黄金与原油为何越走越远？

　　金价与油价的背离再次体现得淋漓尽致。昨天，截至记者发稿时，金价为876.7美元，原油价格则为123.42美元，比率为7：1左右，快接近于历史最低点。金价油价为何越走越远？

　　据了解，原油价格一直和黄金市场息息相关，其原因是黄金具有抵御通货膨胀的功能，而国际原油价格与通胀水平密切相关，因此，黄金价格与国际原油价格具有正向互动关系。例如2005年四季度，由于卡特里娜飓风的影响，导致国际原油价格大幅上涨，推动国际金价大幅上扬。20世纪70年代,布雷顿森林体系崩溃,世界商品价格纷纷大幅上涨。从1971年到1980年，黄金与原油上涨幅度差不多。从近40年的二者比价关系看：最多时，1盎司黄金可以换33桶原油；最低时，1盎司黄金仅能换6.6桶原油，长期的平均数是1盎司黄金可以换将近15桶原油。

　　然而今年却不一样，纽约商品交易所6月期货原油价格昨日跌幅达1.73美元，报收于124.23美元/桶。很多投资者买进黄金用来对冲飞涨的能源价格，但是数据表明今年黄金与原油的上涨幅度出现了较大的偏离。去年黄金价格上涨31%，比原油涨幅57%的一半还要多。而今年黄金5.8%的涨幅却远远低于原油的29%。

　　对于其中的原因，一位黄金投资分析师认为虽然黄金和石油同为重要商品投资品种，但基本面不尽相同。从供应角度看，石油是不可能再生的一次能源，而黄金是可回收并循环利用的资源。需求方面的差异更为重要，石油需求具有刚性，油价再高，企业和消费者也很难在几年内调整使用方式；而黄金的消费弹性大，无论是工业用户还是首饰加工商，一旦认为价格高就会减少用量，甚或转向替代品。此外，还有私人手中拥有的黄金，一旦黄金价格涨幅过大，不仅会使需求减少，而且可能使这些黄金中的一部分转变成供应，从而抑制金价涨幅。所以从黄金与原油的需求特性来看，二者有着很大的区别，这也决定了在某些时候黄金的走势要承受更大压力。

　　另外，从金融属性与投机性方面看，由于在历史中黄金曾经长时间作为货币使用，因此黄金无疑最具有金融属性，但是，由于现在世界上衍生产品交易量巨大，投机性强的产品其金融属性也很强。原油由于上述原因，在商品中具有很强的投机性。如果以美国商品期货交易委员会公布的3月4日持仓报告看，原油总持仓145万手，按当天收盘价计算资金总额1443亿美元，而纽约商品交易所的黄金总持仓量为4.87万手，资金总额仅为47亿元。可见原油期货市场的容量要远大于黄金期货，这也为大资金的投机提供了用武之地，在美元贬值的大背景下，原油的上涨更甚于黄金，金融属性毫不逊色。

　　罗杰斯认为金价将到750美元 

　　金价反弹至885美元/盎司后，走势至今还未转向，罗杰斯认为黄金将下跌至750美元/盎司。

　　投资大师吉姆·罗杰斯认为黄金将下跌至750美元/盎司，他将购买黄金。但具有争议的观点是黄金的下跌倾向继续。且这种趋势很可能在短期内或至少到实物需求，尤其是来自印度的实物需求出现。

　　罗杰斯分析，金价下跌至800美元一线以下，正是加码买入的时机。原材料商品价格已连续7年上扬，油价在需求持续扩张而供给减少背景下，更是蹿升至126美元以上，产出匮乏也推升农产品(000061行情,股吧)作物小麦、稻米、玉米、黄豆价格走势上扬。但同期金价走势却相对背离，自3月17日创下的历史高点后回落逾15%，镍和锌各从2007年和2006年高峰回落45%和50%。基于此，罗杰斯开始考虑买进黄金和基本金属。“目前我还没有进场，但我注意到部分金属跌幅较深，如果黄金和基本金属价格盘整，我可能会加仓买入二者。”

　　颓金迷局：谁在高油价下做空黄金？

　　2008年05月13日     来源： 21世纪经济报道     作者：黎敏奇

　　“奇怪，商品市场整体都很强，除了黄金，我们都在找理由。” 高赛尔研究中心首席分析师王瑞雷说。黄金本应是危机中最有效的保值工具，在原油的大牛市下表现却实在反常。

　　纽约时间5月9日13：30，原油期货再破125美元，收于125.96美元，盘中最高126.25美元,刷新纪录高位。而纽约商品期货交易所COMEX 6月期黄金高开于每盎司885美元，收涨3.7美元。

