商品市场并非所有品种都会“跟风”原油

　　自2008年7月中旬以来的原油大熊市，已将国际国内商品市场卷入熊市的深渊，但作为其特殊的属性及广泛的用途，原油价格并非一蹶不振，即使在弱势中，也存在着反弹的机会。

　　原油在企稳反弹中

　　从美原油指数的走势图来看，纽约国际原油于2008年12日24日和2009年2月18日构筑的双底已经形成。目前，国际原油正在沿着2月18日的底部震荡上行，50美元/桶的价位或可期待，如果后市有效突破50美元/桶的关口，不排除可以更乐观地看到56美元/桶的高位。

　　目前，支撑油价反弹的因素主要来自以下方面：

　　第一，库存压力在减轻。自去年9月份以来，节节攀升的石油库存数据严重拖累国际油价，尤其是进入2009年，美国石油库存有呈加速扩张的趋势。然而，最近三周来，我们看到“臃肿不堪”的美国石油商业库存正在“瘦身”，尽管库存减少得并不多，但还是遏制了上涨的势头。而前期已达饱和状态的交割地库欣的库存也连续两周减少了90万桶，减轻了交割的压力。

　　第二，需求有所好转。在库存数据减少的利好下，我们又欣喜地看到来自油市需求转好的“微弱的曙光”。过去四周，成品油日均供应总量接近1,950万桶，同比降1.3个百分点。而同期汽油日均需求量约900万桶，同比增2.2%。美国国内汽油季节性消费回升将支撑原油价格上涨。

　　第三，欧佩克会议减产预期较强。在过去的两个月中将石油日产量削减了420多万桶，相当于全球原油日产量的5%左右。目前，欧佩克组织的继续减产的计划仍没有停止，还在在酝酿中，投资者对欧佩克组织3月15日的维也纳会议上减产预期较强。

　　长期以来，原油以其特殊的属性，影响着人类生活的方方面面，原油是对全球影响最大的一种商品，不仅在全球现货贸易中占据重要比重，同时也与世界的政治、经济等密切相关。因此，油价自然而然成为市场关注的焦点，原油是商品市场的风向标，对商品市场的影响不容忽视。

　　从理论上讲，原油能对商品市场造成影响，主要在于原油的传导作用。首先，在生产成本上，无论是什么商品，在生产过程中可能都离不开能源的消耗，如生产、制作、运输等过程中都离不开能源的消耗，而原油以其便利性和广泛的用途被视为最基本的能源。原油还通过影响经济来影响商品的需求，2008年上半年的高油价对实体经济造成极大的破坏作用，从而导致商品需求下降，商品需求下降又导致价格下跌，而这就是原油的商品属性。其次，原油还具有金融属性，当原油价格大涨时，使大宗商品的生产成本大大提高，引发了市场对通货膨胀的忧虑，此时商品市场成为抵御通胀的良好场所，大量投机资金聚集在商品市场做多大宗商品；当原油价格下跌时，商品的抗通胀吸引力被削弱，投机资金撤离商品市场使商品价格陷入疲弱。

　　原油的影响作用并非大而全

　　从目前行情来看，美国原油指数从2月18日至3月9日已上涨20.8%，受此影响，各种商品也经历了不同程度的浮浮沉沉，在这一时期内，CRB指数最大涨幅为6.4%（实际涨幅仅为3.9%），也就是说，不是所有的商品期货都与原油保持同步上涨，有些商品可能随原油上涨，而有些品种可能是“滞涨”，甚至是对原油的反弹无动于衷，反而以下跌相迎。可见，即使是全球商品风向标的原油，对商品市场的影响也并非大而全。

　　为什么会出现这种不协调的情况？究其原因，首先，此次原油的反弹时间过短，反弹力度不够，油价涨幅亦有限，难以将原油价格的商品属性传导到其他商品，对其他商品的生产成本及运输成本不构成显著影响；另外，作为原油的金融属性更是没有体现出来，整个全球经济依然黯淡，市场流动性不足，外汇市场风险厌恶情绪致使投资者买入美元作为避险工具，欧盟领导人拒绝对东欧提供大规模援助、欧洲最大银行汇丰银行去年利润大幅下降等消息使欧系货币受到打击，进一步加强了美元作为避险货币的吸引力。3月5日，欧洲央行和英国央行纷纷降息50个基点，且欧洲央行行长特里谢说，欧洲央行并不认为这是利率的最低水平，不排除进一步降息的可能。这使得市场对欧元区经济前景的看空心态加重，纷纷寻求美元避险，从而推高美元。目前，美元依旧在高位运行，从而令大宗商品市场承受着巨大的压力。

　　商品市场并非都买“原油账”

　　就基本金属而言，原油的价格变化并没有对基本金属产生多大的影响，早在去年12月8日，国内基本金属铜、铝、锌等在地方收储及国家收储的政策作用下，就开始控底反弹，走出了一波较大幅度的反弹行情。在刚过去的几周，波罗的海干散货指数在经过盘整后再次反弹，表明国际大宗商品运输费用从低位不断回升，运输价格的提升说明原油价格已向基本金属传导，但必须承认，这种传导是比较滞后的，原油对基本金属的影响具有中长期性。而对于贵重金属黄金，因其具有强大的保值和避险，金融危机蔓延和救市政策起效的滞后性，以及巨额注资救市所可能引起的通胀压力将会支撑黄金的强劲走势，原油的上涨将对金价构成支撑。

　　就能源化工商品而言，因国内期货市场上的燃料油(资讯,行情)、PTA、塑料、合成胶等都是原油的下游产品，其对原油价格的变化比较敏感，与原油的相关性也比较高，虽然说，这些品种受其本身的生产、消费体系周期影响，生产成本转移可能会有一定的滞后性，但不管是现货还是期货，只要这种上涨（或下跌）的单边行情持续时间稍微长些，原油价格对能源化工类商品的影响是非常直接的。

　　就农产品而言，显而易见，原油价格上涨将推动汽油、柴油、农药、化肥、塑料膜等品种价格，增加了农产品的生产成本和运输成本，从而推动农产品价格上涨。另一方面，农产品有生物能源属性，当油价高涨时，许多农产品可能被用来做生物能源，如：美国用豆油(资讯,行情)来提炼生物柴油、欧盟用菜籽油(资讯,行情)来提炼生物柴油、东南亚地区的马来西亚用棕榈油(资讯,行情)来提炼生物柴油、玉米(资讯,行情)被广泛用来提取燃料酒精等，从而使农产品价格被抬高。就关联性来说，CBOT的美豆油、美玉米与原油的相关比较大。而国内农产品中，油脂类农产品与原油的相关性比非油脂类农产品与原油的相关性要大些。

　　原油作为商品市场的风向标，从长期来看是成立的，但如果原油的反弹幅度不够大、反弹时间不够长，那么对其商品的影响就不可同日而语，有时甚至是相背离。近期国际原油有望走出一波反弹行情，这种弱势中的反弹缺乏坚实的基础，对商品市场的影响有限。总体来看，原油价格走势对能源化工类及农产品的影响较为明显，其中能源化工类尤其如此，但对基本金属却显滞后，因此，原油摇旗欲上冲，并非所有品种都会跟风。