美元强势发力 黄金如期下跌

　　受美国经济数据好转以及美联储暗示今年可能加息的影响，黄金价格自近三个月的高点回到了1200美元/盎司以下，重返前期1180—1220美元/盎司振荡区间下沿。我们认为，在持续了近三个月的窄幅盘整格局之后，目前黄金市场的下行风险正在累积。在经济信号和政策信号逐步趋于明朗化的背景下，近期金价向下击穿1180美元/盎司的条件已经具备。
　　
　　美元重归强势，新一轮上涨开启
　　
　　近期公布的经济数据重新出现大规模好转，美国房地产市场逐步走出阴霾，全球各国经济有所改善。耶伦讲话后，市场对美联储今年加息的政策预期再度升温，我们认为美元出现新一轮上涨的条件已经具备。
　　
　　从近期公布的美国经济数据来看，美国经济已经开始逐步摆脱一季度以来的增长暂时性失速问题，重新恢复增长动能。新公布的4月新屋销售环比增6.8%，5月咨商会消费者信心指数和4月核心耐用品数据涨幅均超预期，暗示美国楼市、消费者信心和企业开支均在复苏。美联储主席耶伦暗示今年有可能加息，因美国经济从一季度疲弱态势中反弹，对经济不利的国内外因素开始消退，且认为美联储不会等到就业和通胀水平实现目标后才加息。
　　
　　笔者认为，尽管一季度GDP受天气和工潮等过渡性因素影响而表现不佳，但市场对此已有充分预期，不会改变美元的上行趋势。在经济增长重新回归正轨、美联储重新提及加息的背景下，预计美元近期将表现强势，并重新测试100美元整数关口。
　　
　　原油类大宗商品持续回落，对金价构成压制
　　
　　原油价格可能通过生产成本端和防通胀需求两个方面影响金价。通常来说，油价走势和金价走势呈正相关关系，美国原油库存以及开工钻机数量下降，包括前段时间中东爆发战争等都是推动原油价格反弹的因素，但是当这些事件的支撑力度不断减弱时，油价的走势可能终究还要回归于全球经济结构性放缓、能源技术发展带来的供大于求的基本面。也就是说，原油结构性下行格局没有改变。因此，我们认为，在长期原油价格下跌的情况下，金价走势将受到抑制。
　　
　　近期，国债收益率明显上升，拉高了金价的持有成本。对于不升息的黄金投资品来说，利息衡量的是黄金的持有成本，因此利率的上升将导致投资者持有黄金的兴趣下降。尽管当前美国国债收益率仍然处于长期历史底部，但自4月17日国债收益率阶段性触底之后，十年期美国国债收益率重新回到2%之上。与此同时，受欧元区经济增长改善及通胀企稳带动，近期欧债市场也遭遇了明显抛售。在全球通胀压力并不明显的背景下，发达经济体的国债收益率一路狂飙，导致黄金的持有成本大幅上升，市场持有黄金的意愿减少，成为扼杀黄金多头的主要力量。
　　
　　大类资产配置转移，新兴市场持续抛弃黄金
　　
　　当前国内实物黄金市场面临着大类资产配置调整和传统需求淡季的双重压力。中国股市处于七年来的高位，吸引大量资金从黄金市场流入股票市场。在流资撤出黄金市场的压力下，1200美元/盎司上下的金价对于国内黄金消费的吸引力明显下降。同时，年中适逢传统的黄金消费淡季，黄金需求数据通常表现不佳。因此，预计二三季度国内黄金需求疲软，不足以对金价提供有力支撑。
　　
　　综上所述，尽管金价在过去三个月窄幅盘整，但最艰难的时光仍远未结束。在美国经济数据好转和政策信号趋于收紧的情况下，强势美元将主导商品市场，近期黄金价格难言乐观。目前市场的上行动能已经完全衰竭，价格趋于下行的趋势已经确立，金价有望在近期击穿1180美元/盎司的前期交易区间下限。