欧债危机演绎“连环变局”

　　世界经济进入2011年，就像变魔术一样，主权债务危机一下子从美国转嫁给了欧洲。本来仅仅局限于希腊等几个地中海小国的欧债危机，而今已蔓延至绝大多数欧洲国家，甚至威胁到法国、德国等欧元区核心国家。
 
　　这使得世界经济格局发生了一连串的变化：强盛欧元突然变得弱不禁风，曾经不断贬值的美元又成了抢手的香馍馍；美元走强的同时又让大宗商品黯然失色，曾经号称 “终极避险之王”的黄金也在一夜之间风光不再。
 
　　从“一个缺口”到“深陷泥潭”
 
　　两年前，国际评级机构惠誉和标普下调了希腊主权债务评级，当时还没有引起人们足够的重视。但是，就是借助这个小小的缺口，本来在美国燃烧的债务危机之火顺利地漂洋过海，从地中海成功登陆上岸，开始在欧元区蔓延，愈演愈烈。今年，意大利、爱尔兰、葡萄牙、西班牙等国纷纷爆出重大债务问题，甚至连欧元区核心国法国和德国也被爆出债务与GDP比值超过警戒线的重大利空。12月6日，标普宣布将包括德、法等15个欧盟国家的主权信用评级列入“前景展望负面”的观察名单，至此，欧债危机已经深陷泥潭。
 
　　德国经济学家、地缘政治学家恩道尔认为，欧债危机完全是美国人一手制造的阴谋。他说，欧债危机的真相，就是“把岌岌可危的美元再一次救过来。”10年前欧元刚启用，各国央行储备中有70%是美元，如今这个比例下降到60%，欧元占比却上升至30%，成为美元唯一的国际货币竞争者。
 
　　恩道尔还指证，当年替希腊“做花账”的帮凶，就是华尔街的著名投资银行高盛公司。2002年就在希腊要加入欧元区的关键时刻，高盛为它设计了复杂的衍生品，进而对欧洲央行隐瞒了债务真相。美国通过希腊撕开欧债危机的裂口，简直易如反掌。虽然这种“美国阴谋论”还缺乏更多直接的佐证，但是很多国际金融人士都支持这一观点。
 
　　美元，暴风雨下唯一获利者
 
　　美联储实施的量化宽松政策，如同一只手打白条，另一只手印钱去买。次贷危机爆发至今，美联储资产负债表总规模由2007年6月的8993亿美元，上升到2011年5月初的27231亿美元，就这样，“白条”狂增了3倍之多。
 
　　到今年，形势发生了根本的逆转，美联储9月21日宣布将卖出4000亿美元短期债券同时买入长期债券，以卖“短”买“长”的方式，来调整所持美国国债结构，这一货币政策被称为“扭曲操作”。此后，美联储进一步宣布暂停第三次量化宽松，至少推迟到2013年年中，这样，美元在世界上的存量不但没有增加，同时由于将4000亿美元短期债券卖出，市场上实际可流通的美元反而减少了。
 
　　于是，美元重新吃香了，欧元甚至连“避险之王”黄金都跌得溃不成军。今年欧元兑美元从最高1.4939开始下跌，一度跌破1.30，黄金也从今年最高1900多美元/盎司暴跌，一度跌穿1600美元/盎司。本来次贷危机后，美元差不多成为人们眼中不断贬值的垃圾，而欧元成为公认的优秀货币，所以很多人在美国次贷危机后纷纷选择欧元避险。现在好了，美国国债又好卖了，流动性减少使美元成为最受青睐的资产类别。欧债危机和美国“扭曲操作”新政引发市场“哄抢”美元。到今年11月，外国银行在美联储存款额从2010年底的3500亿美元翻了一番还多，升至7150亿美元。
 
　　英国《金融时报》认为，由于美元紧俏，以美元计价的黄金价格受到冲击，削弱了避险功能；另一方面，流动性减少使得金融机构美元吃紧，一些对冲基金也被迫抛售商品或股票而筹资，德国央行下半年还出售了15万盎司的黄金储备，但这是次贷危机爆发以来极少发生的个例。分析师预计，今后几个月，对欧元区形势的持续担忧还会保证美元对其它货币继续走强。
 
