美元反弹是否持续 仍是黄金后期走势的关键

　　在美元反弹趋缓以及原油价格高涨的提振下，COMEX黄金期货价格自850美元/盎司的低位企稳反弹，周五回升至885.8美元/盎司。

　　由于实物黄金供给与需求基本稳定，黄金价格的高低很大程度上取决于投资需求的旺盛与否。而美元的强弱，直接影响到黄金投资的收益与其他金融资产收益的比价效应。因此，美元反弹是否能持续，仍是黄金后期走势的关键。

　　美国经济持续恶化和金融市场动荡趋于缓和

　　近期公布的美国4月经济数据有缓和迹象，尽管4月份非农就业人数继续下降，但是减少的幅度仅为2万人，远低于市场预期的8万人，同时失业率也下降到5%。其中，制造业就业人数的下降被服务业就业人数的增加所抵消，而服务业部分的就业人数已经连续3个月增加。此外，一季度GDP和4月份ISM制造业指数等数据均好于市场预期，这给美元的进一步上涨提供了动力。同时，美联储采取了进一步的措施来给市场提供流动性，将TAF的规模由500亿增加到750亿，并扩大可以接受的债券抵押品的范围，继续增加与欧洲央行的互换额，这些措施进一步稳定了金融市场。

　　美联储降息周期可能结束

　　美联储在4月底的会议上减息25个基点，幅度在市场预期之中。但是与3月份的时候相比，美联储的立场有所转变。3月会议上要求小幅减息的两名委员在4月底的会议上要求维持利率不变；同时，美联储的措辞也发生明显变化，之前允诺的"及时应对"被"将在必要的情况下采取措施"所代替，另外，对经济增长下行风险的描述也被删除。更为重要的是，美联储提醒市场此轮降息周期已累计降息达325个基点，并会给经济带来影响。从美联储的措辞中可以看出，美联储认为市场需要时间来消化前期减息的效果，并且语气中表明6月份会议上将会维持利率不变，这使市场预期美联储降息周期接近尾声。

　　欧洲经济出现疲软迹象

　　在美国经济数据略有好转的同时，欧元区经济数据却开始出现疲软的迹象。4月份欧元区商业信心指数继续下滑，其中经济、服务业和工业信心下滑尤为明显。欧元区3月份零售销售持续下滑，物价上涨已经开始影响到消费者的支出。这些因素增加了对欧元区经济前景的悲观预期。

　　欧洲央行的强硬态度一直是支撑欧元的关键因素，欧洲央行在5月8日欧洲货币政策会议上表示仍将防止通货膨胀放在首位，也没有表达对经济下滑的担忧，并将基准利率维持在4％的水平。但是近期欧洲经济的数据显示了疲软的迹象，如果经济持续下滑，这将迫使欧洲央行重新开始评估经济增长和通胀前景，并可能不得不采取降息的措施。

　　总体上看，美国经济持续恶化和金融市场的动荡趋于缓和、降息周期接近尾声这些因素将有望继续支撑美元反弹；同时，欧元区经济出现疲软迹象以及随之而来的欧洲央行可能的政策变化会使欧元走弱，这也支撑美元继续反弹。

　　资金撤离黄金市场的趋势仍未改变

　　美国商品期货交易委员会最新公布截至5月6日当周COMEX黄金期货分类持仓报告中可以看出，基金在黄金期货上的多单减少2125手，空单增持2556手，净多单下滑4681手至155967手，这也是基金净多单连续第三周大幅下滑。瑞银发布的研究报告也表示，近来黄金市场的反弹主要得益于空头的平仓，而非新多头入场买入黄金。

　　原油高涨支撑金价效果有限

　　近期国际原油价格率创新高，NYMEX原油期货6月合约5月9日收盘创下125.96美元/桶的历史最高价。原油价格水平的高低也与世界通胀紧密相关，由农产品与原油价格飞涨所引起的世界性的通胀短期内难以改观，因此，黄金所具有的对抗通胀的魅力短期来看不会失色。只要原油价格长期维持在高位，黄金向下的空间也不会太大。

　　综上所述，黄金虽然站上880美元上方，但900美元一线的阻力不小。毕竟欧元区所面临的经济下行风险不容忽视，美元反弹的趋势不会就此改变，基金积极入场买入黄金的趋势也没有形成，因此，黄金的反弹也就不会一帆风顺。如果没有突发的利好或者利空因素刺激，黄金很难向上或者向下形成趋势，笔者判断国际金价短期内将在850-900美元的区间内震荡整理。