是谁成就最伟大的交易

　　《史上最伟大的交易》讲述了这场交易的前因后果以及为何偏偏是保尔森

　　2007年前，他只不过是一个郁郁不得志的对冲基金经理，而2007年之后，他成为了被人们当成神明一样崇拜的华尔街王者；2007年之前，他仅仅管理着80亿美元资金，而2007年之后，他的资产管理规模急速膨胀至360亿美元；2007年之前，人们只知道美国有一个财长叫亨利·保尔森，而2007年之后，“约翰”已经成功上位，远非“亨利”所能匹敌。他就是约翰·保尔森。

　　这一系列剧烈的“化学反应”皆因一场做空次级信贷市场的交易而起。而《华尔街日报》资深专栏作家格里高利·祖克曼所著的《史上最伟大的交易》则为我们讲述了这场交易的前因后果以及为何偏偏是保尔森得以从一片“废墟”中脱颖而出。

　　在笔者看来，祖克曼之所以把这笔交易称为“史上最伟大的交易”，原因在于做空次级信贷市场的难度也是史无前例的巨大，在这场类似于修苦行的交易过程中，保尔森所经历的探索、焦虑、坚守与渴望也让人“叹为观止”。

　　首先是探索。在分析了大量数据之后，保尔森发现，1975年到2000年的25年时间里，在考虑通货膨胀因素后，美国房价年化增长速度只有1.4%。然而，在接下来的5年中，却以每年高于7%的幅度飙升。这是一个畸形的现象，美国房价需要缩水40%才是一个合理水平。在他看来，不管就业情况、利率乃至整个经济前景如何，已接近疯狂的市场即将崩溃只是一个时间的问题。

　　其实，看空房地产市场的并非只有保尔森一人，但为何却是保尔森这样一个房地产领域的“门外汉”成为了最大的赢家？

　　结果并非偶然，因为在这场勇敢者的游戏中，只有保尔森展现出了最大的勇气。他在绝大多数人都在享受饕餮盛宴之时退出游戏并坚定看空，在找到了问题之后将想法付诸实际行动，在别人见好就收之时坚持把交易做得更大直至利润最大化。

　　谁也不知道泡沫何时崩溃，择时对于任何投资者来说都是永恒的难题。在曙光尚未到来的时候，遥遥无期的黑夜已经击退了许多人。而在最艰难的时候保尔森顶住了。为了缓解压力，保尔森每天去中央公园长跑5英里，他常记于心的是丘吉尔曾经说过：“永远不要放弃。永远不要放弃。永远不要放弃。”

　　将利润最大化也需要合适的做空工具相配合，而这种工具必须兼具短期亏损少和长期盈利多这两大特点。

　　在资产证券化的作用之下，信贷市场中存在着债务抵押债券(CDO)和信用违约交换(CDS)两种新型投资工具。从本质上说，CDS就是CDO的一个保险，当CDO的风险变大时， CDS价值就越高。在房地产繁荣时期，由于大多数人都不认为CDO会有什么风险，因此CDS的价格非常低，然而CDS的收益却无法估量。保尔森发现，如果房地产市场的泡沫一旦破灭，做多CDS 同时做空CDO就会出现 “结果不对称”的完美交易。

　　随着崩盘即将来临，保尔森开始做空反映次贷市场状况的ABX指数，同时采取了一系列做空主打银行以及房地美和房利美的动作。这些举动又进一步促成了保尔森的利润最大化。

　　然而，当我们回过头来看当时的市场，我们不能否认“英雄”其实是时势造就出来的。从本质上说，没有次级信贷市场的巨大泡沫，保尔森就不可能会有如此巨大的利润空间。如果没有那么多的投资者不顾风险地贪图眼前利益，就不会催生如此巨大泡沫。换句话说，这绝非是保尔森能够自导自演而完成的一场惊天大戏。

　　在这场伟大的交易中，有人指责保尔森的一举一动都牵扯着成千上万人痛楚的神经。他也知道房市问题把人们推入了苦海，因此赚了大钱之后，他也根本没什么心情去庆祝。或许，对于保尔森来说，对于交易的最终目的其实并不是能赚多少钱，而是如何把事情做得正确。祖克曼在书中说得好：“敢于提出问题，敢于投资市场，就应该受到鼓励，而非责难。”

　　当风暴过后，一切重归平静。而在完成了这笔伟大的交易之后，保尔森除了更加自信之外，并没有改变，就好像从来没有过这笔交易一样。每天早上6点钟，他一如既往地穿着黑色西服到曼哈顿的办公室上班，依然会在打不到车的时候，挤公交车上下班。