巴菲特为何大幅调整股票组合

　　除了比亚迪和浦项制铁等不需向美国证监会报告的海外持股以外，2010年四季度末，巴菲特股票投资组合总市值526亿美元，比去年三季度末的486亿美元增加40亿美元，涨幅8.2%。四季度，美国标准普尔500指数(S&P500)上涨10.2%。仅看市值变化，巴菲特跑输市场。

　　假设巴菲特所有持股保持不变，那么其在去年四季度组合市值将增长10.6%，略微跑赢市场。巴菲特去年四季度没有新增买入股票，只增持富国银行 1只股票，减持2只股票并清仓8只股票，买入卖出股份市值均按去年四季度末股价计算，买入股份总市值为1.93亿美元，卖出股份总市值为13.48亿美元。

　　而截至去年底，巴菲特继续重仓金融和消费品。

　　增持富国银行

　　巴菲特去年四季度仅仅增持了1只股票：小幅增持了其重仓股富国银行1.8%，增持622万股的市值约为1.93亿美元。目前市盈率15倍，股息率0.6%。过去10年账面净值复合增长率为14.3%。

　　清仓8只股票

　　去年四季度，巴菲特减持了2只股票，减持市值为0.18亿美元：减持了穆迪1.6%，卖出46万股的市值约为0.12亿美元；去年三季度，巴菲特新买入了纽约梅隆银行119万股，约合市值0.5亿美元，不过，巴菲特在四季度小幅减持了10%，卖出20万股的市值约为0.06亿美元。

　　与此同时，巴菲特清仓了8只股票，累计卖出股份市值为13.3亿美元。以卖出股份市值多少排序如下：

　　1.耐克：2006年，巴菲特进行了增持。2010年三季度，巴菲特卖出了400万股减持52.3%。四季度，其又清仓卖出了其余的364万股，市值约为3.1亿美元。

　　2.Fiserv公司：巴菲特在去年二季度唯一新买入的股票是金融保险行业信息管理服务企业Fiserv公司，不过，三季度巴菲特却减持了11%，卖出48.9万股。四季度巴菲特完全清仓，卖出了391万股，市值约为2.3亿美元。

　　3.雀巢ADR：2009年三季度，巴菲特买入了340万股，2年后却全部卖出，市值约2亿美元。

　　4.纳尔科(Nalco)：2008年，巴菲特买入874万股，2009年增持到900万股。2010年二季度再次小幅增持15万股，不过三季度却减持了33%，合计卖出300万股。四季度卖出其余615万股。

　　5.劳氏公司(LOW)：2005年二季度巴菲特买入了39万股，2006年三季度大幅增持到700万股。2008年四季度减持了40万股。2010年四季度清仓卖出670万股。

　　6.BD公司：巴菲特2009年二季度新买入了全球最大的注射器及医用一次性产品的供应商BD公司120万股后，并且在四季度增持了30万股。2010年一季度又增持了24.4万股，二季度再次增持了14.6万股。但四季度却全部清仓，卖出了189万股，市值约为1.60亿美元。

　　7.美国银行(BOC)：巴菲特清仓卖出了500万股，市值约为0.67亿美元。

　　8.Comcast：去年三季度巴菲特减持了98.44%，卖出1181万股。四季度全部清仓，卖出了剩下的18万股，市值约为0.04亿美元。

　　可能的原因

　　其实，巴菲特在去年三季度已经清仓了5只股票，合计市值约8.6亿美元。

　　以此计算，过去两个季度，巴菲特清仓了13只股票，其中好几只股票都是买入持有一两年甚至一两个季度就全部卖出。

　　对此我们不禁疑问，一贯主张长期持有的巴菲特，怎么突然变成短期波段操作了？目前一个合理的解释是巴菲特减持的不是他自己买的股票，而是伯克希尔下属全资子公司GEICO保险公司的投资主管辛普森买的股票。

　　我的依据有三个：第一，巴菲特本人有过类似解释。巴菲特1997年在致股东的信中特别说明过：“不过，有一点需要特别解释说明的是，我们报告的投资持股变动中，有些反映的并非我本人的投资决策，而是伯克希尔下属全资子公司GEICO保险公司投资主管辛普森(Lou Simpson)所做的决策。辛普森独立管理将近20亿美元的股票投资组合。有些时候他的持股会与我的持股重合，但有时他的投资举动会与我完全不同。”

　　2001年巴菲特在致股东的信中也出现了类似的解释。

　　第二，清仓时间上和辛普森退休时间几乎完全一致。

　　巴菲特对辛普森非常赞赏，曾经把他作为自己的紧急接班人。唯一的遗憾是辛普森只比巴菲特年轻6岁，年龄上不适合作为长期接班人。

　　2010年8月份，74岁的辛普森宣布将于当年年底退休。接着就是巴菲特从去年三季度开始连续清仓13只股票，并且都是持股市值很小的股票。

　　第三，清仓股票市值规模上和辛普森管理股票组合规模基本一致。

　　巴菲特管理的股票投资组合市值约为500亿美元，而辛普森管理的股票投资组合只有20亿美元左右。

　　去年四季度，巴菲特清仓的8只股票市值约11.93亿美元，三季度清仓的5只股票市值约8.6亿美元，平均每只股票市值只有1.6亿美元，而去年三季度末，巴菲特管理的整个投资组合平均每只股票持股市值约15亿美元，四季度末平均每只持股市值约21亿美元。清仓的13只股票市值加在一起才20.53亿美元，只相当于巴菲特一只股票的平均市值规模，而与巴菲特所说辛普森管理20亿美元的股票组合规模非常接近。

　　2010年，巴菲特新聘40岁的对冲基金经理托德·康布斯加入伯克希尔，帮助其管理投资组合。康布斯因此也被认为是巴菲特接班人的最热门人选。

　　《财富杂志》资深编辑Carol Loomis是巴菲特最亲密的朋友之一，每年帮助巴菲特编辑致股东的信。2010年11月14日，她采访巴菲特后发表文章说：巴菲特告诉董事会，一开始，他给康布斯掌管的投资组合规模约为20亿~30亿美元。巴菲特2010年三季度和四季度清仓的13只股票获得的资金总额约为20.53亿美元。

　　组合集中度提高：继续重仓金融和消费

　　连续清仓13只股票后，2010年底巴菲特持股数目减至25只。平均每只股票市值21亿元，比三季度末的14.7亿美元增长42%。

　　巴菲特前十大重仓股市值合计492亿美元，占组合的93.6%，前五大重仓股市值合计385亿美元，占组合的73.3%，比上季度略增，由此可见，巴菲特更加集中了投资。

　　去年底，巴菲特前十大重仓股是：可口可乐(25.0%)，富国银行(20.2%)，美国运通(12.4%)，宝洁(9.4%)，卡夫(6.3%)，强生(5.0%)，沃尔玛(4.01%)，WESCO金融公司(4.0%)，康菲石油(3.77%)，美国合众银行(3.54%)。

　　从行业配置来看，巴菲特去年四季度继续重仓金融和消费品行业，合计占组合的82.1%。各行业配置如下：金融业(41.4%)，消费品(40.7%)，消费服务业(6.1%)，医药保健业(5.4%)，石油天然气(3.8%)，工业(2.5%)，公用事业(2220.377,-34.78,-1.54%)(0.3%)。