彭博经济学家David Powell和Jamie Murray日前撰文称，欧元区过去几年贷款利率大幅下降。部分原因是欧洲央行。然而，实际借款成本和无风险利率之间的差仍很大，欧洲央行还是可能会采取行动来试图收窄这一利差。
报告指出，实际借款利率的下降和影子政策利率转向下行的趋势相符，影子政策利率是衡量无风险利率的指标，用以为企业和家庭贷款定价。
欧洲央行的主要政策利率今年没有发生过变化，但是预期很重要，可能会令短期利率无法成为显示总体货币政策立场的可*指标。有一种方式来衡量预期政策利率对借款成本的影响，那就是按照定价对象将收益率曲线分成不同的部分。
由于投资者将欧洲央行量化宽松(QE)的宣布和执行计入价格，该影子利率在2013年末到今年3月走低，有关量化宽松的事件或被解读为政策利率将在更长时间内维持低位，自那以后，影子政策利率从3月谷底的0.25%仅上升了0.37%。此次小幅上升对于2014年初以来总体无风险利率的下跌影响甚小，货币政策也一直保持非常宽松。
随着欧洲央行准备实施大规模的资产购置计划，市场人士开始预计未来政策利率将会走低，实际贷款利率大致与影子政策利率一同下跌。
近期影子政策利率的走高还没有完全反映在实际贷款利率中。7月衡量实际借贷成本的指标仅上升了约5个基点，至2.59%，5月为2.54%的近期低点。
总的来看，虽然实际借款成本与无风险利率之间的差依然很大，收益率近期的上涨幅度很小，但欧洲央行已经成功地将欧元区借款成本显著降低。然而，欧元区经济存在大量闲置，地区借款成本差距持续存在，使得央行明年有理由进一步放松政策。
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