这些让人喜出望外的数据其背后是全球资本回归美国的事实。欧元区经济、债务不断恶化令资本外逃现象严重，而新兴市场热钱流出也是使美元受到热捧的重要原因。而在美国货币政策上，美联储表明了较为明确的方向，在1月份议息会议上，美联储再度延续对"超低"利率维持时间到2014年底,同时继续延长4000亿美元“扭曲操作”，随后美联储主席伯南克的讲话也再次强调维持宽松货币政策的立场。这就提升了市场对于美联储推出“QE3”的预期，同时在经济数据不断转好的情况下，宽松货币政策的延续将对市场提供一定的支撑。
 
　　就中国自身而言，去年中国货币政策经历了从紧趋稳的发展态势，自去年年内三度加息六次提高存款准备金后，12月份来，在热钱流出迹象明显、CPI从高位回落、经济增速放缓的背景下，收紧银根的立场有松动迹象，并首度宣布调降存款准备金率。进入2012年，中国货币政策的态度将保持在“微调适调”的立场， 货币政策偏中性而并不意味着放松银根。而另一个值得关注的问题是中国地方债的到期，据国家审计局此前公布的数据显示，截至2010年底，全国地方政府性债务余额约为10.7万亿，其中2012年到期的地方债务约有1.84万亿。由于持续的房地产调控已经为原有的“土地财政”模式敲响了警钟，而2012年房地产调控依旧从紧的态度令地方政府收入存在一定的威胁，今年沉重的地方债务将对市场施加不小的压力。
 
　　在宏观环境作为主导指引着市场走势的环境下，金属其自身属性的地位似乎有退而求其次之嫌，不过随着春季攻势的到来，短期内市场对于金属消费预期仍然会体现出较为强烈的波动。作为全球最大的金属消费国，就铜市场而言，中国消费占全球铜总消费量的40%左右，其需求状况着实令世人关注。截止去年年底，中国未锻造铜及铜材进口量达50.98万吨，环比大增12.6%，大幅超过此前市场的预期并创历史新高。进口数据大幅攀升似乎在传递2012年中国需求依然强劲的信号，而LME铜库存不断下滑似乎也应正了这一点。但值得注意的是，去年年底的大量进口并没有在现货中引起共鸣，从1月的现货消费状况来看，市场消费并没有显示出积极的状态，现货贴水在持续增大中，现货商及下游企业买兴有限体现出对市场依旧保持谨慎态度。而就全球范围来讲，欧洲债务危机的影响也将影响西方国家对铜的消费，在这种背景下，金属市场依旧难以走高。
 
　　科幻大片《2012》向我们展现的是一个世界末日的景象，其场景逼真着实让人震撼。现实中2012年并不会是世界末日，不过2012年的金融市场也不会那么的一帆风顺，欧债危机的挥之不去令全球金融市场动荡不安，欧元区能否走出困境，重现光明已成为全球关注的焦点并直接影响着金属市场的走势；而中美两国的经济发展状况及货币政策取向同样也对市场有着一定的影响。随着时间的推移，欧债危机作为主线索将继续指引着市场走向。