加息还是QE？ 美联储政策又遇尴尬

　　8月24-28日央行动向汇总——本周末美联储部分官员前往杰克逊霍尔参加全球央行年会，有许多官员发表了讲话。但在周中，由于全球股市下滑以及对经济状况的担忧，市场对美联储QE4的猜测死灰复燃，更令9月加息蒙阴。
　　
　　本周央行动作的重中之重无疑是中国人民银行终于推出了新的宽松政策，降息降准可谓千呼万唤始出来，在此之前已经有诸多分析师和机构预言中国必将采取措施。这一动作在一定程度上打断了黄金涨势。
　　
　　堪萨斯联储主席乔治向来对政策抱持鹰派态度，然而本周乔治在讲话中透露鸽派态度，令黄金价格得到一定反弹动能。在周五其他三位地方联储主席接受采访时也对政策进行了一定评论。
　　
　　央妈大招终于来了！中国央行宣布降息降准
　　
　　中国央行(PBOC)周二(8月25日)宣布下调存款准备金率和一年期贷款基准利率。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%。这也是自去年11月始第五次降息。
　　
　　中国央行官网指出，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。同时，放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，活期存款以及一年期以下定期存款的利率浮动上限不变。
　　
　　央行同时指出，自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。同时，为进一步增强金融机构支持“三农”和小微企业的能力，额外降低县域农村商业银行、农村合作银行、农村信用社和村镇银行等农村金融机构准备金率0.5个百分点。额外下调金融租赁公司和汽车金融公司准备金率3个百分点，鼓励其发挥好扩大消费的作用。
　　
　　中国央行在网站公布的答记者问中表示，下一步，央行将继续密切监测流动性变化，综合运用各种工具组合适当调节流动性，保持流动性合理充裕和货币市场稳定运行。
　　
　　这是自去年11月始第五次降息，上次调整为自6月28日下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点。之前，中国央行在2015年6月28日起同时有针对性地对金融机构实施定向降准。
　　
　　对外经贸大学公共管理学院教授李长安在其微博上一针见血地指出，降准降息既是救股市更是救实体经济。须知只有实体经济搞活了，股市才能真正搞好。
　　
　　英大证券首席经济学家李大霄则认为，中国央行降准降息利于房地产和股市。
　　
　　李大霄表示，“央行宣布自2015年8月26日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率0.25个百分点，并实施定向降准0.5个百分点。目的是维持货币市场的宽松环境，利于降低企业融资成本，利于稳定经济、稳定房地产市场、稳定股市，也利于全球股市稳定。”
　　
　　华泰证券金牌分析师罗毅则从释放流动性的角度分析指出，本次降准有望释放7100亿元的流动性，有利于改善市场资金面。
　　
　　上投摩根认为，此次降准和降息政策的出台在当前的经济和流动性环境下都是必需的。同时A股市场在上周出现放量下跌，政策出台将利好股市，同时我们也期待“一行三会”等政府监管部门后续的其他市场及经济政策出台。
　　
　　全球最大对冲基金：美联储不会加息 下一步将是QE
　　
　　全球最大的对冲基金公司——桥水基金(Bridgewater Associates)创始人Ray Dalio周二(8月25日)表示，该公司认为美联储(Fed)下一个大动作将是放松美国货币政策，而非收紧。
　　
　　Dalio在报告中称，美联储被短期内的景气波动牵扯了太多的精力，而对各家央行降息至零将有何长期影响的研究却不够如果全球出现长期通缩，美联储恐将没有政策调整空间。他在Bridgewater帮助管理1620亿美元的资产。
　　
　　Dalio指出，“美联储放松政策的能力有限，此时通胀风险却更偏向下行，而且多数人抱有危险的看多倾向。换句话说，全球长期债务周期已结束或接近结束的风险很大。”
　　
　　Dalio称，Bridgewater认为相比于出现通胀式扩张，经济进入通缩性收缩的可能性正日益增大。
　　
　　他还表示，“长期债务周期显然对中国、石油生产国和新兴国家有很大影响，它们都借入过多的美元债务，而且持有巨额美元资产；与此同时全球范围内的杠杆多仓规模也很高。”
　　
　　Dalio强调，美联储准备升息时太过于强调短期经济景气周期的重要性，却较少注意到长期趋势向通缩*拢。
　　
