通胀忧虑提振 黄金美元博弈寻求平衡

　　一、市场描述

　　走过阴云密布的4月下跌后，在五月的第一周，黄金市场企稳反弹。伦敦现货金以最低价856.45美元开盘，周一大涨16.73美元，随后经过两天的震荡调整之后，周四、周五在欧元的带动下连续反弹，最高触及889.90美元，价格在遇上方阻力后稍有回落报收于884.91美元，周内价格上涨了27.66美元。COMEX黄金期货6月合约周内最高达到890.80美元，周五报收于885.80美元，上涨27.80美元。相对而言，沪金本周表现较弱，主力合约0812于194.99元/克开盘后，基本保持底位盘整，周内三个交易日下跌，并且创出开市新低193.85元/克。周五在外盘上涨带动下跳空高开，反弹高走报收于最高价197.48元/克，周内上涨1.5元。价格跌破200元以来，市场交投活跃明显大于以前，连续三周成交量放大，本周成交量较前增大近四成，持仓量增加至34160手。

　　二、行情成因分析

　　本周金价超跌反弹的主要动能来自于通货膨胀的进一步上扬，而与此同时反相关市场美元的反弹之路步履蹒跚亦未能带来想象中的重压。美元在周三大涨后逆转走低，这一走势对市场参与者产生较大的心理影响，引发黄金买盘。5月7日，全球最大黄金ETF基金StreetTracks Gold Trust再次增加黄金持有量6.13吨至590.57吨。我们认为，从目前基金的动向看来，黄金寻底的路径不会太遥远，黄金ETF或已经开始分批建仓了。另外，汇丰金属分析师James Steel说,国际货币基金会(IMF)不大可能很快抛售黄金,因该项提议仍需获得美国国会的批准,而美国国会传统上反对此举。

　　原油：上周金价能够取得不俗的超跌反弹成绩，原油价格的强势表现居功至伟。国际原油价格形成迭创纪录新高的五连阳强势上行格局，形成了近一年来的最大周涨幅（截至周五午盘，油价周涨幅达到6.89％），而金价相对于强势油价的提振，则显得上行力度不足。虽然金价近一个多月以来与原油的联动效应已经大大削弱，然而在美国经济放缓的同时，通胀却随着原油价格的走高逐级抬头。NYMEX6月原油期货周内大幅飚升了9.41美元，至125.96美元，价格上涨轨迹陡直接近80度角。油价迭创纪录新高的走势不断刺激市场基于通胀危机的神经，使得黄金受通胀避险需求而获得买盘支撑。而同时，欧洲央行总裁特里谢周一发表的全球通胀风险变得非常显著的言论支撑了黄金价格，欧洲央行也将控制通货膨胀作为第一要务。这些都表明通货膨胀仍将在未来相当长的时间内困扰世界经济的发展，而黄金的保值魅力也就依然会得到青睐。

　　美元：美元指数本周呈现突破73之后的震荡整理格局，积弱已久所以反弹阻力重重，原本向好的局面由于欧洲央行的强硬态度以及美国市场上陆续暴露的亏损打击，使得美元指数在周四周五两天连续下挫报收于73.01。近期毁誉参半的美国经济数据令市场普遍认为美国经济衰退的的程度似乎并不如预期中那么悲观，数据显示，美国 4月ISM非制造业指数为52.0，预期中值49.1，也处于去年12月来最高水平，通胀的进一步上扬也弱化了市场对美联储未来降息的预期，支持美元反弹。得益于制造业生产力大幅增长，今年美国生产力（生产力是指每单位劳动力的产出）意外增长。这显示出，美国企业通过裁员和减少工作时间等方法迅速调整，以应对国内经济放缓。美国劳动部周三公布的数据显示，第一季度非农生产力年率增长2.2%，好于预期的1.7%。除了美国企业迅速调整劳动力方案，弱势美元兑美国出口有所裨益，可能也是推动生产力上升的一个原因。据周三公布的报告显示，第一季度制造业生产力增长4.1%，几乎是平均水平的2倍。因此，美国生产力的意外增长是支持美联储降息暂停的最有力因素，该数据表明美国公司有效适应了经济放缓的步伐，支持美元走强。但就经济学家和资深市场人士的观点来看，美元就此走强还言之尚早。4月份的美国经济数据总体依然非常糟糕，经济基本面是美元实质性强弱的立足之本，目前的美国经济层面无法形成美元强势的实质性支撑。