　　虽然黄金在原油带动下小涨，但是自从3月17日创下1032美元的“历史天价”后，就一路滑坡至850美元，甚至还不如2008年1月本轮黄金“发力”前的水平。

　　迷局中也有一些机构比较清醒。“据我所知，有国外银行向中国的黄金矿山提出1200美金/盎司、三年期套期保值的远期合约。这时就需要逆向思维。”

　　做市商套现打压金价？

　　“当黄金跌到850美元/盎司的时候有人去抢反弹么？很少。一个客户打电话来说850啦，不敢买了，指不定哪天就800了。气氛非常恐慌！”王瑞雷说。

　　目前全球黄金储量16万吨，各国央行持有3万吨，每年全球矿山的总产量大约为2000吨，全球消费2500吨。

　　然而在4月17日到5月1日，短短的11个交易日内，全球最大的黄金ETF StreetTracks的持仓量就减少了93吨，相比5吨左右的全球日产量，这已经是很大的抛压了。“ETF的主要投资者是散户，机构也参与其中。”王瑞雷说。

　　黄金期货市场和原油期货市场一个最大的不同在于做市商制度。原油主要依*纽约商业交易所的场内交易，竞价撮合；而黄金最大的成交量在伦敦，依*瑞士银行、汇丰银行、巴克莱银行等大型投行报价做市。

　　“瑞士银行是黄金期货交易中最大的做市商，最近报出很大的亏损，有可能在抛售黄金以弥补部分损失。不然，实在是找不出任何理由。”王瑞雷说。4月，最大的黄金做市商之一的花旗银行宣布削减黄金的机构交易做市规模，明显是套现满足自身流动性需求。

　　“相比原油期货旺盛的投机力量，投机盘对黄金没有明显的引导，从CFTC的持仓报告上看反而有缩减的趋势。”王瑞雷续称。

　　不过，对于黄金期货市场来说，最缺少的仍然是资本!逐利的资本！原油价格屡破新高，投机基金就功不可没。

　　“等到投机基金悄然进场，短短几个月就可以拉出几百美元的上涨，就像我们之前看到的那样。16万吨的黄金，每盎司上涨几百美元，是很大的价值了。” 朱志刚说。对于投机基金来说，玩的就是心跳，当黄金一路颓废直到戳破了你的心理防线，反弹就快开始了。

　　基本面上，原油正在旺季而黄金已到了淡季。3月，世界最大的黄金消费国印度过完了用金量最大的排灯节，之后黄金也就“千元梦醒。”此后，直到年底之前都是黄金需求的淡季。然而对于原油，夏季的来临意味着更多的人需要空调和汽车。

　　“如果美国通胀越演越烈，真实利率达到-0.4%的话，黄金一定会猛涨。”王瑞雷说。目前美国商务部经济研究局公布的CPI数据为4.2%, 联邦利率为2%，两者相减得出真实利率为-2.2%。

　　投资泡沫还是市场面决定油价？

　　“有3万手的非报告加空合约在原油达到120美元之后进入了原油期货，这些都是小散户。主力看到之后，肯定会继续往上拉升，直到甩掉散户。这也是原油破位之后继续拉升的一个原因。”倍特期货能源分析师刘明亮说。

　　对于10%的保证金比例来说，当价格变动10%就意味着必须选择加倍投资或者血本无归，这对于一般的散户来说是难以承受的。

　　“130美元的大门看起来已经敞开了。换句话说，原油的旺季还会把价格推向更高，市场从心理上藐视风险，尽管未来的供给并不紧缺。”美国知名能源分析机构Schork Group的分析师Stephen Schork说。

　　在原油攀上100美元的时候，OPEC官员就表示这样的油价脱离了基本面，没有意义。“没有意义，但投机仍然存在，只是泡沫什么时候破的问题。”Stephen Schork说。

　　高盛把这个破灭的时刻预定在了2010和2011年，预期那时油价将跌破100美元。

　　不过，并不是所有的人都同意投机论。5月2日-6日期间，《华尔街日报》就能源问题对全球53位知名经济学家进行了预测调研，其中多数经济学家认为全球石油价格上涨的主要原因由基本市场面决定，而不是投资泡沫。

　　在影响全球能源价格的众多因素中，中国和印度的需求排名第一，占50%；其他因素依次有——供应紧张占15%，外汇问题占15%，投机占11%，中央银行政策占9%。

　　4月，高盛在一份能源分析报告中说，“中国和印度富裕的中产阶级在把一桶桶的原油倒进汽车的时候，不太会去考虑价格。”这代表了西方世界一种很普遍的观点。

　　问题就在于，对于原油的需求，世界上没有任何一个机构有权威的普查数据。在如此庞大的一个市场面前，任何估计都只是猜测，人们只凭借着各种各样的经济数据调整仓位。