4月26日，美国财政部长蒂莫西•盖特纳（Timothy Geithner）称，美国永远不会有意令美元贬值。但这并不意味着创下三年来新低的美元汇率有望立即止跌回升。 然而，美元贬值对投资者而言并不一定是坏消息。如果你住在美国，并期望在美国花掉你的积蓄，那么美元贬值并不会有多大影响。甚至，你还有办法从中获利：尽管汇率暴跌可能导致股市和债市动荡，但有序的抛售对于某些高风险资产而言是有益的。 同时，你也应该有所警惕，因为某些让美元贬值的因素也可能是在将来导致通货膨胀的因素——这可能会削弱你的购买力。 根据美联储（Federal Reserve）的美元贸易加权指数，2011年美元对世界主要货币汇率已下跌5.8%，这是美元1995年以来最糟糕的开年走势。美元与澳元的交易价格处于29年来的最低点，美元对日圆的汇率则只是刚刚脱离历史最低点。即使是正受希腊和爱尔兰违约风险所困的欧元，今年对美元也升值了10%。 经济学家称，美元走软的主要动因是两大经济干预手段：货币政策和财政政策。明富环球控股有限公司（MF Global Holdings Ltd.）的固定收益与外汇分析师杰茜卡•霍弗森（Jessica Hoversen）称，“市场担心的是赤字和美联储。” 短期内最让人担心的是货币政策。尽管今年6月，美联储将结束其买入债券以刺激经济的计划，但4月27日，美联储主席本•伯南克（Ben Bernanke）称，美联储将在“长期内”将利率保持在较低水平——尽管全球中央银行都在提高利率以阻止萌芽中的通货膨胀。 投资者已经开始减少买入低收益率的美元，而青睐于新兴市场和小型发达市场的货币。例如，今年加元对美元的汇率已经上升了4.6%。 野村控股（Nomura Holdings Inc.）纽约分公司的十国集团（G-10）外汇策略总监延斯•诺德维格（Jens Nordvig）说，“货币政策的前景尚未好转。现在就把宝押在美元上还有点为时过早。” 从长期看，投资者担心的是财政政策。美国预算前景非常糟糕，以至于4月18日，标准普尔（Standard & Poor's）称，美国可能失去引以为傲的AAA级信用评级。国际货币基金组织（International Monetary Fund）称，2011年，美国的财政赤字将达美国国内生产总值的10.4%，这让美国成为唯一一个预计赤字将增长的发达国家。 当然，目前美元汇率的跌势可能很快逆转。如果投资者忽然厌恶高风险资产，他们就很可能将美元作为避风港。过去这种情况发生过许多次，最近的两次发生在2008年的金融危机和去年的欧洲债务危机中。 然而，多数分析师预期美元的弱势将继续。位于马里兰州哥伦比亚市（Columbia）的投资咨询公司Financial Advantage Inc.的首席投资长J.迈克尔•马丁（J. Michael Martin）说，“我无法想像华盛顿的所有当事者都真正开始迎难而上，阻止美元的跌势。我们目前的假设是，美元将继续贬值。” 以下是如何巧借美元贬值之机进行投资的建议。 股票 从历史上看，美元贬值对股市有利。在美元疲软期，经典的股市操作策略是，投资于有大量出口业务的大型股。标准普尔的高级指数分析师霍华德•西尔弗布赖特（Howard Silverblatt）指出，标准普尔500指数中的公司近一半的收入都来自于国外。 这种公司会在两个方面借美元贬值获益。从短期看，这些公司将国外销售收入转换为美元时利润会上升。从长期看，它们的产品在海外市场上将变得更有竞争力，这也会提高它们的收入。 巴克莱资本（Barclays Capital）的美国股票组合策略师巴里•纳普（Barry Knapp）说，大型股有望表现突出。他指出，2003年第四季度美国联邦基金利率徘徊在1%左右时，触发了通货膨胀恐惧心理，导致美元汇率下跌5.8%，而此时标准普尔500股票指数中的大型股则上涨了11.6%。 佐治亚州诺克罗斯市（Norcross）的Sanders Financial Management Inc.的首席投资长艾蜜莉•桑德斯（Emily Sanders）说，大型科技股公司的股价往往会在美元汇率震荡时上涨。桑德斯指出，在标准普尔500指数的10个行业中，信息技术行业在美国以外创造的收入占比最高——平均为57%。 她说，她尤其中意IBM公司（International Business Machines Corp.），第一季度该公司的销售额增加了8%，超过1/3的收益来源于美元贬值。她的多数客户都在投资组合中持有该公司的股票。 最近，市值低于50亿美元的中小型股的表现很出人意料。在过去的120天中，中型股与洲际交易所美元指数（ICE US Dollar Index）的“相关系数”（表明两种资产交易价格变化的同步程度）从-0.55跌至-0.76。（相关系数为1.0表示两种资产的交易价格变化完全同步；相关系数为-1.0表示两种资产的交易价格变化完全相反。） 平均市值低于10亿美元的小型股公司股价与美元汇率的相关系数从-0.53跌至-0.68。大型股公司股价与美元汇率的相关系数则仅从-0.64微跌至-0.69。 换句话说，当美元贬值时，中型股的股价上涨得最多：在此期间，标准普尔中型股400指数（S&P Midcap 400 index）上涨了12%，标准普尔小型股600指数（S&P Small Cap 600）上涨了10%，而标准普尔500指数上涨了8.2%。 为什么中小型股上涨得更多？策略师们指出，投资者仍未将美元贬值视为危机，因此在实行宽松货币政策期间更热衷于承担风险。例如，财富管理公司Ballentine Partners LLC的投资研究总监葛列格里•彼得森（Gregory Peterson）称，他建议客户今年增持小型制造业股公司的股票。 