谈论黄金大牛市言之尚早

　　相对多数资产，黄金今年以来的表现算得上靓丽，身边关心黄金价格的投资者又多了起来。一些专家和投资者甚至开始期待黄金大牛市。然而，仔细分析黄金现状再结合历史，大牛市恐怕言之尚早。
　　
　　先来看看最近黄金价格大涨的原因。此前黄金已经连续三个月上涨，累计涨幅超过18%，2月单月涨逾10%。从历史数据看，这是1979年以来黄金价格表现最好的2月份。除避险情绪带动外，黄金近期的上涨主要受到美联储加息预期推迟、美元走弱的影响。
　　
　　北京时间3月17日凌晨，美联储在3月份联邦公开市场委员会（FOMC）会议决定维持联邦基金利率在0.25%~0.5%水平不变。业内预测，美联储今年的加息次数可能缩减为2次。美联储在货币政策上的犹豫，使得此前强势的美元呈现走弱迹象。
　　
　　回溯黄金历史上的两轮大牛市，与金价高度相关的还是美元，弱势美元和美国的货币宽松政策是黄金走牛的重要条件。
　　
　　第一轮黄金大牛市发生在上世纪70年代，引爆点是布雷顿森林体系的瓦解，此后金价一路狂飙至1980年的900美元附近。值得注意的是，此轮牛市伴随两次石油危机，美国和其他西方国家通胀率急剧上升；第二轮黄金牛市出现在2001年~2011年，2001年中国加入世界贸易组织（WTO），同年取消黄金统购统销制度成为标志性事件，金价自300美元附近开始上涨，2011年最高曾逼近2000美元。第二轮黄金牛市中，美元指数从164一路回落，并多次下探至75下方，二者反向相关度高达71.36%。与此同时，全球主要经济体十年间都在大量释放流动性。
　　
　　美元近期是有震荡走弱迹象，正因为此，金价得到明显支撑。美元弱势是否会继续维持？从目前来讲，似乎很难断言，这也使得判断黄金已经见底反转有些过于轻率。毕竟美国的加息周期还未结束，在美元见顶之前，黄金想要一路走牛，从历史上看缺乏依据。
　　
　　市场预计，美联储年内加息次数会减少到两次，但不等于不加息，美国失业率等经济数据向好，还不能判断未来美国经济是否会出现问题，美联储今年加息的概率还是很大，届时势必会对金价带来冲击。当然，如果真的出现如美联储年内不加息超预期事件，金价的反弹周期有望延长。
　　
　　可能还有些投资者会想到通胀和贬值，这两个问题必须分开讨论。
　　
　　2月份，国内鲜菜和猪肉价格上涨，大宗商品价格反弹，通胀预期的确有所升温，不过目前的通胀水平仍在可控范围之内，对金价有主导权的美国，其核心通胀率也有所提升，但这恰恰提高了美联储未来加息的可能性。贬值的情况比较特殊，如果人民币再出现明显贬值，会对黄金的人民币价格形成支撑，但人民币短期还会大幅贬值吗？从央行的表态看好像概率也不高。