“只涨不跌”神话破灭 金银投资价值在于双向交易

　　自今年8月底，金价攀升至每盎司1430美元后，最近回落到“千二”水平。今年以来，金价已累计下跌24%左右。与黄金走势基本一致，今年以来，银价已累计下跌30%。
　　
　　业内普遍预期，受美联储缩减量化宽松（QE）、美国深陷债务困局等因素影响，未来一两年里黄金白银市场震荡下行基调基本确立。业内人士认为，当前行情下，通过简单买入持有，已经很难在金银市场中获利，后市黄金白银的投资价值将主要体现在双向交易。
　　
　　中短期下降趋势确定
　　
　　招商期货贵金属研究员侯书锋表示，虽然美国债务上限问题有望解决，但中国黄金销售旺季结束以及美联储QE退出仍将成为影响黄金白银走势的两大利空因素。此外，由于黄金需求大国印度限制黄金进口，并提高进口关税，将导致印度黄金需求旺季不旺。
　　
　　简言之，无论美国政府债务问题能否如期解决，金银下跌趋势已基本确定。从技术形态来看，黄金白银的日线周线技术指标形成下行共振，显示空头迹象明显。建议投资者逢高做空。
　　
　　中国银行广东省分行资金部外汇与贵金属分析员包呼和认为，全球经济、通胀形势及市场预期是影响金银走势的最核心变量。今年对于黄金白银投资者来说是转折性的一年，长时间以来形成的金价“只涨不跌”的神话破灭。未来黄金白银走势将维持宽幅震荡，弱势为主。今年年底到明年上半年，预期金价波动区间在每盎司1100美元至1430美元；白银预期波动区间为每盎司17.30美元至25美元。
　　
　　上述人士均认为，相比之下，白银比黄金波动率更高，因而风险更大。因为白银具备较高的工业属性，受宏观经济周期影响更大，且价格便宜，操作频率更高。同时，作为曾经的法定货币，黄金交易更为活跃。白银市场相对黄金市场而言，容量有限。因此当同一风险事件出现时，白银的反应要大很多。
　　
　　投资价值
　　
　　主要体现在双向交易
　　
　　从历史经验看，黄金白银通常每年都会有两波行情，第一波是第二季度，由于正处黄金消费淡季，且中国资金面紧张，对大宗商品影响较大，因此期间黄金白银往往处于下跌通道，尤其是5、6月份下跌趋势明显。经过7月份之前的调整，到了8、9月份，黄金白银实物消费启动，迎来第二波反弹。
　　
　　在侯书锋看来，每年一跌一涨行情，如果能够有效把握进行双向投资，赚钱效应可观。侯书锋表示，一般牛市中，大资金更适合作实物黄金投资。但目前黄金白银牛市行情已经结束，在熊市或震荡市行情中，投资者更适合双向交易，下跌趋势明显时可适时做空黄金白银期货。在此行情中，黄金白银期货波动较大，且具有杠杆性，如果方向把握正确，更容易博得可观收益。
　　
　　包呼和表示，通过简单的买入持有，很难在金银市场中获取盈利。后市黄金白银的投资价值将主要体现在双向交易，市场参与者仍然可以通过高位做空，或高抛低吸的手法得到收益。目前可以进行双向交易的金银产品包括：黄金白银T+D、黄金白银期货、外盘现货投资以及一些地方性贵金属交易所的品种。
　　
　　在包呼和看来，如果一定要对黄金与白银的投资价值进行比较，黄金是更适合长期投资的品种。从长期资产配置的角度来看，持有一部分黄金是一种防止系统性风险的做法，配置比例大约在5%内比较合理。
　　
　　纸金银
　　
　　比实物金银更有吸引力
　　
　　侯书锋认为，由于目前黄金白银正处于熊市或震荡市，主要依赖单边市行情的实物黄金、纸黄金短期内不宜介入。此外，在二级市场交易的黄金ETF及黄金QDII，短期内也不宜介入。
　　
　　实物黄金和纸黄金的保证金投资比例均为100%，属于无杠杆的投资品种，黄金白银T+D、黄金白银期货都属于带有杠杆的保证金交易品种，均可双向交易。期货投资杠杆在5至6倍左右，黄金白银T+D杠杆在10倍左右，外盘金银现货投资杠杆往往在100倍以上。黄金T+D实现每天实物交割，手续费用较高，更适合企业投资。实物黄金与纸黄金收益率相近，但前者手续费明显高于后者。
　　
　　包书和认为，实物黄金和白银的交易费用最高。因为其中包含了运保费用和鉴别费用等，且实物的流动性比较差，适合收藏或实需背景的投资者。普通现货及纸黄金纸白银通常没有杠杆，波动性仅反映金银本身价格的变动，比较适合风险承受能力较低的投资者。且这种投资方式的手续费较低，从投资的角度来看比实物金银更有吸引力。
　　
　　此外，部分银行的纸黄金产品兼具双向交易功能，可以更好适应现阶段市场特点，如中国银行的双向黄金宝。期货（包括延期现货品种）具有一定的杠杆倍数，客观上放大了金银本身的波动率，因此更适合高风险偏好且专业性较强的投资者。