但联博基金（AllianceBernstein）的首席市场策略师瓦迪姆•兹洛特尼科夫（Vadim Zlotnikov）说，如果投资者开始更加关注基本面，那么大型股可能更为出色，因为它们在外国市场上的业务更多。他表示，“美元汇率下跌有助于提高大型股公司的国际收益，当结合这点来审视美元汇率下跌时，就会看到它对大型股有利。” 债券 现在，美元汇率下跌对国债几乎没有影响。10年期中期国债的收益率目前为3.31%，与12月31日登记时的收益率3.37%相比略有下降。 法国兴业银行（Societe Generale）纽约分行的高级美国经济师阿涅塔•玛律科夫斯卡（Aneta Markowska）说，债券市场的这种状况不太可能持续。她以历史作为参考。自1986年4月起的12个月中，美元汇率下跌了15%，而10年期国债收益率仅从7.4%上升到7.5%。她指出，在同年年底，当美元又暴跌了11%时，10年期国债收益率升至8.9%。 玛律科夫斯卡说，“美元贬值要么没什么影响，而一旦产生影响就会很严重。我认为我们正再次面临这种风险。” 目前，美元走软可能有利于公司债券——尤其是有外汇收入的公司发行的债券。荷兰国际集团投资管理公司（ING Investment Management）的美国公共固定收益总监马特•汤姆斯（Matt Toms）指出，当利润上升时，这些公司债券看上去更安全。 嘉信理财（Charles Schwab Corp.）金融研究中心的收益规划总监罗布•威廉姆斯（Rob Williams）说，如果美元贬值转变为一场恐慌，债券投资者避免投资美国国债、转而集中投资于分散化程度高的国际债券基金就是明智之举。 桑德斯说，她偏爱邓普顿国际债券基金（Templeton International Bond Fund），该基金持有澳大利亚、波兰、韩国等国的债券。在过去12个月中，该基金的收益率为4%。它被晨星公司（Morningstar Inc.）的投资研究员评为最高的5星级。 大宗商品 大宗商品可以作为美元贬值时的套期保值工具，因为它是用美元标价的——因此美元走软时，大宗商品价格将上升。这就是标准普尔高盛商品指数（S&P GSCI Commodity Index，由能源、金属、农产品组成的一篮子商品指数）今年上涨19%的原因之一。 Ballentine Partners的彼得森说，“只要美联储维持低利率，美元就将继续走软。只要这种情况继续，大宗商品就是不错的投资选择。” 但顾问和策略师说，如果美元继续大幅下跌，黄金就将是最大的受益者。这是因为，在全球市场中，黄金被视为是比其他任何大宗商品更安全的投资。在美元疲软时，华盛顿金融咨询公司Bennett Group Financial Services的总裁唐•贝内特（Dawn Bennett）说，“人们都希望投资于黄金这样的资产。”她让客户们投资于软金属。 匹兹堡（Pittsburgh）Legend Financial Advisors Inc.总裁路易士•P.斯塔纳索洛维奇（Louis P. Stanasolovich）预期在今后四年中，美元至少每年贬值5%。他说，他让自己的客户们投资于SPDR Gold Trust等交易所买卖基金，SPDR Gold Trust基金在过去12个月中上涨了31%。总之，他计划将黄金的持有量保持在15%左右，这个比例显著高于多数顾问建议投资者投资于大宗商品的比例——5%左右。 投资于黄金的另一种方法是通过第一鹰牌黄金（First Eagle Gold）等共同基金。第一鹰牌黄金同时持有实物黄金和某些最大的矿业公司的股票。该基金在过去12个月中上涨了24%。购买了该基金的斯塔纳索洛维奇说，它对股票与大宗商品的组合投资为大型市场波动提供了套期保值。 要小心的是，多数大宗商品的价格都在过去12个月中有所回升。金价上涨了31%，银价上涨了171%，铜价上涨了26%。美元贬值趋势的逆转有可能重创此类资产。 货币 仅因为美元汇率下跌，并不意味着投资者应该一窝蜂地投资于贵金属以求保护。在预测某种货币长期是否会升值时，两个因素尤为关键：一国的利率以及经常帐户余额，即其它国家应付该国的货币金额（或该国应付其它国家的货币金额）。当利率上升时，比如巴西和澳大利亚的情况，以这些国家的货币计价的投资产品将对追求收益的投资者更具吸引力。 然而，即使是同时符合这两条标准的货币也不一定值得买入。例如，尽管欧洲央行提高了利率，且其经常帐户是平衡的，但葡萄牙、爱尔兰和希腊不断恶化的状况却为欧元投下了阴影。摩根大通旗下资产管理子公司（J.P. Morgan Asset Management）的首席全球市场策略师丽蓓嘉•派特森（Rebecca Patterson）说，在今年欧元回涨9%以后，现在买入欧元可能不是一个好的选择。 派特森说，“我不会在这种水平上投资欧元。我宁可投资澳元、加元或亚洲新兴国家的货币。” 她偏好人民币。据世界银行称，2011年，中国的经常帐户余额预期为国内生产总值的3.6%。中国领导人也明确表示要让国民经济重新恢复平衡，从依*出口转为拉动内需，这需要让人民币升值。人民币升值也有助于中国缓解通货膨胀——今年3月，中国的物价指数上涨了5.2%——因为人民币将保有更多的购买力。 尽管人民币是钉住美元的，但在过去12个月中，美元已经对人民币贬值4.4%。如果世界再次陷入危机，中国不太可能让人民币贬值——人民币是2008年以来唯一没有贬值的亚洲国家货币。 派特森说，“就目前来说，这是一种单向押注。”
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