是美联储让市场受惊了，不是中国！

　　上周道琼斯工业平均指数下跌超过1000点，录得四年来单周最大跌幅。道指也因而已从年内稍早的峰值下跌了超过10%，进入四年来首个官方承认的技术性调整区间。而1/3的标普500指数成分股已处于熊市，从其峰值下跌超过20%。而更可怕的是，抛售的情况在一周将近结束时加剧。继周四下跌350点之后，道琼斯周五损失530点。而最新的一周更加凶猛，道琼斯开盘下跌近1100点，随后虽然大幅反弹止住跌势。然而，没有人可以说跌势到此为止。
　　
　　如果美联储2015年使加息的预期兑现，修正可能很快丰满羽翼，成为一个成熟的熊市。不抱任何幻想，大多数市场观察者很快将矛头指向中国股市，称中国股市大跌的溢出影响拖累了美国股市。然而此前，正是美联储给中国市场带来了生机，因为美联储的宽松流动性供给则是此前推动新兴经济体市场股市走强的主要动力之一。
　　
　　此前市场对美联储结束宽松政策的担忧开始扩散时，圣路易斯联储主席布拉德（James Bullard）公开发表了一些尖刻的言论，他重申，如果经济真的需要一定量的刺激，美联储随时准备重新启动量化宽松（QE）。
　　
　　上周放量大跌之中，布拉德又发话了。但他非但没有给予丝毫生机，反而雪上加霜。他表示，经济仍旧强劲，9月可能加息。然而，他谨慎地表示，美联储仍旧将视具体数据决定。难道施行零利率将近七年以来的数据还不能给到足够的信息吗？
　　
　　美联储一直知道，即使是最低限度的加息，通过货币政策手段扶持起来的脆弱经济也将被证明无法获救。但是为了保持市场信心，只能假装可以。华尔街很大程度上将这一谜团玩弄于股掌之中，坚称经济明显处于强势为加息创造了条件，而金融市场需要恢复正常化。
　　
　　现在的问题是，市场将进一步下跌多少，才能等来美联储的营救，使市场免于受到加息的威胁？还有什么能将市场拉出暴跌的漩涡？
　　
　　想想现在的处境。股市市值奇高但收益率下降，而全球经济却明显在减速。只需要一波廉价的融资和回购就能使股市稳步攀升。目前没有足够的理由相信收益率、利润以及股价将瞬间自动改善。在经历了史上最顺畅的牛市之一后，美联储牵一发而动全身。熊市投资者已经吸取了他们不能与美联储抗衡的惨痛教训。那么他们有什么理由认为当美联储宣称即将加息之时会成为赢家呢？
　　
　　如果美联储的确履行加息承诺（开始18个月内达到2.0%利率的加息历程），同时忽略股市的暴跌，那么进一步的抛售浪潮就在所难免，而其中大部分自2009年以来的获利都将功亏一篑。毕竟，恳切地说，有多少盈利真的来自经济增长呢？而这一切都取决于美联储的两大支柱，即量化宽松和零利率政策。美联储已经移除了其中一个支柱，而不出意外，市场在经过量化宽松正式退场八个月之后，无论如何都已经没有余地了。
　　
　　正当市场期盼加息的同时，股市“自由落体”可能接踵而至。既然已经跌破2014年10月低点，技术上已经没有多少有效支撑。股市暴跌可能切实对已然脆弱的经济造成威胁。应该明确，耶伦（Janet Yellen）执掌的美联储将不会希望这一幕惨剧的发生。这也就是为什么笔者坚信，如果股市持续急剧下滑，市场将会得到“加息暂且不论”的明示。
　　
　　当然，即使给出不加息的明示，美联储将装作经济疲软是一个意外，而且不是来自内部（而是源自于中国和欧洲等的外部因素）。用这个借口，其将继续故弄玄虚，让人以为推迟只是暂时的。
　　
　　目前为止，至少华尔街乐于玩转“中国威胁论”的游戏。让人忽略了中国股市近几周大幅下滑，却没有导致华尔街的跟随。中国面临的问题也就是其他新兴经济体所面临的问题，理论上，对美联储加息周期的担忧将削弱美国需求，压低商品价格，同时吸引资本流入美国，而远离新兴市场，结果使国内利率上升，美元走强。
　　
　　但如果加息临时止步不足以止住下跌势头，则需要明确否决加息。承认事实将最终使投资者张开双眼，看到经济的自然规律以及不合理的强势美元。这样的情况很可能正待发生。美元指数周五收于93.50点支撑水平，但在周一这一天之内下跌超3%至92.6的日内低点。谁知道还会发生什么？
　　
　　一些人仍旧坚信，美联储年内将降息一到两次，每次降息25个基点。而这将使美联储陷入更大的灾难，比什么都不做还要惨。如果美联储真的加息，而华尔街的危机加剧，进一步拖累原本就很缓慢的经济，美联储将不得不很快逆势而行，把利率重新降回0%。在其看来，这一定是美联储最不愿意的结果。而如果美联储什么都不做，经济继续放缓，最终需要额外的刺激，则至少能够判定其谨慎是合理的。
　　
　　不幸的是，对美联储而言，即便坐视不理，这种状态也不会持续很久。很快就会有一个突发事件逼迫美联储摊牌。也许一些人会注意到美联储原来没有什么底牌，一直以来都只是虚张声势而已。