　　他认为美联储将对“出现的情况”做出反应，暗示联储应该采取更多量化宽松(QE)，但考虑到美联储官员想要升息，所以他对此看法也没有十足把握。
　　
　　此外，Dalio对全球通胀放缓和经济增长减慢提出警告，且称尽管现金实质回报明显为负，但因避险情绪挥之不去，投资者倾向于持有现金。
　　
　　他称，“我们的风险在于，他们可能非常坚持之前高度宣扬的紧缩道路，而万一需要重返极其宽松的路径，则可能很难。”
　　
　　至7月31日为止，Bridgewater的Pure Alpha基金过去五年净报酬率为13.2%，从1991年成立迄今的年化报酬率为13.4%。
　　
　　Fed官员频放“鸽”声 9月加息已无可能？
　　
　　美国堪萨斯联储主席乔治周四(8月27日)表示，由于金融市场大跌及中国经济放缓，美联储官员应对收紧政策采取“观望”态度。一直以来乔治都是积极推动美联储尽快升息的铁杆鹰派官员。
　　
　　乔治此番言论表明对金融市场动荡的担忧已深入美联储，从而进一步降低了美联储在9月升息的几率。
　　
　　在乔治表达上述谨慎态度之前，纽约联储主席杜德路周三(8月26日)也曾表示，9月升息现在似乎“不那么急迫”。亚特兰大联储主席洛克哈特本周一似乎也对下月升息持更加谨慎的立场。
　　
　　不过，虽然立场有所软化，但乔治明确表示并没有排除她会赞成最早在9月升息的可能性。
　　
　　她指出，“我不想对有可能是杂音的事情做过多的解读。我不希望对短期数据反应过度，这些数据从长期来看实际上或许对利率决定并不重要。”
　　
　　在之前的全球股灾导致人心惶惶后，周四靓丽的GDP数据应可令投资者和美联储官员确信，美国经济体质仍稳健，可抵御全球经济的紧绷状态。
　　
　　PNC Financial Services首席分析师Stuart Hoffman表示，“美联储可能确实会等到今年稍晚才采取行动，因近来市场动荡，但经济基本面亦支持9月升息。”
　　
　　不过，尽管经济增长数据喜人，目前交易商认为美联储9月升息的几率仅为25%。
　　
　　杰克逊霍尔年会第一日美联储委员讲话要点摘录
　　
　　周五(8月28日)在怀俄明州杰克逊霍尔央行年会召开的第一日，美国地区联储主席布拉德、梅斯特和柯薛拉柯塔先后接受了采访，以下为讲话内容要点摘录：
　　
　　圣路易斯联储银行行长布拉德(Bullard)通过彭博电视接受Michael McKee和Brendan Greeley采访表示：“我不否认，目前处在动荡的时期，但是我想说：美国经济基本面不错，劳动力市场表现不错，经济报告强劲”，他援引本周公布的第二季度美国GDP数据（年化季率上修至增长3.7%）作出这一表述，“我认为下半年会很乐观。美国经济前景依然非常好，委员会面临的关键问题是————当然现在还没有做出决定————基于过去10天的大幅波动，对于前景的预期要做出多大程度的修正。我想答案应该是，不太多。未来委员会所面临的局面和我们以前观察到的是相同的，所以出于当前的市场波动，我们为什么要改变未来某个时点加息的基本策略呢？我一直都主张，我们应当加息，因为不是说利率仅仅略低于正常水平，而是低到零的水平，所以要思考：未来两到三年，情况会怎么样？我们也已经经历了一段利率非常低的时期。”
　　
　　接受直播采访过后，Bullard还表示：“委员会不倾向于在波动的环境中采取行动。如果我们本周会面，大家很可能会说‘等等吧’”，随后，他又补充道：“但是会议不是本周召开，而是9月16-17日。”
　　
　　克里夫兰联储主席梅斯特接受彭博电视采访时表示：“观察一下影响通胀预期数据的因素，通胀预期一直都相对稳定，经济增幅高于趋势，就业市场持续改善。目前的确有一些冲击，体现在油价、商品价格方面，还有美元升值，是通缩或者消胀因素。但是，总体而言，由于经济表现改善，增幅高于趋势水平，因此我对于（通胀）回归2%的目标比较有信心。我正在观察所有的数据，评估——包括金融市场的波动”，梅斯特称，“目前为止，观察所有因素后我的观点是，经济可以承受加息。不能等到目标达到了才开始将利率从零开始上调，必须要有前瞻性。”
　　
　　明尼阿波利斯联储银行行长柯薛拉柯塔(Kocherlakota)接受CNBC采访称，“除非目前到9月份之间出现数据的重大变化，否则我认为短期之内加息是不合适的。我所说的短期是指2015年剩下的时间。如果基于目前的通胀前景加息，那么人们会得出什么样的结论？结论会是，就像你刚才所说的，美联储认为无法实现2%的通胀目标，对加息不感兴趣。”
　　
　　Kocherlakota之后接受彭博电视采访：“不是自动就能达到2%的目标的，美联储所采取的措施，我们做出的决定影响着长期的信誉度。我们正在发出信号，即对超过2%的通胀目标非常紧张，好像把2%看作了顶部，在我看来，这就意味着，重回2%通胀目标的可信度受损了”