如何应对QE2潮退

　　面对美联储本周的闭门会议，金属、能源和农产品等当红明星压力可能都有点大。

　　因为这些美联储政策的受益者极可能沦为美国停止“印钞”或减少后续量化宽松规模的牺牲品，而在过去近半年时间里，它们已经红的有些发紫了。美联储在去年11月3日宣布了其高达6000亿美元的量化宽松政策，这使得此前盛传的全球经济“二次探底”转为“二次宽松”，通胀的预期使得美元再次进入下行。虽然中国的紧缩政策接踵而至，但从去年年末至今，除了少数个性很强的商品外，大宗市场多数品种在资金的簇拥下再次加速走高。

　　支撑商品大涨

　　据统计，在上述量化宽松计划公布至今，伦敦金属交易所的铜价最高时较之前上涨了约20%，国际金价连续打破历史纪录，总体涨幅也超过7%。白银价格仅今年就上涨了49%，目前的名义价格创31年以来新高。国际棉花价格在去年11月之前就已经比一年前翻了一倍，如今它在此基础上又飙升了50%。与此同时，美盘三大农产品——大豆、玉米、小麦继续“揭竿而起”，升幅分别超过15%、20%和24%，尽管天气和产量情况日渐明朗，但资金找到了更为有力的做多依据——全球流动性依旧充裕。

　　巴克莱资本数据显示，自美联储开始实施QE2以来，共同基金和交易所买卖基金等机构的大宗商品持仓流入资金达到创纪录的488亿美元，截至今年3月底，大宗商品持仓总额已达到4120亿美元。

　　美联储通过QE2投入美国金融市场的货币也并未停留在美国市场。美国基金研究机构EPFR Global的报告指出，自从QE2开始后，约有580亿美元的资金流入了新兴经济体的金融市场，这其中约有120亿美元进入了这些地区的债券市场，460亿美元流入了股市。这种现金的流入是新兴国家股市和债券市场分别在2011年3月底上涨了6%和1%的原因之一。新兴经济体同时又是最大的大宗原材料的消费者之一，美国对外输出通胀和实体经济的商品需求增长的预期令国际商品价格继续上涨。

　　送走QE2很难

　　但是当美联储的量化宽松政策将要结束，QE2资金回流的时候，疯狂的商品好日子可能就要到头了。去年11月以来6000亿美元的QE2计划眼看着今年6月按期完成，但6月之后美联储的货币政策还未浮出水面，商品的上涨是否要“断粮”了？

　　令人不安的是，多数涨幅较高的商品的基金净多持仓还处在历史最高或较高水平，政策拐点的出现可能将导致难以想象的多头回吐。美国商品期货交易委员会(CFTC)数据表明，截至4月19日当周，美盘黄金基金净多持仓仍高达21万手以上，NYMEX原油期货基金净多持仓为25万手，CBOT大豆和玉米的基金净多头寸也高达14万手和46万手。此前还有外电称，在QE2到期之前，已经有不少商品基金经理准备撤出市场。

　　“一旦QE2之后量化宽松计划让人失望，很多涨过头的商品就面临回调，多头平仓将导致价格的急跌。”上海一位期货分析师表示。

　　如果伯南克承认经济面临通胀风险，甚至暗示将收紧货币政策，美元也可能绝处逢生。

　　量化宽松货币政策的退出和美元的大幅反弹可能会引发资产价格泡沫的破裂。如同上世纪90年代上半期，由于美联储的不断加息以及美元的不断走强，新兴市场资本流入骤停或开始流出，货币错配风险暴露，进而造成新兴经济体货币的大幅贬值、资产价格暴跌以及经济严重衰退。有业内人士指出，弱美元和新兴市场需求是大宗商品上涨的根本所在，如果这两个引擎“熄火”，国际资本将回流美国，部分新兴市场经济体资产价格泡沫也会破裂，以美元标价的商品价格将面临大幅度回调。