黄金T+D每日操作建议（12月4日）

　　黄金无法开启的潘多拉魔盒
　　
　　周二亚太交易时段，国际金价延续隔夜尾盘跌势快速下探至1700美元一线，美国财政悬崖谈判的频频遇阻抵消了希腊回购债务及中国PMI走高的利好因素，市场投资情绪受挫拖累了金价走势。现货金盘中最高价见1717美元，最低价见1696美元，目前交投活跃于1704美元附近。根据当前黄金市场的行情，很难继续坚定持有“财政悬崖对金价构成重大利好的判断”：即谈判恶化，金价会在避险买需的带动下走强。
　　
　　反言之，如果财政悬崖得到妥善解决，金价也不一定因此而承压。Au T+D昨日夜市开于345.00元/克，开盘价即为日内最高价，盘中保持横向整理格局，早上续盘后震荡回落，最低价见340.39元/克，最终报收于341.00元/克，成交量较之前日有所增加，共成交18448手。
　　
　　当我们谈论黄金市场，我们大体会提及衍生品市场：期货、远期，还有在黄金市场未分配的黄金账户（没有黄金实物支持的“纸账户”）。大宗商品衍生品市场的发展，是为了平抑由于供应过多或突发性供应紧缺引起的价格大幅波动的风险。1848年，芝加哥期货交易所成立，开始是为了清算谷麦的远期合同。由于可被消费的商品趋向显现出波动的供求关系变化，所以很容易理解这些“纸”市场用于合理对冲目的的必要性。然而黄金是不被消耗的，黄金的库存大幅泛滥，根本就不存在潜在的供应冲击进行对冲，因此在上世纪70年代以前黄金市场还是只停留在现货市场。
　　
　　但当美国放弃布雷顿森林体系，美元汇率不再锁定固定金价以后，事情就发生了改变。黄金的美元价格不断上涨，反映了对新法定货币难以确定的价值。当金价上涨，黄金的流量会大幅下滑，进一步增加黄金价格上涨的压力。此时更多的金矿加入其中，黄金公司通过获得黄金定价的贷款来建立和运营。而对冲基金和大规模资本为了运用杠杆在不同的“无风险”利率间套利，就利用了黄金银行的贷款设计成衍生产品，从而形成了如今的黄金市场。在过去几十年里，黄金的衍生品市场经历了指数级的增长。这本来作为给黄金生产者融资的方法，现在已经演变成一个难以维持的高杠杆卖场。
　　
　　以美元定价的债券规模已经飞涨，规模飞涨的还包括对冲美元价值的需求。黄金是最终的法定货币对冲产品。因黄金是一种吉芬商品，不像其它商品，金价越涨，实物黄金就越稀缺。但只要市场持有与实物黄金等同的“纸”黄金，黄金的美元价格就会被压制，因为存在新合成的纸黄金流。为了维持美元作为价值储存手段的信心——维持黄金流对美元的报价是必不可少的。正如我们所看到的，美元有能力成为价值存储手段和世界储备货币，现在完全是依赖于连续不断的“纸”黄金流动。这些纸黄金的流量是相当巨大的，举例来说2011年的交易量总额估计为504.6亿盎司，而过去5年平均的黄金产量约为0.83亿盎司，加上地球上所有实物黄金库存总量的54.7亿盎司，很容易发现纸黄金的交易量几乎是历史至今黄金库存的10倍。
　　
　　毫无疑问，黄金市场的“流量”完全被纸黄金所占据。当纸黄金在高速地换手，其实大部分实物黄金还是静静地躺在仓库里。在传统的商品市场，很容易想象，如果对现货的超额需求超过新供应量的10倍，价格将大幅飙升。而对于像铜、小麦或棉花这样的商品，这个结果肯定是不可避免的。
　　
　　略有不同的是，黄金的超额需求是虚拟的，很多投资者利用纸黄金对冲美元价值，这些人并不会以重量看待黄金，而是把纸黄金看成关于美元价值的合约。通常持有实物黄金的大户都有深厚的实力，所以一般的价格并不足以吸引他们卖出库存，即使是现在的金价水平，包括央行在内的“强手”依然是黄金的净买家。因此很难想象金价会下跌一定程度以至于“纸黄金”的大部分持有者向交易所进行实物交割，那根本不可能发生，仅仅6%的交割量就足以让纽交所崩溃。反过来推理，真有这样的趋势发生时，价格的上涨就能解决一切问题。
　　
　　预计日内金价或从低位有所反弹，波动范围在1705- -1720美元之间。Au T+D晚市料*稳于341.50元/克附近，波动范围在340.50- -343.00元/克。操作上短线可考虑在1700美元附近逢低吸纳，轻仓为宜。