明年资本市场会有比较好的发展

　　未来两三年世界可能正式进入后危机时代，各国的领导、企业家、金融家从之前携手拯救危机中的金融体系，将会转向从根本上修复、重建经济、金融的体制。所以明年恐怕要进入一个痛苦的调整时期。

　　警惕全球格局性的变化

　　调整过程中有三个方向我们一定要记在心头。

　　一是调整过程中全球性的流动性过剩肯定会持续。美国的宽松货币政策会持续一段时间，欧洲半年之内也会跟进美国式的量化宽松。尽管它不会用这个声名狼藉的词，但欧洲央行避免不了进入量化宽松运行轨道，因为欧元必须要拯救，这是一个政治格局的问题。流动性过剩带来的是全球的自然资源、能源的价格继续上涨，这对我们压力很大。

　　二是贸易争端、货币争端会持续存在。发达国家经过金融危机的刺激，突然醒悟过来，全球化的进程造成了社会矛盾的加剧，如全球化固然使得美国的增长速度能提升，但不见得能在根本上改善美国的就业。所以全球化的进程在西方人看来必须要转型，短期内就是进行适当的贸易保护，汇率问题会继续做文章。

　　三是绿色环保。这是超越金融危机的一个大事，也已纳入我们国家的发展战略体系。

　　基于这三个判断，我认为明年整个经济和金融的格局还是比较复杂。

　　美国应该能出现较强劲的反弹。一是有量化宽松跟随，二是美国趁欧债危机之乱，推出了自己非常宽松的财政刺激计划；欧债危机还会折腾至少半年时间，欧元对美元会进一步的贬值，但最终的结果是欧元不仅能保住，还能维系对美元比较高的汇率。

　　至于新兴经济体，我相信印度难逃一劫。印度经济体长期财政赤字，其股市的市盈率也高达28倍，若以后再有一场金融市场的“变革”，印度首当其冲会被“打倒”。

　　中国经济的增长速度我非常乐观，内需应该成为仅次于投资之后的第二大推动力，另外贸易顺差相信还会进一步略有下降。对于大家最近关心的通胀问题，我个人预计明年全年不大可能出现5%以上的通胀态势。也许上半年由于春节等短期因素CPI会抬高，但到了下半年将逐渐稳定。

　　高货币存量致三大潜在风险

　　中国经济的一个重大的、长期存在的风险，在我看来，就是持续高涨的货币存量。人民币的货币存量已是全球第一，按当前汇率计算，高达10万亿美元，超过美元、欧元，这对中国经济会形成三个方面的风险。

　　第一，资产价格容易出现泡沫。比如房价，应该说目前部分地区的房价存在一定的泡沫。

　　第二，金融机构投资决策可能容易草率。因为资金多，投资、放款的压力很大，这容易带来未来投资回报率下降、形成负资产、形成大规模的金融机构经营不善。

　　第三，由于存量很高，流动性非常多，未来一段时间，有可能使得房地产、股票市场的价格高过国际其他主要金融市场。一旦形成，就像堰塞湖，容易形成水（资金）迅速流出的机制。如果突然间国际市场忽悠中国经济不好了，马上就会有资金大量逃出的压力。

　　当然，在我看来，现在股票市场还不存在泡沫。我认为资本市场明年应该会有比较好的发展，这个发展不仅体现在价格的水平上，而且也会体现在扩张的步伐上，扩张既包括IPO，也包括国际板等。

　　我觉得，应对高货币存量现象，一个有效的解决方式是，在长时间之内逐步将银行资金引导到资本市场中去。为何是资本市场而不是房地产市场？因为资本市场的供给可以比较快的增加，且供给的源泉很大。

　　这是一个长远的发展方向，绝对不是说短期内不管三七二十一，允许银行直接去股市投资。而是要引导企业、家庭储户，将自己的资金逐步从银行转过来，作为理财的方式进入到股市。只要程序稳健、上市公司质量比较好、IPO的质量控制比较好，同时步伐是渐进式、稳步推进的，对中国金融市场而言，应该是起到稳定器的作用，而不会引起波动。

　　中国经济所有问题都是财政问题

　　明年是“十二五”规划开局之年，作为学者，衷心期望政府拿出一些精力推出一系列改革，特别是财政方面。可以说，从房价到地方政府融资平台，再到个人收入分配等，中国经济所有的问题几乎都是财政问题。16年前推出的财政体系在当时是很合理的，16年过去了能不改革吗？必须改。

　　我建议，改革从三个方向入手。

　　一是调整中央、地方的财政关系。目前，地方的财政收入主要来自本地企业缴的税，这部分税收70%交中央，30%留地方，为税收增加，地方政府势必保护自己的企业。怎么改变这种状况？降低地方财政留税比例，比如10%留给地方（具体比例可由相关部门深入研究），剩下的大量的钱中央可以通过转移支付的方式给地方。转移多少，可根据地方社会福利发展的需要来测定。

　　二是对企业减税。比如针对劳动用工的税收，现在很高。一家制造业企业，发100元钱的工资，三四十元钱的税要交给政府，这个要降低。我们目前在劳动用工方面的税收超过美国，美国大致在20%左右。所以很多企业不愿意用工宁愿去搞房地产，那多简单，搞几个人坐办公室、跑土地就行。

　　三是系统改革个人所得税。不光是调高个人所得税的起征点，最重要的是大幅降低税率。要将劳动所得、投资所得、资本升值都算进来，大幅降低税率，简化缴税过程，同时考虑家庭负担。

　　我的方法可以理解为是结构性减税计划。现在中央已经定调明年是积极的财政政策，我呼吁这一轮的财政政策，要倾向于民生、福利，而不要搞投资。