　　长期来看，虽然美元与金价多表现未负相关的关系，但是随着世界经济形势的变化和全球通胀格局的形成，我们认为目前金价正在寻求与美元的平衡点。也就是说，即使美元今后真的触底反弹了，黄金也顶多下跌至此平衡点位，这也将成为黄金价格的一个长期强劲支撑。之后，二者将很有可能形成同涨的局面。问题在于，这个平衡点位是否已经到达，还需要进一步的验证。

　　欧元：后半周黄金的上涨动力主要来自于欧元的走强，欧洲央行(ECB)周四维持利率不变，该行行长特里谢暗示，鉴于通胀压力持续不断，欧洲央行政策立场在可预见的未来不会发生改变。此举引发欧元止跌上涨，欧元兑美元周四最高涨至1.5442，而周三午后仅报1.5396。欧洲央行决定连续第十一个月维持基准利率于4.0%不变。欧元区4月份通胀由3月份的3.6%下降至3.3%，但依然远高于欧洲央行制定的2.0%的通胀目标上限。特里谢指出，欧元区的通胀可能还会在相当长的一段时间内高于此目标上限。虽然近期的一些数据，包括德国周四发布的出口以及工业产出数据都显示，欧元区经济增长已经开始放缓。不过，特里谢指出，从经济数据来看，欧元区经济仍在温和但持续不断的扩张。因为通胀数据刚刚有缓和的迹象，如果现在就选择降息，那势必让通胀预期抬头。而且欧元区地域广阔，东欧国家和新加入欧元区的国家经济还是富有弹性的，投资需求较旺盛，抵御风险的能力较强，所以现在欧元区还没有马上降息的必要。但是如果后期欧元区经济数据继续走弱，市场还是会炒作这一因素的。特里谢的讲话明确的反映出目前欧洲央行的首要任务仍是控制通货膨胀，这带动黄金有所反弹。但是反弹的高度和时间仍然难以琢磨，黄金仍然缺乏持续上涨的动力，一旦市场对欧元区经济前景预期继续悲观，黄金很可能再次启动下跌的脚步。

　　麦格理银行(Macquarie)的分析师周一表示，由于推动金价在3月份突破1000美元的因素依然存在，因此黄金价格有望在今年下半年从800-850美元附近反弹至900美元上方。该投行表示，鉴于原材料、能源和农产品价格的强劲涨势，以及中国需求的增长，对全球通胀前景的担忧不断加剧，这将为金价带来支持。近期，随着黄金价格的走低，低位买盘逐渐介入市场。从CFTC黄金持仓报告数据来看，基金多头持仓连续三周减少，但是持仓数量19万余手仍处于历史的相对高位，而同时基金空头增仓并不显著。

　　国内市场上，近期出现的一个特征是在主力合约的持仓报告中，我们发现主力空头阵营已经悄然换将，现货商不见踪影。这或许说明了现货商对于目前金价的看法。同时，上海黄金期货价格相对外盘保持贴水状态。上海黄金交易所AU9995周五盘中最高199元/克，报收198.85元/克，大幅跟涨国际金市。对期货的升水进一步扩大，料将提振上海黄金期货的走势。

　　技术上看：长期来看，金价仍然处在长期趋势线形成的上行通道中。前期由于涨势过快导致价格回调，目前中期调整仍在延续过程中，并且根据技术推算目前的调整幅度似乎仍未到位，预期最近一到两个月将以宽幅震荡为主。上周金价超跌反弹，前期高点845.7美元支撑有效，日k线MACD形成金*，显示反弹或将延续。经过一周企稳反弹，技术图形弱势形态有所扭转，若金价能持稳于880美元一线，则后市走势较为乐观。目前价格反弹至0.382技术阻力位886美元附近，鉴于上方阻力重重，不排除遇阻后有重新回归下跌探底的可能，下档支撑845美元；836美元。上方阻力位886美元；899美元。沪金0812创新低后大幅跳升反弹收光头光脚小阳线，仓量配合市场有回暖迹象。目前5日均线向上拐头，MACD有形成底位金*的迹象，且形成底背离，后市若得到外盘涨势配合将会形成一波上涨行情。

　　三、后市研判

　　操作建议：建议近期维持宽幅震荡思路，波段操作，沪金依托前低逢超跌低吸，外盘冲高至技术阻力位获利减持。