一、金价走势分析
图1 伦敦金和国内现货9995金走势对比（2008年1月—2008年7月）
7月份，受美元和原油等价格波动影响，黄金价格呈先扬后抑走势。上半月金价受美国“两房”信贷危机和伊朗核危机推动，金价在稍作调整后即强劲上扬，在7月15日创出近4个月来的高点——988美元/盎司；下半月金价因美元反弹和原油持续暴跌出现大幅回落。
国内黄金价格走势紧随国际金价，月度涨幅基本持平，但从上图可以看出：自今年3月中旬以来，上海现货金价走势明显弱于伦敦金价，因人民币/美元汇率在此期间出现较大升值。7月份人民币继续升值，月度升值幅度达0.35%，升值速度同比前几个月有所放缓。
图2 人民币/美元汇率走势（2008年1月—2008年7月）
上期所黄金期货主力合约为12月合约，AU0812在7月份整体跟随国际金价走势呈先扬后抑走势。从量上看，沪金AU0812的交易量波动比较大，在7月上中旬交易量持续放大，突破2万手，但在月底交易量明显出现萎缩，甚至不足1万手；持仓量也跟随交易量变化，基本在2.5万手以上。这说明上期所的黄金期货在金价上涨时交易量持续放大，一旦价格下滑交易量则迅速萎缩。
7月上期所黄金库存从201公斤减少到84公斤，随着金价持续低迷，黄金供应商减少了套保头寸。据悉，目前黄金的交割主要还是在金交所进行，金交所基本垄断了国内黄金现货的交易。
金交所的延金AU（T＋D）品种的7月走势基本和AU9995金一致，都在反弹后出现回落，交易量也波动较大，但持仓量比较稳定，大多维持在6万手以上。
如上图可知，经过人民币汇率调整后，国际现货金价和国内现货金价自2007年6月以来价差基本都保持在1%以内，2008年2月份以来的价差更是稳定在0.5%以内。由于国内外黄金市场的价差很小且随时间变化快，套利风险较大，并且收益也不高，因此黄金现货跨市套利机会不显著。
图3 国际和国内现货金价的价差走势（2007年6月—2008年7月）
图4 国内黄金期现货的套利机会（2008年1月—2008年7月）
7月份以来国内黄金期现货的价差在合理价差范围内，没有好的期现套利机会。但在3月初和4月中下旬，黄金T＋D现货和黄金期货具有很好的套利机会。
二、美元底部振荡，金价区间盘整
自2007年1月份以来美元指数和金价的走势始终保持较强的负相关性，而近期两者均呈振荡盘整走势。美元指数自3月中旬以来始终在71—74范围内整理，而黄金价格则在850—1000美元范围内波动。
7月中上旬，美元受美国楼市低迷和房屋贷款市场出现的信贷危机影响走低，金价受此推动反弹至988美元，但在7月中旬后美元因政府连续出台救市措施和原油暴跌的影响出现持续反弹，金价则大幅下滑，最低在7月30日曾跌破900美元。
美国次贷危机开始向优质抵押贷款债券和信用卡领域扩散，“两房”危机爆发后引发金融恐慌，一度使美元下滑到历史低点附近。7月11日美国两大房屋抵押贷款公司房利美和房贷美同时爆出流动性危机，令本已脆弱不堪的美国楼市面临崩溃的风险，引发金融市场恐慌和美国股市大跌，美元指数惨跌至历史底部71附近。此外，伊朗连续试射导弹使得原油价格创出历史新高，触及147美元上方的纪录新高，也令美国经济前景蒙上阴影。美国6月ISM制造业活动指数升至50.2，实现五个月来的首次扩张，而6月非制造业指数仅为48.2，比5月的51.7有所下滑。制造业指数好转主要受美元疲弱所推动,油价高昂、楼价进一步下滑以及资本市场动荡正在拖累美国经济下滑。
美国政府宣布实施系列紧急救助计划以支持陷入困境的抵押贷款企业房利美和房贷美,令投资者逐渐重拾信心，美元在底部开始反弹。
美国楼市的低迷和抵押贷款市场的危机严重困扰美国经济，失业率的抬头也加深了经济增长的忧虑，引发国内消费市场的持续低迷，使得美国经济在2008年内难有好转。在美国国内信贷危机和欧元区增长放缓的环境下，预计三季度美元指数仍将维持低位整理，金价有望获得支撑。
三、价短期回落，长期通胀压力依然存在
原油价格和大宗商品价格在7月份均创出历史记录新高，但随后在全球经济增长放缓和美国打压能源市场投机头寸的影响下，原油价格在高位出现持续暴跌，使得金价抵抗通胀的吸引力减弱，拖累金价走低。
随着美国原油需求的减弱忧虑和美国加强对能源市场投机商的监管，原油价格出现大幅下挫，美国和伊朗就核问题进行双边谈判，也缓和了中东地缘政治危机，使得油价出现暴跌，跌至120美元上方。最近几周美国能源资料协会(EIA)公布的原油和汽油库存意外增加，显示出全球最大原油消费国——美国的原油需求可能正在下降，美联储主席贝南克强调了美国经济面临的困境，美国经济忧虑和打击能源市场的投机行为导致原油价格在高位出现雪崩。7月22日美国参议院全票通过《2008年停止过度能源投机法案》，授权CFTC对各种交易方式进行监控，制止过度的投机行为和市场操纵，CFTC于7月23日指控Optiver Holding公司操纵或企图操纵能源市场，引发原油市场恐慌而再次暴跌。
原油价格在经历黑色7月的暴跌后，未来有可能在地缘政治危机、供需不平衡的推动下企稳反弹，从而推动金价走强。美国和伊朗间的核危机谈判已陷入僵局，美国声称两周内如果不能达成一致将制裁伊朗，而伊朗则强硬回复称已经具有6000部离心机，美伊谈判破裂后中东局势很可能重新陷入混乱。此外，中国原油需求的增加也有可能推高油价，中国6月份原油和汽油进口均同比增长10％以上，国内成品油价格的管制使得原油需求增长显著。此外，国际能源机构(IEA)7月1日发布《中期原油市场报告》。报告预计，在未来5年内，欧佩克以外的国家几乎不可能提高其原油产量，这在石油行业现代史上尚数首次。
图5 国际金价与大宗商品CRB指数的走势对比（2007年8月—2008年7月）
7月份大宗商品CRB指数在能源价格波动影响下冲高回落，至月底达418点，下跌9.67%。大宗商品价格在7月初就开始在原油之前进行回调，至原油暴跌后CRB指数加速下挫，通胀忧虑的减弱使得黄金的吸引力减弱，金价也随之回调，但下跌幅度明显小于CRB指数，两者价格走势有望在未来重新保持一致。
四、黄金投资需求强劲，未来有望继续推动金价走强
1.黄金ETF基金持仓大幅增加
截止到7月30日，全球最大的黄金ETF基金SPDR的黄金持仓量增加了29.24吨，月底持仓为673.4吨，而同期伦敦金则下跌了2％，显示出ETF基金仍然看好金价未来上涨走势，即使金价回调仍保持增仓。
7月31日，SPDR基金正式在香港上市交易，这将带动黄金的投资需求，推动金价进一步上扬。
2.CFTC基金净多持仓稳中有升
美国CFTC的持仓报告显示，基金净多持仓量在7月增加4万多手（1手等于100盎司），主要因基金多头持仓增加了4万手。虽然金价整理，但基金仍然积极增持，全球金融市场的动荡使得黄金成为的避险的良好工具。
