从黄金供给结构看IMF售金对金价的影响

　　国际货币基金组织(IMF)执行董事会4月7日通过一项金融改革计划，拟建立新的收入支出框架，并计划在未来几年中卖出1300万盎司黄金储备，大约是403.3吨。如果以850美元/盎司计算，预计可获得110亿美元收入。国际货币基金组织的这种行为，可以看成是一种“解放思想、自力更生”的自救行为。
　　IMF的这种行自救行为，无疑会对国际黄金价格的走势产生一定的影响。但是说道国际黄金的价格走势，还是要看国际黄金价格走势规律。笔者认为黄金的三大属性——商品属性、金融属性、投资属性，决定了黄金的基本走势。

　　黄金的商品属性决定了黄金价格的长期走势。商品属性主要体现在黄金的供求关系上。IMF的售金计划，实质上就是增大了全球黄金的供给量。IMF售金计划的影响大小就取决于它对全球黄金的供给量和供给结构的冲击程度。

　　从历年全球黄金的供给与需求来看，全球黄金的供给量与需求量基本相符。自2004年以后全球的黄金需求略大于供给。2007年全球黄金的供给量是3700多吨，而2007年的总需求是4022多吨，供需之间存在着322吨左右的缺口。所以，自2004年以来，国际黄金一直处于供小于求的牛市行情当中。

　　从历年黄金供给结构的变化来看，自1994年以来矿产金的供给量比较平稳，长期保持在2500吨/年的水平。因为金矿的开周期很长，从勘探到黄金上市一般需要5—6年的时间。再生金近几年的供应量有所增加，这是由于国际金价不断上涨所导致的。而官方售金2006年、2007年两年相对较低。

　　从2007年的国际黄金供给比例结构图来看，矿产金占到64%，再生金占到24%，官方售金占到12%。国际黄金供给当中，矿产金和再生金的比例占到了88%，而且其中矿产金和再生金的供给量相对非常稳定，这就决定了国际黄金的供给量也是相对稳定的。

　　IMF计划在未来几年中卖出1300万盎司黄金储备，大约是403.3吨。如果分三年卖出的话，每年也不过是130多吨，这并不能改变国际黄金供给结构，因为矿产金的产量是相对稳定的。而且2007年国际黄金的322吨左右的供需缺口也不能由IMF的售金计划而弥补掉。所以，IMF的售金计划不会改变国际黄金价格的长期走势。

　　但是在国际黄金期货市场上，利空消息和利多消息都是被市场提前消化掉的。而且市场非常敏感，IMF售金对国际金价的利空影响，也会作为阶段性的因素体现在国际金价的走势上面的。加之前期国际金价的冲高回落，目前国际金价正处于盘整期间，受IMF的售金计划的利空影响，国际金价的短期回落是可以预见的。

　　决定黄金价格走势的最直接的诱因是黄金的金融属性和投资属性。直接体现在黄金走势受到美元指数、原油、通货膨胀和美国经济等方面。但是目前在美元走软和能源成本上升的推动下，买入黄金以对冲通胀的需求将上升，从而IMF售金计划对国际金价的冲击很快就会被抵消掉。