油价“追杀”煤炭股 噩运从100美元开始

　　“原油价格没有企稳在100美元上方，使得国际原油炒家十分惊慌，多头大肆平仓。”某券商能源分析师告诉记者，“这就是一个防线，一旦被击溃，势必被长驱直入。”

　　2007年1月，国际油价从50美元起步，其间争论不断，但在全球金融市场一片繁荣声中的掩护下，多头勇敢地做到148美元。受益油价上涨带来的替代需求，国际煤炭价格一路高涨，世界范围内煤炭股也是一路高涨，一时间各地纷纷上马新的煤炭产能。

　　如今油价 100美元或仅仅是半山腰。专业人士预计2010年，煤炭供给将会供过于求，全球性需求减少使得煤炭资源将经历一次全新定价。

　　内外夹击

　　中国的资本市场与国际是联动的，即便在资本管制没有放开的局面下。

　　纽约华尔街策略公司资深分析师康尼·特纳对媒体说：“投资者认为金融危机向全球蔓延将导致世界经济增长放缓，短期内原油消费需求无法恢复，这是造成今天市场大量抛售原油期货的主要原因。”

　　就在之前的2个月，众多国内外知名研究机构发布报告认为，“国际油价将企稳在100美元上方，不改长期向上趋势。”

　　8月间，科威特最高石油委员会委员Boodai表示，由于中国和印度等新兴经济体对原油的强劲需求提供了支撑，油价不太可能跌破每桶100美元关口。

　　没人能够准确预知未来。

　　作为石油的替代能源，煤炭价格的涨跌紧跟原油。原油价格的下跌主要因素是国际对原油需求放缓。

　　来自国内的因素则是，在需求放缓的背景下，钢铁价格开始迅速回落，其对焦炭的需求开始减弱。如唐山地区二级冶金焦的价格从8月4日的3150元/吨回落到9月19日的2450元/吨，下跌幅度高达22%。

　　此基本面下，近期的煤炭股出现了较大幅度的下跌，特别是炼焦煤公司下跌的幅度更大，如西山煤电、开滦股份等。

　　8月28日举行的焦炭市场分析会上，焦炭行业协会提出几项措施，包括近期限产 40%～50%。券商煤炭行业分析师认为，如此大规模的限产并不现实。中金公司认为，如果钢材价格不是继续大幅下跌，那么2009年炼焦煤价格应该是高位波动的走势，预计 2009 年均价还会上涨 10%。但就在近日，钢价已经大幅下跌。

　　在电煤方面，数位分析师认为，现在是夏末秋初，正是行业淡季，现货煤价肯定会有小幅回落，但进入冬季后取暖用煤将带动煤炭市场进入旺季，煤价大幅下降的可能性不大。除非国际煤价跟随原油价格大幅下跌。至于合同煤，由于其合同价格低于现货煤，明年很有可能继续小幅上涨。

　　9月29日，高盛发布研究报告认为，煤炭已经进入下跌周期，下调煤炭股目标价46%-77%。

　　其依据是，铝价及钢价自近期高位回落25%及13%，显示奥运效应后需求急放缓，而煤价仍上升。分析显示煤价周期滞后金属周期6个月，但电煤及焦煤已经进入下跌周期。

　　莫看估值

　　不过，虽然煤炭股近期利空传闻多多，走势疲软，但机构却一致看好。国泰君安认为，资源税改革只会促使现货煤价上涨，但同时将给煤炭企业在年末订货会上增添提价的砝码。近期披露的基金二季度报告也显示，基金二季度对煤炭行业股票大力增持。二季度末基金重仓持有煤炭股票数量从一季度的103714.28万股上升为173200.44万股，环比上升67.00％，基金重仓持有的股票数占流通股的20.16％，高于一季度的3.52％，占总股本的比例为2.38％，高于一季度的2.34％。无论从重仓持有煤炭股的绝对数量和占总股数的相对数量看，二季度基金在大幅增持煤炭股票。

　　“国际金融市场面临一次重构，此局面下，已经计提损失的金融资产尚未全面流通被市场定价，全球经济放缓刚刚开始，需求下降已经成为不争的事实，资源价格也势必经历全新的考量。”上海某合资基金公司经理告诉记者另外一种答案。

　　“莫谈市盈率，现在的企业盈利都是不真实的，现在的估值体系也是过往的经验，以前国际平均市盈率10倍合理，以后或许是5倍合理。”上述基金经理补充说。

　　“国际油价的下跌符合美国的政治、经济利益，高油价导致了俄罗斯的迅速强大，这是美国不希望看到的，高价油本身也不利美国经济发展。”东方证券首席石化分析师王晶告诉记者。

　　如果原油价格进一步下跌，煤炭股的境况可想而知。

　　另外，中金公司认为，2010 年煤炭行业面临供过于求的风险。主要是由于 2007 年底以来煤炭价格大幅上涨，煤炭企业的投资积极性显著增加，煤炭业固定资产投资增速从 2007 年的 23.7%提高到 2008 年 1～7 月份的37.5%。经过两年左右的建设期之后，2010年煤炭供给将会显著增加。因此，预计2010年煤炭现货价格可能会显著回落，幅度大约在15%左右，但大型煤企的电煤合同价格将可以保持稳定。

　　从历史交易看，中国的煤炭上市公司的股票价格走势与国民经济的运行周期保持一致性，未来煤炭行业可能面临的情况是：估值水平持续低下，企业盈利能力增长乏力甚至负增长，股价回升压力大。