　　连续12天跌停，不再赌人民币升值
 
　　欧债危机对中国经济的负面影响正在显现。一方面，欧盟是中国重要的出口市场，欧元贬值、经济不景气都使我国出口企业雪上添霜；另一方面，中国企业大面积遭遇反倾销、反补贴调查，生存压力日益加大。据不完全统计，今年以来我国就遭受全球16个国家60多项贸易调查，而次贷危机爆发以来，针对中国的反倾销、反补贴调查高达690余件，其中由美国发起的案件就达到100多项。
 
　　以光伏企业为例，中国曾一度占据全球光伏市场60%的份额，而在过去几个月时间里，已有50多家太阳能企业倒闭，三分之一的企业处于半停产状态。中国最大的太阳能光伏企业无锡尚德，股价从巅峰时期的90美元/股，一路狂跌至1.7美元/股，最大跌幅高达97%。
 
　　在这种背景下，“唱空、做空中国”的声音分贝提高了不少。11月10日高盛抛售工商银行H股套现15亿美元；时隔四天，美国银行宣布抛售所持104亿股建设银行H股。在美国纳斯达克、香港联交所上市的中国企业被称为“中国概念股”，更是惨遭打压。11月22日，在香港上市的中国煤层气集团仅仅因有利空传闻，当天股价暴跌85%。
 
　　从11月30日开始，人民币兑美元连续12天触及跌停。虽然人民币即期汇率波动是暂时现象，但透露了一个重要信号：投资人不再赌人民币升值了。央行公布数据也证实了这一点，中国外汇占款10月份首次下降，这是2007年12月以来外汇占款首次下降。11月份资金继续流出中国，这是在过去10年来第一次连续两个月外流，说明境外游资正在撤退，回流美国。
 
　　明年，如何进行财富保卫战
 
　　明年的金融形势将比任何一年都复杂。兴业银行南京分行首席金融分析师赵嘉健认为，现在单就欧债危机的发展形势看，不确定性很大。对于投资者来说，与其期待未来的欧债救援计划，不如提防欧元区破裂的风险。在欧元区15国长期主权信用评级面临调降的背景下，将来从欧元区中开除一些最差国，发生这种可能性的概率非常大。而一旦发生这种情况，对汇市、股市都将产生负面冲击。
 
　　中国银行国际金融研究所分析师廖淑萍也认为，如果希腊退出欧元区成员国，未来可能会有更多成员国退出，这对欧元区以及世界经济和政治格局都将产生重大利空，全球将陷入“二次衰退”的困境。
 
　　赵嘉健预测，如果明年美元继续走强的话，与美元挂钩的大宗商品价格将继续滑落，包括黄金价格还会更低。就目前看来，经济复苏道路曲折，作为实体经济晴雨表的股市还将继续低迷。所以，建议投资者适当购买美元和人民币保本固定型收益的理财产品。“明年汇率波动可能比较剧烈，一旦向不利方向波动，由于有保本固定收益，投资者不会产生亏损；而当理财产品到期时，如果欧元兑美元汇率对期初出现贬值，那么，投资者的实际收益都将增加。”对于人民币理财产品，他同样建议避免偏股型或激进性的理财产品，选择保本固定型收益的理财产品为宜。 本报记者 沈国仪
 
　　关键词
 
　　扭曲操作 所谓的扭曲操作即美联储卖出较短期限国债，买入较长期限的国债，从而延长所持国债资产的整体期限，这样的操作将压低长期国债收益率。从收益率曲线来看，这样的操作相当于将曲线的较远端向下弯曲，这也是扭曲操作得名的原因。约半个世纪前，美联储曾采取过类似行动，而扭曲操作得名于当时的一首热门歌曲。
 
　　扭曲操作使近期美元走强，压低较长期利率，而中国所持美国国债多为长期国债，非常不利；同时美元走强又压低了欧元指数，使别国不敢救助欧元区，这样又加剧欧债危机，可谓一箭双雕。
 
　　即期汇率 即期汇率跌停不同于股票跌停概念。人民币对美元即期汇率出现12连跌停，不能据此笼统说人民币对美元汇率12连跌停。两种表述虽然只差“即期”两字，但意思有天壤之别。在人民币资本项目尚未开放的情况下，人民币对美元汇率以央行每个交易日发布的中间价为准，而人民币对美元即期汇率只能在中间价上下千分之五的交易区间内波动，触及千分之一的下限可视为跌停。
 
　　有人统计，人民币对美元即期汇率自今年11月30日至12月9日之间的8个交易日连续盘中触及跌停。而央行公布的银行间外汇市场上美元对人民币汇率中间价在同期从6.3482变动到6.3352，意味着人民币对美元汇率中间价升值130个基点。